【摘要】： 一國(guó)的證券市場(chǎng)是資本流動(dòng)的主要場(chǎng)所,證券的定價(jià)問題就是一國(guó)證券市場(chǎng)成熟度和流通性的主要指標(biāo)。證券的交易價(jià)格很可能會(huì)背離證券的內(nèi)在價(jià)值,從而導(dǎo)致泡沫的存在。證券市場(chǎng)的泡沫是產(chǎn)生金融危機(jī)的主要根源,泡沫破滅會(huì)給一國(guó)的經(jīng)濟(jì)帶來的沉重的打擊,因此,了解泡沫產(chǎn)生和存在的機(jī)理,對(duì)如何及時(shí)消除泡沫、抑制過度投機(jī)、防范金融風(fēng)險(xiǎn)和保持證券市場(chǎng)的健康發(fā)展都是十分重要的。 基于對(duì)我國(guó)股市安全性的思考,全文圍繞著四個(gè)問題,并希望通過對(duì)這四個(gè)問題的解答對(duì)我國(guó)證券市場(chǎng)的穩(wěn)定性做出合理的分析和對(duì)策建議。第一,在包括了眾多噪音交易者的證券市場(chǎng)上,噪音交易者的存在是否會(huì)導(dǎo)致泡沫?第二,噪音交易者的比例與泡沫的大小成什么樣一種關(guān)系?第三,我國(guó)的股票市場(chǎng)是否存在大量噪音交易者?第四,噪音交易者的典型代表正反饋交易者會(huì)不會(huì)通過其正反饋交易策略影響股市,造成股價(jià)偏離其真實(shí)價(jià)格形成泡沫? 本文利用經(jīng)典噪音交易者理論DSSW模型以及正反饋交易模型,初步解答了上面的四個(gè)問題。通過模擬以及經(jīng)驗(yàn)分析發(fā)現(xiàn):噪音交易者的存在會(huì)導(dǎo)致風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)的泡沫產(chǎn)生;在一定條件下,市場(chǎng)中的噪音交易者越多,風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)非理性泡沫成分越大,波動(dòng)越劇烈;同時(shí),我國(guó)證券市場(chǎng)中確實(shí)存在噪音交易者,這些投資者在市場(chǎng)波動(dòng)水平增加的時(shí)候采用正反饋交易策略,并導(dǎo)致在牛市期間,我國(guó)股票價(jià)格高于其真實(shí)價(jià)值,形成泡沫。最后,在這些結(jié)論的基礎(chǔ)上,本文提出了防范和抑制噪音交易泡沫的對(duì)策和建議。
【學(xué)位授予單位】：廈門大學(xué)
【學(xué)位級(jí)別】：碩士
【學(xué)位授予年份】：2007
【分類號(hào)】：F832.51;F224
【圖文】：

月=l+乓l+r2峨二產(chǎn)(l+r)，5.2燈子=1+-‘七-一一二一一二-(2.8)l+r現(xiàn)在，假設(shè)乓一N(0，1)，無風(fēng)險(xiǎn)利率r=0.05，投資者為風(fēng)險(xiǎn)厭惡者: r=0.45。通過計(jì)算機(jī)模擬1000期，結(jié)果如圖2.1:圖2.1股價(jià)模擬圖從圖2.1可以看出，模擬出來的股票價(jià)格在不存在噪音交易者的情況下，股票價(jià)格是服從一個(gè)教過程，波動(dòng)只受到乓隨機(jī)的影響。股票資產(chǎn)的內(nèi)在價(jià)值為P*，它等于固定股息值的折現(xiàn)值。該值在每個(gè)時(shí)期都是一樣的。由于在本模型中折現(xiàn)率等于股息率(r/;=l)，因此內(nèi)在價(jià)值等于1o如果，沒有乓產(chǎn)生的價(jià)格變化風(fēng)險(xiǎn)，股票資產(chǎn)的價(jià)格會(huì)等于內(nèi)在價(jià)值。資產(chǎn)的內(nèi)在價(jià)值是不變的，并且由于在任何時(shí)期t，投資者信息集里都包含內(nèi)在價(jià)

殷價(jià)模擬圈

圖2.3股價(jià)模擬圖我們?cè)诙啻蔚哪M中隨機(jī)選取了兩張?jiān)谶@里貼出，兩副圖中的三條曲線自上而下分別代表了產(chǎn)等于0.4、0.2、0.1時(shí)的表現(xiàn)，很容易得出:在噪音交易者比例越大的情況下，股價(jià)飄漲的可能性越大。為了更清晰的表現(xiàn)股價(jià)中噪音交易者的影響，我們嘗試加入無噪音交易者情況下股價(jià)的波動(dòng)，根據(jù)第一小節(jié)的證明，在無噪音交易者的情況下，股價(jià)只是在其真實(shí)價(jià)值周圍隨機(jī)波動(dòng)，并不會(huì)出現(xiàn)大規(guī)模的偏離�，F(xiàn)在我們把無噪音交易者的股價(jià)波動(dòng)設(shè)置成黃色，并把四條線放在一張圖中，隨機(jī)模擬兩張圖譜。結(jié)果見圖2.4，2.5:

【參考文獻(xiàn)】

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本文編號(hào)：2772682