【摘要】： 證券做空機制是海外證券市場普遍實施的一種已很成熟的交易制度,是證券市場功能得以健康發(fā)揮的重要基礎(chǔ)。它具有提高市場流動性、緩沖市場波動、促進市場價格合理、對沖避險,以及為機構(gòu)在下跌行情中創(chuàng)造盈利的積極效應(yīng),是完善證券市場機制,優(yōu)化金融市場資源配置的重要手段和途徑。 我國證券市場正處于飛速發(fā)展階段,市場規(guī)模迅速增長,規(guī)范化建設(shè)取得重大進展。市場的發(fā)展不僅激發(fā)了證券信用交易的內(nèi)在需求,也推動了相關(guān)法律制度環(huán)境的變革。證監(jiān)會于2006年6月30日發(fā)布《證券市場融資融券業(yè)務(wù)試點管理方法》,隨即又在2008年10月31日發(fā)布了《證券公司業(yè)務(wù)范圍審批暫行規(guī)定》,為融資融券業(yè)務(wù)的推出奠定了法律和政策基礎(chǔ),證券市場的各項基礎(chǔ)條件已基本成熟,融資融券制度的推行進入實質(zhì)性操作階段。融資融券交易制度的正式啟航,標志著我國證券市場已進入賣空時期,正在逐步改變以往不能賣空,只能單邊做多的市場交易制度性缺陷。 本文旨在通過研究做空機制與資本市場之間的關(guān)系,結(jié)合我國資本市場目前存在的價格波動性大、換手率高、投機性強等現(xiàn)實情況,分析當前在我國實行做空機制的必要性、可行性。并探討如何根據(jù)我國資本市場的特性構(gòu)建與之相適應(yīng)的做空機制。在此基礎(chǔ)上,重點分析了臺灣、日本、美國的做空機制的相關(guān)法規(guī),進而對我國融券做空機制的推行提出自己的政策建議。 本文共分為四個部分: 第一部分是論文的引言,介紹本文的選題原因,并對作者能夠收集到的相關(guān)文獻做簡要的歸類總結(jié)。 第二部分是論文的第一章,做空和做空機制的概述。本章對做空和做空機制的基本內(nèi)涵、歷史演變、正負面影響、風險研究等方面進行了詳細闡述。首先界定了賣空交易和賣空機制的涵義,并對賣空交易的主體和客體進行深入探討,從對賣空交易的歷史考察探究賣空的現(xiàn)實意義。然后分別分析做空機制對股票市場的正面影響:穩(wěn)定市場、價格發(fā)現(xiàn)、提供流動性以及它的負面影響:逼空風險和國際游資的沖擊。最后采用分類分析法進行做空交易的風險研究,將在股票市場中的賣空交易針對不同主體可能導致的風險進行了劃分,從賣空者、上市公司和整個股票市場三個方面進行分析,找出賣空交易給不同的市場參與主體帶來的不同風險。其次,對賣空機制對衍生證券市場,主要是股指期貨市場的影響,以及股指期貨與賣空機制的比較進行了研究。 第三部分是論文的第二章,做空與賣空機制和中國股票市場。該章是本文的重點。首先針對中國股票市場的特殊性從改變“單邊市”要求、股票市場打假的要求、終結(jié)市場“莊家”“莊股”的要求、股票價值回歸、削弱股市波動性等五個方面研究了構(gòu)建賣空機制的必要性,得出要提高我國股票市場的內(nèi)部效率,使股市平穩(wěn)運行,降低市場風險,就必須改變目前單邊做多的市場機制,引進賣空機制。然后從法律保障、證券市場發(fā)展、投資者風險意識的提高、監(jiān)管制度的完善、發(fā)達國家做空機制、我國債券市場做空經(jīng)驗等方面,對在中國股票市場建立賣空機制的可行性進行了深入探討。最后再結(jié)合中國股票市場的現(xiàn)狀,在選擇“雙軌制”集中授信模式的基礎(chǔ)上,從法律的制定,風險監(jiān)管機制的完善,對證券借貸關(guān)系的管理-證券金融公司的建立方面,提出了在中國股票市場建立賣空機制的方法以及針對賣空交易監(jiān)管的政策建議。 第四部分是論文的第三章,融資融券在股市做空機制的應(yīng)用。這一章的寫作目的,主要是依據(jù)和順應(yīng)我國股市頒布的融資融券業(yè)務(wù)現(xiàn)行政策,結(jié)合我國股市的自身特點,對在我國建立何種融券賣空機制以及怎樣建立進行研究。首先闡述了證券市場融資融券交易的內(nèi)涵、特點和功能,接著闡述了融資融券交易的操作方法,然后對融資融券的做空面-----融券賣空機制的基本內(nèi)涵進行闡述,從信用風險、流動性風險、市場風險三個方面對融券賣空機制進行風險研究。最后,引用臺灣市場多年來融券賣空機制對其證券市場的波動性和流動性的影響作為實證研究。并對美國、日本、臺灣三種海外成熟證券市場融資融券交易制度的發(fā)展歷史及具體制度進行深入比較研究,認為“雙軌制”證券金融公司授信模式-臺灣模式既能有效控制風險,又能適當保障效率和競爭,較之于缺乏風險控制的“美國模式”和過分保守欠缺效率的“日本模式”,更為適應(yīng)于我國股票市場,以此為基礎(chǔ),提出在我國建立融券賣空機制的一系列辦法,同時,經(jīng)分析認為,目前我國還存在證券金融公司資金來源不明確、信用評審體系分散等現(xiàn)實困難。 本文的創(chuàng)新之處主要在于: 第一,研究具有現(xiàn)實意義。當前,做空機制在我國證券市場發(fā)展中占有舉足輕重的地位和作用。在推行融資融券做空機制勢在必行的情況下,如何根據(jù)我國國情和證券市場自身特點,合理的選擇做空機制模式,安排進度,設(shè)計規(guī)劃,這些問題是我國證券市場所面臨的現(xiàn)實挑戰(zhàn),是必須研究解決的問題。 第二,具體到做空機制的各個環(huán)節(jié),來討論做空機制與資本市場的關(guān)系,這樣可以更清晰地說明問題。 第三,在研究過程中,搜集國內(nèi)外做空機制的實施方法,進行比較研究。這樣可以更直觀、更詳細的分析出我國目前資本市場環(huán)境下由于缺乏做空機制所帶來的困境,及應(yīng)如何推出適合我國國情的做空機制。 第四,在對三種具有代表性的海外做空機制對比分析中,尤其強調(diào)了我國在建立做空機制中應(yīng)從美國金融危機中吸取教訓。 第五,整篇文章通過理論研究與實證研究相結(jié)合,力求達到文章分析研究的嚴密和完整。 本文存在的不足之處在于: 由于做空機制涉及的內(nèi)容甚為寬泛。本文限于篇幅,只著重分析目前國內(nèi)證券市場將要推行的融券賣空業(yè)務(wù)。而對如股指期貨等其他包含做空交易的衍生品市場內(nèi)容并未過多的討論。
【學位授予單位】：西南財經(jīng)大學
【學位級別】：碩士
【學位授予年份】：2009
【分類號】：F832.51
【圖文】：

券交易額呈現(xiàn)相同的走勢, 兩者之間的相關(guān)系數(shù)為0.5542, 并且相關(guān)系數(shù)的統(tǒng)計值檢驗在1%的置信水平上也是顯著的, 這表明在研究期間, 臺灣股市的波動性與融券交易額之間是正相關(guān)的。從圖2 可以發(fā)現(xiàn), 市場流動性與融券交易額間的相關(guān)系數(shù)達到0.7336, 并且在統(tǒng)計上也是顯著的( 1%的置信水平) 。為了更深層次地分析臺灣證券市場上的融券機制與證券流動性和波動性的內(nèi)在聯(lián)系, 下面將運用時間序列的協(xié)整分析( cointegration)和因果檢驗( causality test) 來進行分析, 分別檢驗融券交易額與市場波動性、流動性之間的關(guān)系。(1)單位根檢驗由于融券交易額、波動性、流動性這三個序列均為時間序列數(shù)據(jù), 因此在進行協(xié)整與因果檢驗之前, 必須檢驗時間序列的平穩(wěn)性, 即檢驗序列是否服從單位根過程

我國股市做空機制研究44從圖1 可以看出, 在1999 年1 月至2006 年2 月期間, 市場波動性與融券交易額呈現(xiàn)相同的走勢, 兩者之間的相關(guān)系數(shù)為0.5542, 并且相關(guān)系數(shù)的統(tǒng)計值檢驗在1%的置信水平上也是顯著的, 這表明在研究期間, 臺灣股市的波動性與融券交易額之間是正相關(guān)的。從圖2 可以發(fā)現(xiàn), 市場流動性與融券交易額間的相關(guān)系數(shù)達到0.7336

【引證文獻】

相關(guān)碩士學位論文 前2條

1 何偉喜;股票賣空機制的市場效應(yīng)及監(jiān)管[D];河北大學;2010年

2 丁寧;國際機構(gòu)投資者做空中國民生銀行研究[D];鄭州大學;2013年

本文編號：2770011