發(fā)布時間：2020-07-18 08:14

【摘要】： 流動性與資產(chǎn)定價問題是目前證券市場研究的熱點,大量的實證研究證明流動性是影響證券預(yù)期收益率的一個重要因素,證券市場上普遍存在著流動性溢價現(xiàn)象;另一方面,之前的國內(nèi)外眾多實證研究表明,新股上市后的長期回報普遍欠佳。最近國外一些學(xué)者研究認為,IPOs長期弱勢是由于在計算新股及其參照系的收益率時忽略或是錯誤地估計了某些風(fēng)險因素造成的。針對這一現(xiàn)象,本文基于流動性溢價的視角對我國證券市場的IPOs長期表現(xiàn)進行了重新的考察。 研究發(fā)現(xiàn):①基于傳統(tǒng)檢驗方法的實證結(jié)果表明,2002年在上海證券交易所上市的新股上市后存在長期弱勢現(xiàn)象,但弱勢程度在逐年降低;而相對于市場組合,新股上市初期表現(xiàn)出極高的流動性特征,雖然隨后有明顯下降,但基本上仍一直高于市場組合的流動性。②本文分別采用VAR(向量自回歸)和Granger因果檢驗兩種方法對中國證券市場流動性與收益的動態(tài)關(guān)系進行了實證研究。研究結(jié)果顯示,中國證券市場從2002年開始出現(xiàn)流動性溢價現(xiàn)象。③當考慮了流動性因素對證券收益的影響后,不管是采用事件研究法還是日歷時間研究法,新股原本存在的長期弱勢現(xiàn)象都得到顯著改善,并在三年考察期結(jié)束時出現(xiàn)正的超額回報。 由此可以認為,在傳統(tǒng)檢驗方法下所表現(xiàn)出的IPOs長期弱勢現(xiàn)象并沒有反映出“真實”的情況,因為在比較新股與其參照系的收益率時沒有經(jīng)過正確的風(fēng)險調(diào)整——傳統(tǒng)的資產(chǎn)定價理論忽略了流動性因素對證券預(yù)期收益的影響。本文發(fā)現(xiàn),在考慮了流動性溢價這一因素的影響后,新股并不存在長期表現(xiàn)不佳的狀況,甚至可以認為強于市場大盤的表現(xiàn)。
【學(xué)位授予單位】：重慶大學(xué)
【學(xué)位級別】：碩士
【學(xué)位授予年份】：2007
【分類號】：F831.51;F820
【圖文】：

33圖 5.1 脈沖響應(yīng)曲線(1993/01/04 至 2002/12/31)Figure5.1 The curve of impulsive response (1993/01/04~2002/12/31明：率是流動性的 Granger 原因，而流動性不是收益率的 Gran率變化驅(qū)動流動性變化。標準差的流動性沖擊對當期的收益率影響輕微，但會導(dǎo)致在一定時期內(nèi)維持一個較先前高的收益率水平；而一個標

圖 5.2 脈沖響應(yīng)曲線(2002 年)Figure5.2 The curve of impulsive response(2002)：不是流動性的 Granger 原因，而流動性是收益率的 Gra變化驅(qū)動收益率變化。對流動性的單位沖擊在當期有正向響應(yīng)，但隨后下降回到原來水平。結(jié)果表明，在 2002 年中國證券市場上就出現(xiàn)了流動性象，流動性的增加會導(dǎo)致短期收益率增加，但隨后收益的“流動性溢價”現(xiàn)象基本吻合。這種現(xiàn)象表明：投資者價格變化信息以外的信息驅(qū)動的。結(jié)資產(chǎn)定價的影響程度是一個廣受爭議的熱點問題，國

【引證文獻】

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1 廖鵬程;;事件時間法中CAR和BHAR的比較[J];商;2012年21期

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1 滕立寧;中小企業(yè)板與主板市場流動性比較研究[D];哈爾濱工程大學(xué);2008年

本文編號：2760643