【摘要】： 論文運(yùn)用了馬克思主義理論與實(shí)踐相結(jié)合的方法，既結(jié)合了國際通行的做法，又充分考慮我國客觀實(shí)際，設(shè)計(jì)出股指期貨合約這一新型的金融衍生工具。引言部分主要介紹了股指期貨的定義、功能、產(chǎn)生背景及其發(fā)展態(tài)勢。正文由三大部分組成，第一章從正反兩個(gè)方面分析了推出股指期貨可能對現(xiàn)貨市場造成的沖擊和影響，提出在中國推出股指期貨的迫切性和可行性。第二章是本論文的重點(diǎn)，主要參照國外的股指期貨合約來設(shè)計(jì)我國的股指期貨合約，其中包括重新構(gòu)造新的全國統(tǒng)一指數(shù)作為合約標(biāo)的。第三章對股指期貨推出后可能遇到的種種風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行分析，并提出具體的監(jiān)管和完善市場環(huán)境的措施。 在引言中，給出股指期貨定義是指以股票指數(shù)為基礎(chǔ)交易物的期貨合同。作為金融期貨的一種，股指期貨既具有期貨交易的一切特點(diǎn)，又有其特殊的一面——以現(xiàn)金交割。股指期貨的產(chǎn)生，為投資者提供了能有效地規(guī)避整個(gè)股市下跌所帶來的系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)的金融工具。股指期貨一經(jīng)推出，得到迅速發(fā)展，并形成世界性的股指期貨交易熱潮，被稱為“股票交易中的一場革命”。從宏觀層面講，股指期貨具有以下三方面的經(jīng)濟(jì)功能：一是價(jià)格發(fā)現(xiàn)功能；二是平抑股市波動(dòng)，防止暴漲暴跌；三是增加市場流動(dòng)性。從微觀層面上，對投資者而言，股指期貨也具有多種功能：一是套期保值；二是投機(jī)功能；三是套利功能。 第一章主要分析了發(fā)展股指期貨對現(xiàn)貨市場的影響。影響分兩個(gè)方面，正面和負(fù)面。對股票現(xiàn)貨市場的正面影響在于：股指期貨的推出，為機(jī)構(gòu)投資者提供新的風(fēng)險(xiǎn)控制的手段，提高了對新信息的反應(yīng)速度，免除頻繁選股的困擾，促進(jìn)了機(jī)構(gòu)投資者的發(fā)展。為投資者提供規(guī)避系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)的新渠道，吸引原本擔(dān)心風(fēng)險(xiǎn)的投資者進(jìn)入市場，增加了現(xiàn)貨市場的交易深度和流動(dòng)性，促進(jìn)了證券市場的長期穩(wěn)定。其特有的指數(shù)套利交易策略的存在，客觀上具有穩(wěn)定及調(diào)節(jié)股價(jià)的功能，降低現(xiàn)貨市場的波動(dòng)性，加強(qiáng)現(xiàn)貨市場的配置資源功能。但另一 WP=3 方面，股指期貨交易具有“雙刃劍”性質(zhì)，人為設(shè)立的股票價(jià)格指數(shù)，帶有極大的虛擬性，它雖然能使單個(gè)投資者的風(fēng)險(xiǎn)得到有效控制，但整個(gè)市場的風(fēng)險(xiǎn)卻只能轉(zhuǎn)移而無法消除。它對股票現(xiàn)貨市場的負(fù)面影響主要有：可能導(dǎo)致市場資金發(fā)生從現(xiàn)貨市場轉(zhuǎn)移到期貨市場的交易轉(zhuǎn)移行為，以及產(chǎn)生不公平交易行為和市場操縱等違法行為。但這種負(fù)面影響只是局部的和短暫的，從整體和長期角度看，股指期貨的開展只會促進(jìn)股市交易的活躍與價(jià)格合理波動(dòng)，從而使股市更加健康發(fā)展。通過對美國1987年股災(zāi)的分析，否定了布蘭迪委員會的“瀑布理論”，證實(shí)了宏觀經(jīng)濟(jì)基本面欠佳、股票市場自身存在的缺陷才是股災(zāi)真正的罪魁禍?zhǔn)�。由于我國證券市場尚處于發(fā)展初期，市場運(yùn)作很不規(guī)范，“政策市”、“消息市”的特征明顯，系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)大，發(fā)展股指期貨，使之更好地為投資者服務(wù)，促進(jìn)證券市場健康發(fā)展顯得尤為迫切。 第二章主要講述了我國股指期貨合約的構(gòu)成情況，這也是本論文的重點(diǎn)章節(jié)。首先對我國現(xiàn)行股票指數(shù)進(jìn)行了評價(jià)，分析現(xiàn)行指數(shù)的缺陷，并對新指數(shù)的構(gòu)造提出作者的建議，包括成份股樣本的選擇問題。由于歷史原因，我國股票指數(shù)具有先天缺陷：占總股本三分之二的國家股、法人股不能上市流通。發(fā)展股指期貨的前提條件是在克服現(xiàn)行指數(shù)缺陷的基礎(chǔ)上，重新構(gòu)造新的統(tǒng)一指數(shù)作為合約標(biāo)的指數(shù)，應(yīng)選擇以流通股加權(quán)的成份股指數(shù)，成份股市值覆蓋率要大，行業(yè)分布合理，指數(shù)本身不易被少數(shù)機(jī)構(gòu)大戶操縱。其次，闡述了關(guān)于股指期貨交易模式的選擇，主要有交易所的選擇、交易主體的選擇以及交易方式的選擇。在交易所的選擇上，對比了整合式和分割式兩種交易模式，結(jié)合我國當(dāng)前實(shí)際情況，主張采用分割模式，選擇在上海期貨交易所交易。在交易主體的選擇問題上，可采取先機(jī)構(gòu)后中小投資者的方式，有利于股指期貨市場的穩(wěn)定發(fā)展。交易方式可直接采用國際通行的電子化交易。然后，設(shè)計(jì)我國股指期貨合約內(nèi)容（如下表）。在參考國外股指期貨合約的基礎(chǔ)上，設(shè)計(jì)出我國的股指期貨合約，包括合約價(jià)值、每日價(jià)格最大波動(dòng)幅度限制、最小報(bào)價(jià)單位、保證金水平的確定、合約月份劃分、最后交易日的確定、交割日和清算日、交 WP=4 割方式與清算價(jià)格、交易時(shí)間。最后，介紹了股指期貨交易機(jī)制中極其重要的保證金制度和交易指令的種類。在比較了國外保證金水平的制定后，主張采用收取固定保證金的辦法，金額為一萬元。實(shí)行每日兩次清算制度，以防范風(fēng)險(xiǎn)。改革現(xiàn)有期貨交易指令單一的狀況，在股指期貨交易中，增加市場價(jià)和止損價(jià)兩種重要指令。 我國股指期貨合約規(guī)格 標(biāo)的指數(shù) 新的統(tǒng)一指數(shù) 交易場所 上海期貨交易所 合約價(jià)值 100元×新指數(shù)（約10萬元） 每日價(jià)格波動(dòng)限制 50點(diǎn) 最小報(bào)價(jià)單位 0.5個(gè)指數(shù)點(diǎn)（考慮新指數(shù)以1000為基數(shù)） 每張合約單位 100元 合約月份 3、6、9、12月 最后交易日 合約月份的第三個(gè)星期五 最后清算價(jià)格 最后交易日每5分鐘價(jià)格指數(shù)全天的平均數(shù) 交割方式 現(xiàn)金交割 第三章對我國開設(shè)股指期貨的風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行分析，并提出相應(yīng)的監(jiān)管對策。由于股指期貨具有保證金交易的杠
【學(xué)位授予單位】：西南財(cái)經(jīng)大學(xué)
【學(xué)位級別】：碩士
【學(xué)位授予年份】：2002
【分類號】：F832.5

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8 本報(bào)記者 韓U

本文編號：2757590