發(fā)布時(shí)間：2020-07-14 13:53

【摘要】：現(xiàn)代標(biāo)準(zhǔn)金融學(xué)理論難以解釋現(xiàn)實(shí)世界金融市場(chǎng)中存在的大量異�，F(xiàn)象，如交易數(shù)據(jù)中的胖尾性等�，F(xiàn)代行為金融學(xué)認(rèn)為投資者不是理性人、市場(chǎng)不是有效的，進(jìn)而從心理學(xué)角度分析投資過(guò)程，得出投資者的不完全理性行為通過(guò)市場(chǎng)進(jìn)而表現(xiàn)出各種異象的結(jié)論。但行為金融學(xué)的理論還處于初級(jí)發(fā)展階段，很難對(duì)其建模和進(jìn)行實(shí)際數(shù)據(jù)分析。 針對(duì)以上問(wèn)題，無(wú)論從驗(yàn)證市場(chǎng)有效性假設(shè)的正確性或者解釋現(xiàn)實(shí)世界中的異象角度上看，還是從研究行為金融學(xué)的理論上看，作為復(fù)雜系統(tǒng)的金融市場(chǎng)研究，在數(shù)學(xué)上還沒(méi)有成熟的模型和工具。 本文通過(guò)對(duì)多主體技術(shù)的研究，結(jié)合標(biāo)準(zhǔn)金融學(xué)和行為金融學(xué)理論，建立了市場(chǎng)結(jié)構(gòu)模型、投資者模型，二者通過(guò)時(shí)間模型序貫銜接。投資者在風(fēng)險(xiǎn)厭惡效用函數(shù)最大化的目標(biāo)下，按照基本分析投資者、技術(shù)分析投資者和噪聲投資者的理念進(jìn)行分析，并通過(guò)對(duì)投資主體引入心理因子、建立主體與主體之間的序貫鄰近信息交流機(jī)制和決策進(jìn)化機(jī)制，形成了投資者模型；并以此為基礎(chǔ)構(gòu)建了一個(gè)基于集合競(jìng)價(jià)體制下的虛擬證券交易市場(chǎng)，對(duì)金融市場(chǎng)異象進(jìn)行研究。 根據(jù)市場(chǎng)模型，設(shè)計(jì)了5個(gè)實(shí)驗(yàn)。通過(guò)對(duì)實(shí)驗(yàn)結(jié)果數(shù)據(jù)的分析發(fā)現(xiàn)：(1)在僅有噪聲投資者的市場(chǎng)中，交易數(shù)據(jù)具有一定的GARCH性，但無(wú)胖尾性；(2)在有基本分析投資者和噪聲投資者存在的市場(chǎng)且前者占多數(shù)的情形下，市場(chǎng)很快被其控制并表現(xiàn)出于標(biāo)準(zhǔn)金融學(xué)理論較一致的結(jié)果——價(jià)格圍繞著REE價(jià)格做小幅度的波動(dòng)、交易量明顯減少、GARCH性很弱，但數(shù)據(jù)具有一定的胖尾性；當(dāng)前者數(shù)量減少時(shí)，逐漸失去了對(duì)市場(chǎng)的控制力，從而驗(yàn)證了Fama的有限套利說(shuō)；當(dāng)允許類(lèi)型切換時(shí)，噪聲投資者很快轉(zhuǎn)換為基本分析投資者；(3)在僅有技術(shù)分析投資者和噪聲投資者的市場(chǎng)中，市場(chǎng)數(shù)據(jù)具有明顯的周期性，市場(chǎng)被技術(shù)分析投資者控制，表現(xiàn)出較大GARCH性，胖尾性不強(qiáng)且收益率基本不滿(mǎn)足正態(tài)分布；(4)在三類(lèi)投資者均存在的市場(chǎng)但無(wú)信息交換的條件下，市場(chǎng)表現(xiàn)出一定的胖尾性和GARCH性，呈現(xiàn)出(2)和(3)疊加的效果；(5)在三類(lèi)投資者均存在的市場(chǎng)中且引入信息交換機(jī)制和心理模型的條件下，市場(chǎng)數(shù)據(jù)表現(xiàn)出較強(qiáng)的胖尾性和GARCH性，表明心理和社會(huì)對(duì)市場(chǎng)的影響。從以上結(jié)果可以看出市場(chǎng)產(chǎn)生的數(shù)據(jù)與現(xiàn)實(shí)世界中的數(shù)據(jù)特性基本吻合，說(shuō)明了模型具備了解釋現(xiàn)實(shí)世界異象的能力，具有一定的正確性和合理性。
【學(xué)位授予單位】：國(guó)防科學(xué)技術(shù)大學(xué)
【學(xué)位級(jí)別】：碩士
【學(xué)位授予年份】：2003
【分類(lèi)號(hào)】：F830.91
【圖文】：

4’，481。象(Fattailphenomenon現(xiàn)象是指R，不服從正態(tài)分布，其密度函數(shù)呈現(xiàn)出中問(wèn)尖、兩端稍胖(表現(xiàn)象。在這利，情形下，通常稱(chēng)R，具有超額峰度(exeesskurtosis)。在統(tǒng)計(jì)如下:E[(R，一研，)4]E[(R，一ERr)’]’階中心矩與二階中心矩(方差)平方的比值，如果R，服從正態(tài)分布，則K3，則說(shuō)明R，具有較大的峰度。統(tǒng)計(jì)表明，金融數(shù)據(jù)具有超額峰度的特性。集性(v。latilityelusters)數(shù)據(jù)常呈現(xiàn)易變聚集性現(xiàn)象，即大的變化(或小的變化)常常相繼出現(xiàn)，表明的性質(zhì)。一卜圖描述的是上證指數(shù)的易變性，此序列呈現(xiàn)很明顯的易變性聚

國(guó)防科學(xué)技術(shù)大學(xué)研究生院學(xué)位論文4.2.2無(wú)鄰近信息下Fundamentalist和NoiseTrader的行為特性實(shí)驗(yàn)(簡(jiǎn)稱(chēng)實(shí)驗(yàn)2)的參數(shù)配置如表4.3，具體計(jì)算結(jié)果見(jiàn)圖4.10一圖4.12和表4.4。表4.3實(shí)驗(yàn)2的參數(shù)配置參參數(shù)名稱(chēng)稱(chēng)取值值相關(guān)章節(jié)節(jié)市市場(chǎng)參數(shù)數(shù)同表4.111投投資資N、兄、b。、x。以及NoiseTrader參數(shù)[BJ表4.111主主休休休休休休休休休休休休休休休休休休休休休休休休休休休休休休參參數(shù)數(shù)類(lèi)型選擇概率分布(F，C，N)))(0.6，0刀，04)))))TTTTTTT0.99993.3.555粉粉粉粉U(100，200)))3.3.555月月月月0.10003.3.555凡凡凡凡0.05553.3.555FFFFFundamentalistttPPPU(0，81，0.99)))3.3.333dddddddddU(9

論及分析從數(shù)據(jù)特性和圖上看，F(xiàn)和N產(chǎn)生的交易價(jià)格緊緊圍繞著REE價(jià)格上下波動(dòng)，圍較由純粹的噪聲投資者產(chǎn)生的價(jià)格波動(dòng)小得多，其范圍僅為卜5，5];從圖4.11可，市場(chǎng)中的交易量較實(shí)驗(yàn)1明顯降低，這說(shuō)明Fundameniahst對(duì)一市場(chǎng)具有一定的控，NoiseTrader的噪聲行為被Fundamentalist所控制;但交易數(shù)據(jù)峰度大于3，表明尾性;另外，交易數(shù)據(jù)GARCH性表現(xiàn)不明顯，說(shuō)明市場(chǎng)聚集行為很少發(fā)生，市場(chǎng)種理性的狀態(tài)。另外，將類(lèi)型選擇分布改為(0.5，0.0，0.5)之后即市場(chǎng)中Fundamentalist和NoiseTra目一樣多時(shí)，發(fā)現(xiàn)市場(chǎng)嚴(yán)重偏離REE狀態(tài)(見(jiàn)圖4.13)，說(shuō)明Fundamentalist的理oiseTrader的噪聲所淹沒(méi)，這也正檢驗(yàn)了1.2節(jié)中Fama所講的套利有限性的前提條性投資者在市場(chǎng)中一定要占上風(fēng)，能夠控制價(jià)格，使價(jià)格很快回到基礎(chǔ)價(jià)值上。否ndamentalist將陷入無(wú)能為力的狀態(tài)。在具有類(lèi)型切換的情形下，發(fā)現(xiàn)投資者很快都切換到Fundamentahst類(lèi)型，這也Fundamentalist的投資策略比NoiseTrade:的策略更優(yōu)，更能夠從市場(chǎng)中獲得利潤(rùn)，證了Fama的有限套利說(shuō)。

【引證文獻(xiàn)】

相關(guān)碩士學(xué)位論文 前1條

1 李釗;中小煤礦安全生產(chǎn)管制的效果及其影響因素研究[D];江蘇大學(xué);2010年

本文編號(hào)：2755054