【摘要】： 隨著我國金融市場的發(fā)展,原有的金融產(chǎn)品已無法滿足投資和風(fēng)險防范的需要,對衍生產(chǎn)品的需求在逐漸加大。2005年為了解決股權(quán)分置改革問題,我國首次將認(rèn)股權(quán)證引入證券市場。認(rèn)股權(quán)證(Warrant)以其風(fēng)險低、結(jié)構(gòu)簡單、便于操作等特點,成為新興市場金融創(chuàng)新的首選品種。從長遠(yuǎn)來看,發(fā)展權(quán)證市場是發(fā)展我國金融衍生品市場的一個重要步驟,它可以起到完善證券市場功能的作用,也可以形成多樣化的金融工具創(chuàng)新并對現(xiàn)有資本市場結(jié)構(gòu)進(jìn)行有益的補(bǔ)充。 我國權(quán)證一經(jīng)推出便受到了市場的追捧,權(quán)證市場的火爆行情一直延續(xù)到2007年的大牛行情,在此期間權(quán)證市場暴漲暴跌現(xiàn)象屢見不鮮,投機(jī)成了國內(nèi)權(quán)證交易的代名詞。然而2008年在A股市場普遍暴跌的情況下,權(quán)證市場卻表現(xiàn)出了較好的抗跌特征,進(jìn)入2009年后,雖然A股市場迎來較大的一輪上漲行情,但權(quán)證市場的上漲幅度卻遠(yuǎn)遠(yuǎn)低于正股,權(quán)證市場沒有出現(xiàn)暴漲暴跌現(xiàn)象。 針對權(quán)證市場上的新特征,本文使用基于GARCH修正的B-S權(quán)證定價模型對各個權(quán)證的理論價格進(jìn)行了計算,并在得出權(quán)證的理論價格后,對其理論價格和市場價格建立協(xié)整與誤差修正模型,結(jié)果表明在整個樣本期間內(nèi),除權(quán)證贛粵CWB1、江銅CWB1的理論價格和市場價格不存在長期均衡關(guān)系外,其余二者之間均存在長期協(xié)整關(guān)系,市場價格對理論價格的偏離是穩(wěn)定的。 接著,在不考慮模型本身缺陷的基礎(chǔ)上,從定性和定量的角度下,全面分析了影響權(quán)證理論價格與市場價格偏離的因素及影響程度,得出了以下結(jié)論:權(quán)證理論價格與市場價格的偏離主要受溢價率、標(biāo)的股票市盈率的增長率、權(quán)證存續(xù)期等因素的影響;溢價率與偏離呈正相關(guān)關(guān)系;權(quán)證標(biāo)的股票市盈率的增長率與偏離呈反方向的變化關(guān)系;以及本期權(quán)證的市場價格與理論價格的偏離主要是因為上期偏離的存在。 這主要是由于我國權(quán)證市場賣空機(jī)制的缺失,無法實施套利行為,使得模型外因素對權(quán)證理論價格與市場價格的偏離產(chǎn)生持續(xù)的影響,即短期內(nèi)由于模型外因素的變化導(dǎo)致權(quán)證的理論價格與市場價格出現(xiàn)偏離后,權(quán)證市場會對偏離作出一定的調(diào)整使市場價格向理論價格回歸,但這種調(diào)整速度較慢,市場需要較長時間才能消化這種偏離所帶來的影響,在此之前投資者面臨較大的投資風(fēng)險。
【學(xué)位授予單位】：山西財經(jīng)大學(xué)
【學(xué)位級別】：碩士
【學(xué)位授予年份】：2010
【分類號】：F224;F832.51
【圖文】：

我國認(rèn)股權(quán)證定價及偏離研究系統(tǒng)。于篇幅限制，本文將選取權(quán)證葛州 CWB1 為例，對其理論價格的計算進(jìn)行詳細(xì)說其他各個權(quán)證理論價格的計算過程，僅僅列出其各自的計算結(jié)果。先根據(jù)標(biāo)的股票葛洲壩的日收盤價計算出其收益率。用tP 表示第 t 日標(biāo)的股票的tR6表示日收益率。則有：t1lnln-=-ttPP 3-1 即為葛洲壩股份日收益率t gzR-序列圖：圖 3-1：葛洲壩股份的日收益率t gzR-

自相關(guān)和偏自相關(guān)系數(shù)均僅在滯后 5、7 處顯著異于零，初步斷歸項 ar（5）、ar（7）或移動平均項 ma（5）、ma（7），對所有可能的個進(jìn)行估計。具體結(jié)果見表 3-3：表 3-3 各個模型的估計結(jié)果系數(shù)（t 統(tǒng)計量）c ar（5） ar（7） ma（5） ma（7）AIC SC Q（50（-0.06）-0.10（-2.16）-3.827629 -3.8096974.60（0.330（0.00）0.12（2.66）-3.831336 -3.8133448.40（0.08）0（0.06）-0.09（-2.02）-3.825134 -3.8073484.20（0.3800.128.45

我國認(rèn)股權(quán)證定價及偏離研究 3 步得到的判決系數(shù)2R 構(gòu)成統(tǒng)計量2LM = T *R。其中 T 表示輔助回歸設(shè)成立條件下有：2 2LM =T * R ~ c( q)2( q)a c，拒絕零假設(shè)，接受備擇假設(shè)1H ，說明存在條件異方差。過觀察殘差平方的相關(guān)圖，也可以判斷出模型是否存在 GARCH 效應(yīng)自回歸條件異方差，則所有滯后期的自相關(guān)和偏自相關(guān)系數(shù)應(yīng)該為零該很�。ú伙@著），反之，則表明模型存在 GARCH 效應(yīng)；而且通過觀以初步判斷出 GARCH 效應(yīng)的階數(shù)。因此，本文使用殘差平方的相關(guān)，使用軟件的亦為 Eviews6.0，其均值方程殘差平方的 Q 檢驗結(jié)果如下圖 3-4：式 3.3 殘差平方的 Q 檢驗

【參考文獻(xiàn)】

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本文編號：2750556