【摘要】：可轉(zhuǎn)換債券是我國證券市場近年來推出的一種金融創(chuàng)新產(chǎn)品,它已成為我國上市公司一種重要融資工具。正確評估可轉(zhuǎn)換債券的價值對于發(fā)行公司合理設(shè)計發(fā)行條款、投資者理性投資以及可轉(zhuǎn)換債券市場的健康發(fā)展都具有十分重要的意義。本文綜合運用了現(xiàn)代金融數(shù)學(xué)、金融工程、偏微分方程以及有限元方法對可轉(zhuǎn)換債券的定價問題進行了深入的研究。基于相機權(quán)益分析方法(Contingent Claims Analysis),文中導(dǎo)出了三種定價模型。將可轉(zhuǎn)換債券視為寫在股票價格上的衍生資產(chǎn),建立了可轉(zhuǎn)換債券的單因素定價模型。基于強度模型,導(dǎo)出了能夠融合市場風(fēng)險與信用風(fēng)險的可轉(zhuǎn)換債券定價模型,該模型能夠反映可轉(zhuǎn)換債券的信用風(fēng)險隨標的股票價格的變化,即股價高時信用風(fēng)險相對較小,股價低時信用風(fēng)險相對較大,因為股價較低時公司違約的可能性更大。基于Hull-White隨機利率模型,導(dǎo)出了反映利率風(fēng)險和市場風(fēng)險的可轉(zhuǎn)換債券定價的雙因素模型,Hull-White模型的優(yōu)點在于能夠自動適應(yīng)于當前的期限結(jié)構(gòu)�？赊D(zhuǎn)換債券具有提前轉(zhuǎn)換、贖回條款以及回售條款,其定價問題是典型的自由邊界問題,通過建立相應(yīng)的變分不等式,利用有限元方法求解了上述的定價模型。與傳統(tǒng)的有限差分方法和二叉樹方法相比,有限元方法具有一定的優(yōu)勢:有限元方法可以適應(yīng)各種形狀的求解區(qū)域;有限元方法得到精確的對沖參數(shù);有限元方法可以更靈活地處理終端條件和邊界條件。通過對我國上市公司可轉(zhuǎn)換債券贖回保護期的實證研究,發(fā)現(xiàn)都設(shè)置了比較強的贖回保護期,并且與國外市場的實證研究作了比較。通過計算在不同條款下可轉(zhuǎn)換債券的價值,定量研究了贖回條款和回售條款對可轉(zhuǎn)換債券價值的影響,而這與贖回價格和回售價格密切相關(guān)。通過對我國市場上19只可轉(zhuǎn)換債券自發(fā)行日至2003年12月12日之間價值的數(shù)值模擬,發(fā)現(xiàn)市場價格比模型理論值平均偏低11.66%。造成市場價格被低估的可能有兩個方面的原因,一是目前我國可轉(zhuǎn)換債券的流動性差,市場價格發(fā)現(xiàn)功能受到制約;二是市場缺乏做空機制,可轉(zhuǎn)換債券的套利策略難以實現(xiàn),市場價格偏離均衡水平。
【學(xué)位授予單位】：華中科技大學(xué)
【學(xué)位級別】：博士
【學(xué)位授予年份】：2004
【分類號】：F832.51
【圖文】：

可轉(zhuǎn)換債券價值對參數(shù)a的敏感性(p=1.6,R=0.5)

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本文編號：2742372