【摘要】： 隨著金融全球化程度的加深,國(guó)際金融市場(chǎng)上匯率和利率劇烈動(dòng)蕩,給金融機(jī)構(gòu)和公司企業(yè)帶來(lái)了巨大的經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn);國(guó)際債務(wù)危機(jī)的發(fā)生以及國(guó)際資本流向的轉(zhuǎn)移,沖擊了銀行資產(chǎn)的安全性和流動(dòng)性。為了降低經(jīng)營(yíng)成本,規(guī)避資產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn),確保企業(yè)和銀行的盈利性、安全性,出現(xiàn)了各種創(chuàng)新金融工具。互換是當(dāng)前金融市場(chǎng)中較為常見(jiàn)的一種金融衍生產(chǎn)品。從20世紀(jì)80年代初互換交易產(chǎn)生以來(lái),國(guó)際互換交易額與互換市場(chǎng)的參與者就不斷增加�；Q交易已經(jīng)成為國(guó)際金融市場(chǎng)上融資和風(fēng)險(xiǎn)管理不可缺少的工具之一。 隨著我國(guó)匯率制度的改革和金融市場(chǎng)的逐漸開(kāi)放,我國(guó)金融機(jī)構(gòu)所面臨的經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)加大。而我國(guó)銀行,尤其是國(guó)有商業(yè)銀行普遍面臨著經(jīng)營(yíng)成本高,利潤(rùn)率不高的局面。2006年底銀行業(yè)全面開(kāi)放,大批外資銀行涌入中國(guó),開(kāi)始辦理人民幣業(yè)務(wù),我國(guó)商業(yè)銀行面臨的競(jìng)爭(zhēng)壓力加大。要改變這種狀況,我國(guó)銀行需要加強(qiáng)自身業(yè)務(wù)的發(fā)展,引入創(chuàng)新金融工具,為客戶(hù)提供多元化的產(chǎn)品,而貨幣互換是其中一種重要工具。 貨幣互換交易對(duì)我國(guó)企業(yè)也有重要意義。當(dāng)前,我國(guó)正在建立和完善社會(huì)主義市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)體制,市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)要求我國(guó)經(jīng)濟(jì)與世界經(jīng)濟(jì)接軌,要求我們按市場(chǎng)規(guī)律辦事。隨著人民幣匯率制度改革和中國(guó)金融市場(chǎng)的逐步對(duì)外開(kāi)放,我國(guó)企業(yè)將承受各種國(guó)際的、國(guó)內(nèi)的經(jīng)濟(jì)和金融風(fēng)險(xiǎn),受到國(guó)際經(jīng)濟(jì)發(fā)展潮流的沖擊和挑戰(zhàn)。因此,企業(yè)也需要像貨幣互換這樣降低成本和風(fēng)險(xiǎn)的金融工具。 本文從貨幣互換的理論入手,分析其在實(shí)際中的運(yùn)用,尤其是通過(guò)對(duì)中國(guó)案例的研究,來(lái)說(shuō)明企業(yè)在利用貨幣互換規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)、節(jié)約成本方面的作用;同時(shí)還分析了商業(yè)銀行在開(kāi)展貨幣互換業(yè)務(wù)時(shí)所面臨的市場(chǎng)和信用風(fēng)險(xiǎn),并且給出在各種風(fēng)險(xiǎn)情況下,商業(yè)銀行應(yīng)采取的措施。在此基礎(chǔ)上,結(jié)合我國(guó)金融業(yè)的實(shí)際情況,剖析了在我國(guó)發(fā)展互換市場(chǎng)的必要性和可能性,并對(duì)我國(guó)貨幣互換的發(fā)展提出自己的一些看法和建議。 本文共分為六章,各章節(jié)的結(jié)構(gòu)和基本內(nèi)容如下。 第一章是匯率制度改革對(duì)我國(guó)經(jīng)濟(jì)主體的影響分析,共分為三個(gè)部分。第一部分對(duì)新一輪人民幣匯率制度改革措施進(jìn)行了回顧;第二部分分析了企業(yè)在新一輪匯率制度改革后所面對(duì)的外匯風(fēng)險(xiǎn),如企業(yè)的外匯交易風(fēng)險(xiǎn)、換算風(fēng)險(xiǎn)和經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)均會(huì)加大,因此企業(yè)需要有效工具來(lái)規(guī)避風(fēng)險(xiǎn);第三部分分析了匯率制度改革對(duì)我國(guó)商業(yè)銀行帶來(lái)的挑戰(zhàn),在加大銀行所面臨的外匯風(fēng)險(xiǎn)的同時(shí)也對(duì)銀行衍生產(chǎn)品業(yè)務(wù)提出了新要求。匯率制度改革以后,商業(yè)銀行資產(chǎn)賬戶(hù)和交易賬戶(hù)的外匯風(fēng)險(xiǎn)同時(shí)增加,流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)和其它風(fēng)險(xiǎn)也不同程度增加,與此同時(shí),銀行信貸產(chǎn)品的收益率降低,企業(yè)對(duì)銀行外匯產(chǎn)品的需求增加,這一切都急需銀行提供有效的新業(yè)務(wù)。由第二、第三部分的分析,我們可以得出在新形勢(shì)下中國(guó)需要貨幣互換業(yè)務(wù)的結(jié)論。 第二章是對(duì)貨幣互換的概述。主要對(duì)貨幣互換的定義、產(chǎn)生與發(fā)展、理論基礎(chǔ)、互換的類(lèi)型、使用者、結(jié)構(gòu)、及其作用進(jìn)行介紹。本章重點(diǎn)從比較收益理論的角度分析貨幣互換產(chǎn)生發(fā)展的原因及其風(fēng)險(xiǎn)管理功能,這也是下文分析的基礎(chǔ)。本章通過(guò)案例來(lái)分析貨幣互換的風(fēng)險(xiǎn)管理功能,同時(shí)也說(shuō)明了在中國(guó)開(kāi)展貨幣互換業(yè)務(wù)的必要性。 第三章是對(duì)貨幣互換定價(jià)的理論研究,也分為三個(gè)部分。第一部分介紹了影響貨幣互換價(jià)格的因素;第二部分簡(jiǎn)單介紹了債券價(jià)格分析法;第三部分是這一章的重點(diǎn),分析了零息票定價(jià)法,這是常用的定價(jià)方法。這一部分介紹了零息票定價(jià)法的概念、假設(shè)條件和計(jì)算步驟,以及公式中重要變量的計(jì)算方法。 第四章是本文的一個(gè)重點(diǎn),通過(guò)中國(guó)的實(shí)際案例來(lái)說(shuō)明貨幣互換在一些領(lǐng)域中的運(yùn)用。本章通過(guò)國(guó)內(nèi)三個(gè)例子說(shuō)明了貨幣互換在外債管理、籌資管理、項(xiàng)目融資等領(lǐng)域的應(yīng)用。在分析這三個(gè)實(shí)例時(shí),首先考察企業(yè)決策時(shí)所面對(duì)的經(jīng)濟(jì)環(huán)境和決策目標(biāo),接著分析和比較企業(yè)實(shí)行貨幣互換前后的現(xiàn)金流變化和成本節(jié)約,最后得出合理應(yīng)用貨幣互換可以為企業(yè)規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)、降低成本的結(jié)論。本章最后還對(duì)在中國(guó)進(jìn)行貨幣互換業(yè)務(wù)的步驟進(jìn)行了簡(jiǎn)要總結(jié),基本步驟就是企業(yè)在開(kāi)展貨幣互換之前要分析經(jīng)濟(jì)、金融環(huán)境,接著選擇合適的交易對(duì)手,制定合理的貨幣互換方案,同時(shí)在合約期間實(shí)行相應(yīng)的風(fēng)險(xiǎn)控制措施和補(bǔ)救措施。 第五章是本文的又一個(gè)重點(diǎn)。企業(yè)在貨幣互換市場(chǎng)上的交易對(duì)手方往往是銀行等金融機(jī)構(gòu),因此我們有必要對(duì)銀行進(jìn)行貨幣互換業(yè)務(wù)的風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行分析,其中主要分析了銀行所面臨的市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)和信用風(fēng)險(xiǎn)。本章首先運(yùn)用圖例和數(shù)量方法來(lái)分析當(dāng)匯率和利率發(fā)生變動(dòng)、交易對(duì)手違約時(shí)可能對(duì)商業(yè)銀行造成的損失。接著第二部分針對(duì)市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)和信用風(fēng)險(xiǎn),提出了商業(yè)銀行應(yīng)該采取的措施。在對(duì)市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)的管理中,提出建立互換庫(kù)的建議,從互換庫(kù)中尋找滿(mǎn)足對(duì)沖需要的貨幣互換,或者是通過(guò)互換組合、衍生產(chǎn)品組合創(chuàng)造出滿(mǎn)足需要的對(duì)沖工具,來(lái)對(duì)銀行進(jìn)行的某一筆互換交易進(jìn)行對(duì)沖,以消除銀行方面的市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn);同時(shí)增強(qiáng)匯率及利率預(yù)測(cè)的準(zhǔn)確程度,提高貨幣互換定價(jià)的準(zhǔn)確性。在對(duì)信用風(fēng)險(xiǎn)的管理中,針對(duì)信用風(fēng)險(xiǎn)的客觀性、不確定性、普遍性以及雙重性等,提出了三種管理手段,即建立信用風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)管體系,將風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)移給愿意承受風(fēng)險(xiǎn)的機(jī)構(gòu),通過(guò)各種預(yù)防手段降低信用風(fēng)險(xiǎn)。 最后一章從中國(guó)的實(shí)際出發(fā),分析中國(guó)貨幣互換的現(xiàn)狀以及開(kāi)展貨幣互換的可行性,并在此基礎(chǔ)上提出自己的看法和建議。我國(guó)現(xiàn)階段還未開(kāi)展真正意義上的人民幣對(duì)外幣的貨幣互換,外幣間的貨幣互換開(kāi)展情況也不夠理想,這是由于中國(guó)的實(shí)際情況所決定的,如金融市場(chǎng)不夠完善等,本章對(duì)此進(jìn)行了專(zhuān)門(mén)的論述。而隨著我國(guó)金融環(huán)境的逐漸完善以及計(jì)算機(jī)通訊技術(shù)的發(fā)展普及,在我國(guó)大力發(fā)展貨幣互換業(yè)務(wù)是可行的;但是還需要進(jìn)行一系列的配套措施建設(shè),如改革的深化、監(jiān)管制度的完善、人員的培養(yǎng)、銀行業(yè)務(wù)能力的提高、加強(qiáng)與國(guó)際市場(chǎng)的接軌等。 本文采取理論與實(shí)踐,定性與定量,一般運(yùn)用與具體案例相結(jié)合的方法,較全面地介紹了貨幣互換的理論,說(shuō)明了新一輪匯率制改革下我國(guó)開(kāi)展貨幣互換業(yè)務(wù)的必要性以及具體方法,重點(diǎn)研究了我國(guó)企業(yè)和商業(yè)銀行開(kāi)展貨幣互換業(yè)務(wù)所面臨的風(fēng)險(xiǎn)和收益,最后提出了與現(xiàn)階段我國(guó)實(shí)際情況相適應(yīng)的技術(shù)上和政策上的建議。 本文的研究有以下幾個(gè)方面的特點(diǎn):(1)從中國(guó)當(dāng)前的金融環(huán)境出發(fā),對(duì)中國(guó)企業(yè)和銀行利用貨幣互換市場(chǎng)以及發(fā)展中國(guó)貨幣互換市場(chǎng)進(jìn)行了深入的分析和探討�；谌嗣駧挪豢勺杂蓛稉Q的事實(shí),探討了國(guó)內(nèi)如何開(kāi)展貨幣互換業(yè)務(wù)。(2)本文研究了貨幣互換交易的雙方。以往的研究往往只重視對(duì)貨幣互換中企業(yè)一方的研究,而忽視了企業(yè)的交易對(duì)手——銀行。本文從雙方的角度研究貨幣互換,分析了雙方在貨幣互換中的收益和風(fēng)險(xiǎn)。 由于筆者的學(xué)識(shí)水平有限,文中難免有疏漏,懇請(qǐng)各位老師和同學(xué)批評(píng)指正。
【學(xué)位授予單位】：西南財(cái)經(jīng)大學(xué)
【學(xué)位級(jí)別】：碩士
【學(xué)位授予年份】：2007
【分類(lèi)號(hào)】：F832.5
【圖文】：

資料來(lái)源：ISDA 和 BIS 網(wǎng)站，之中 1997 年和 2004 年的數(shù)據(jù)僅統(tǒng)計(jì)到 6 月份圖 2.4 未償還貨幣互換總值2.2 貨幣互換的理論基礎(chǔ)資產(chǎn)階級(jí)古典政治經(jīng)濟(jì)學(xué)的完成者、英國(guó)著名經(jīng)濟(jì)學(xué)家大衛(wèi).李嘉圖David Ricanlo, 1772-1823)在其代表作《政治經(jīng)濟(jì)學(xué)及賦稅原理》中，提了比較優(yōu)勢(shì)理論(Comparative Advantage)，認(rèn)為在兩國(guó)都能生產(chǎn)兩種產(chǎn)品條件下，其中一國(guó)在兩種產(chǎn)品的生產(chǎn)上均處于有利的地位，另一國(guó)均處于利地位，如果前者可以專(zhuān)門(mén)生產(chǎn)優(yōu)勢(shì)較大的產(chǎn)品，后者可以專(zhuān)門(mén)生產(chǎn)劣勢(shì)小的產(chǎn)品，通過(guò)這種專(zhuān)業(yè)化分工和國(guó)際貿(mào)易，雙方仍能從中獲益。李嘉圖的理論比較圓滿(mǎn)地說(shuō)明了開(kāi)展國(guó)際貿(mào)易的一般基礎(chǔ)，揭示了一個(gè)觀規(guī)律——比較成本法則。它從實(shí)證經(jīng)濟(jì)學(xué)的角度證明，生產(chǎn)力水平的高決定了國(guó)際分工和國(guó)際貿(mào)易。由這一理論，我們可以去解釋經(jīng)濟(jì)生活中的

利息支付日 ：每年1月27日和7月27日，從2001年7月27日始至（包括）2005年1月27日?qǐng)D4.1顯示了整個(gè)貨幣互換的流程。圖4.1 將馬克浮動(dòng)利率債務(wù)互換為美元固定利率債務(wù)這里我們就對(duì)進(jìn)行貨幣互換后包鋼集團(tuán)的現(xiàn)金流進(jìn)行分析。表4.3可以清楚地顯示了包鋼(集團(tuán))公司進(jìn)行貨幣互換的1.2億德馬克債務(wù)還本付息的現(xiàn)金流情況。從對(duì)表4.3的分析中，我們可以看出，貨幣互換能夠把一種貨幣的債務(wù)有效地轉(zhuǎn)變?yōu)榱硪环N貨幣且得到充分的保值。通過(guò)這筆貨幣互換，在每一還本付息日，包鋼(集團(tuán))公司與建設(shè)銀行均按預(yù)先規(guī)定的匯率(USD1=DEM1.95) 互換本金，且在貸款期間公司只支付美元利息，而收入的馬克利息正好用于歸還原馬克貸款利息，從而使公司規(guī)避了未來(lái)的匯率變動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)。假設(shè)馬克在互換之后，一路走強(qiáng)，達(dá)到匯率USD1=DEM1.64(即訂立出口信貸合同時(shí)的匯率水

【引證文獻(xiàn)】

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2 陳祥;;我國(guó)簽訂貨幣互換協(xié)議的評(píng)述[J];時(shí)代金融;2009年07期

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