【摘要】： 證券市場信息是交易者據(jù)以正確預(yù)期基礎(chǔ)資產(chǎn)價(jià)值變動有關(guān)的信息，從廣義上講，應(yīng)該定義為一切能夠在不同強(qiáng)度上直接或間接影響證券價(jià)格的因素與事件的信息。信息博弈是參與證券市場博弈的各個(gè)主體在包括信息源、信息通道和信息接受與反饋在內(nèi)的證券市場信息運(yùn)行體系中，圍繞信息的真實(shí)性、完整性、及時(shí)性和有效性進(jìn)行的博弈。 證券市場的運(yùn)行過程，可以說就是一個(gè)信息的處理過程。發(fā)行者根據(jù)宏觀經(jīng)濟(jì)及自身信息確定發(fā)行證券，并按法律披露一定的信息，投資者收集宏觀及微觀信息并加以分析和處理形成投資決策及投資行為，投資行為產(chǎn)生的結(jié)果又形成新的信息，從而進(jìn)入新一輪的信息處理過程。 證券市場有分散風(fēng)險(xiǎn)、收集信息、企業(yè)監(jiān)控、直接融資、價(jià)格發(fā)現(xiàn)和資源配置幾大經(jīng)濟(jì)功能，本質(zhì)卻在于證券市場的信息功能。首先，直接融資的效率取決于證券市場信息功能的完善與否。其次，證券市場對分散風(fēng)險(xiǎn)、企業(yè)評價(jià)與監(jiān)控的有效性取決于證券價(jià)格的有效性。價(jià)格發(fā)現(xiàn)和證券市場的監(jiān)控功能取決于證券價(jià)格的信息含量，從根本上講，監(jiān)控功能即信息功能。最后，資源配置功能的發(fā)揮也有賴于證券市場信息的有效性。這一點(diǎn)實(shí)質(zhì)上是以上兩點(diǎn)的綜合，如果證券價(jià)格的信息含量較高，投資者根據(jù)證券價(jià)格信息所作出的投資決策就會引導(dǎo)資金及資源向需要融資且效率較高的公司流動，而且，投資者也能對融資的公司實(shí)行有效監(jiān)控，以保證所投入資金的使用效率，這實(shí)質(zhì)上就是資源的有效配置。 隨著我國加入WTO，包括金融業(yè)在內(nèi)的國內(nèi)市場都將漸次開放，迎接國標(biāo)同行更為激烈的競爭和沖擊成為不可避免的選擇。資本市場的國際化帶來更大 四川大學(xué)博士學(xué)位論文:中國證券市場信息博弈與監(jiān)管的研究 的風(fēng)險(xiǎn)和挑戰(zhàn)，如何規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)，迎接挑戰(zhàn)，提高資本市場的運(yùn)作效率是現(xiàn)階段 的重大任務(wù)。這就使加強(qiáng)證券市場信息監(jiān)管，完善信息監(jiān)管制度成為目前迫切 需要解決的問題。 證券市場信息運(yùn)行體系由信息源、信息通道和信息反饋三部分有機(jī)構(gòu)成。 信息源是整個(gè)證券市場信息產(chǎn)生的源頭和運(yùn)行的起點(diǎn)。信息源中的博弈包括: 上市公司公司治理結(jié)構(gòu)層次的信息博弈，其博弈行為有:上市公司經(jīng)理層 與所有者之間以及股東之間圍繞提供真實(shí)信息進(jìn)行的博弈。股東對經(jīng)營者形成 監(jiān)督的基本條件就是要獲取真實(shí)的信息，而出于對信息搜尋成本和效益比較的 考慮，小股東出現(xiàn)“搭便車”的行為，放棄了對經(jīng)營者的有效監(jiān)督，客觀上就 為經(jīng)營者(經(jīng)理層)在信息源提供不完全、甚至虛假信息創(chuàng)造了條件。 上市公司上市過程中的信息博弈。其具體的信息博弈行為有: 第一，上市選擇過程中績差和績優(yōu)企業(yè)的“劣驅(qū)良”博弈。不論是在審批 制下還是在核準(zhǔn)制下，公司上市仍然實(shí)行額度控制。由于公司上市不是采取市 場選擇機(jī)制，造成了績差企業(yè)、績優(yōu)企業(yè)和政府之間的信息博弈。當(dāng)監(jiān)督成本 較高而監(jiān)督所獲收益相對較小時(shí)，政府選擇不監(jiān)督的策略，這就給績差企業(yè)進(jìn) 行業(yè)績包裝提供了可能。當(dāng)績差企業(yè)進(jìn)行業(yè)績包裝的造假成本遠(yuǎn)遠(yuǎn)小于其造假 所獲收益時(shí)，績差企業(yè)會選擇進(jìn)行業(yè)績偽裝。這樣，績差企業(yè)在上市過程中驅(qū) 逐績優(yōu)企業(yè)的同時(shí)，信息源頭的虛假業(yè)績信息披露就產(chǎn)生了。 第二，上市公司發(fā)行股票定價(jià)的信息博弈。在信息嚴(yán)重不對稱情況下，以籌 資和收益最大化為目的定價(jià)機(jī)制決定了上市公司在財(cái)務(wù)狀況業(yè)績公布中的捏 造信息和盈利預(yù)測信息嚴(yán)重脫離實(shí)際的博弈行為。包含綜合信息的新股發(fā)行 價(jià)，如果定位不合理，實(shí)際上在信息源就造成了對投資者的信息誤導(dǎo)。 第三，公司上市后財(cái)務(wù)狀況與業(yè)績公布中的信息博弈以及投資信息公布違 背承諾的博弈行為。 此外，還包括在信息源頭利用信息占有和壟斷優(yōu)勢進(jìn)行的內(nèi)幕消息獲取與 利用中的信息博弈行為。 中國證券市場信息通道中的信息博弈包括證券市場信息搜尋中大小股東之 間的博弈，信息傳遞中代理者與信息提供者串謀的信息博弈，證券交易中信息 加工的博弈，這里面又包含信息欺詐博弈、“散戶跟風(fēng)”信息博弈、機(jī)構(gòu)監(jiān)管者 四川大學(xué)博士學(xué)位論文:中國證券市場信息博弈與監(jiān)管的研究 與違規(guī)者之間的信息博弈，上市公司配股中的信息一博弈，預(yù)期行為的博弈以及 中介機(jī)構(gòu)的信息博弈行為等。 中國證券市場信息反饋中的博弈包括股市變動中投資者如何對股價(jià)變動作 出反應(yīng)而在彼此之間進(jìn)行博弈;機(jī)構(gòu)投資者對股市變動作出的反應(yīng)，通過傳播 真真假假的股價(jià)信息、行為信息、和政策信息引誘中小投資者，散戶對上述信 息做出反應(yīng)，采取跟風(fēng)博弈:政府對市場變動信息做出反應(yīng)、調(diào)整政策，投資 者對政府政策做出反應(yīng)、調(diào)整交易行為的博弈;以及證券監(jiān)管機(jī)構(gòu)對交易主體 的行為和市場交易狀態(tài)做出反應(yīng)，采取監(jiān)管措施，交易主體對監(jiān)管舉措做出反 應(yīng)，采取違規(guī)或不違規(guī)的抉擇等。 證券市場上信息提供、信息傳遞與加工以及信息反饋構(gòu)成信息運(yùn)行的全過 程，這一過程反復(fù)進(jìn)行、周而復(fù)始，成為一個(gè)循環(huán)過程:信息博弈也在這一循 環(huán)過程中反復(fù)地不斷地進(jìn)行。 信息運(yùn)行及運(yùn)行中博弈的每一次循環(huán)，都不是上一循環(huán)的簡
【學(xué)位授予單位】：四川大學(xué)
【學(xué)位級別】：博士
【學(xué)位授予年份】：2003
【分類號】：F830.91

【引證文獻(xiàn)】

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1 陳健;吳楠;林大謙;;股票市場可持續(xù)發(fā)展中信息不對稱條件下博弈論的應(yīng)用研究[A];2011中國可持續(xù)發(fā)展論壇2011年�？ǘC];2011年

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1 吳國萍;上市公司信息披露違規(guī)問題研究[D];吉林大學(xué);2008年

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2 馬存寶;證券交易市場信息披露制度研究[D];中國政法大學(xué);2010年

3 彭婧妮;對證券公司違規(guī)行為監(jiān)管的分析[D];復(fù)旦大學(xué);2012年

4 陳練;多中心治理視角下證券市場內(nèi)幕交易的政府監(jiān)管研究[D];西南財(cái)經(jīng)大學(xué);2011年

本文編號：2732501