發(fā)布時(shí)間：2020-06-27 19:30

【摘要】： 本文主要研究中國(guó)證券市場(chǎng)IPO(Initial Public Offerings,首次公開(kāi)發(fā)行)高抑價(jià)現(xiàn)象。IPO抑價(jià)現(xiàn)象普遍存在于各國(guó)證券市場(chǎng),中國(guó)證券市場(chǎng)是新興的市場(chǎng),發(fā)展還不夠成熟,其抑價(jià)更是明顯。本文從不確定性和后市流動(dòng)性兩個(gè)方面來(lái)研究造成IPO抑價(jià)的原因。 本文首先從不確定性角度來(lái)研究IPO抑價(jià),引入事前不確定性,從信息不對(duì)稱假說(shuō)的角度對(duì)抑價(jià)現(xiàn)象進(jìn)行解釋。首先建立模型來(lái)分析固定價(jià)格發(fā)行機(jī)制和詢價(jià)發(fā)行機(jī)制下事前不確定性對(duì)股票價(jià)格的影響;隨后針對(duì)2002~2006年的IPO樣本數(shù)據(jù)進(jìn)行統(tǒng)計(jì)分析,采用公司規(guī)模、公司經(jīng)營(yíng)時(shí)間的長(zhǎng)短、上市以后收益的波動(dòng)性和IPO發(fā)行機(jī)制等影響事前不確定性的因素作為解釋變量,我們發(fā)現(xiàn)抑價(jià)率與IPO公司價(jià)值的事前不確定性正相關(guān),不確定性越大,IPO抑價(jià)率就越高,固定價(jià)格發(fā)行機(jī)制下的IPO抑價(jià)率高于詢價(jià)發(fā)行機(jī)制下的IPO抑價(jià)率。 其次,本文從后市流動(dòng)性來(lái)研究IPO抑價(jià),引入后市流動(dòng)性需求對(duì)中國(guó)詢價(jià)制下IPO抑價(jià)現(xiàn)象進(jìn)行分析。本文認(rèn)為承銷商和發(fā)行人為了創(chuàng)造后市交易,通過(guò)抑價(jià)發(fā)行吸引部分對(duì)股票價(jià)格估計(jì)較低的投資者,創(chuàng)造一定程度的股票拋售,提高股票的流動(dòng)性。然后針對(duì)2005~2006年IPO樣本數(shù)據(jù)進(jìn)行統(tǒng)計(jì)分析,借助于換手率和有效流速等流動(dòng)性指標(biāo),我們發(fā)現(xiàn),新股流動(dòng)性隨著上市后時(shí)間的增加而減小,且后市短期流動(dòng)性越大,IPO抑價(jià)率就越高。
【學(xué)位授予單位】：重慶大學(xué)
【學(xué)位級(jí)別】：碩士
【學(xué)位授予年份】：2008
【分類號(hào)】：F224;F832.51
【圖文】：

如圖4.1 所示。圖 4.1 描述了承銷商制定的發(fā)行價(jià)格低于市場(chǎng)出清價(jià)格的情形。在此情況下，發(fā)行股部分被分配給股價(jià)低估投資者。為了誘導(dǎo)這些投資者購(gòu)買(mǎi)股票，承銷商制定低于市場(chǎng)出清價(jià)格的發(fā)行價(jià)格0P ，*0P < P。()()00qPAAQAqP =α=*210( )PAQAP q< = （4.7）發(fā)行價(jià)格0P 低于市場(chǎng)出清價(jià)格*P ，保證了后市的交易，后市是流動(dòng)的，部分股票被拋售。股票被抑價(jià)發(fā)行，發(fā)行者“把錢(qián)留在桌子上”。我們的模型中“把錢(qián)留在桌子上”被解釋為創(chuàng)造后市交易的成本。1()()21100* = AQAqqAPPP（4.8）抑價(jià)率是承銷商創(chuàng)造的后市需求量Q的復(fù)合函數(shù)，對(duì)（4.8）式求倒數(shù)得* 22 201( ) / * * 0( )( )P Aup Qq PP A QP = > （4.9）對(duì)某一支新股，發(fā)行價(jià)格0P 是承銷商創(chuàng)造的后市需求量 Q 的減函數(shù)，它隨著 Q

【引證文獻(xiàn)】

相關(guān)碩士學(xué)位論文 前2條

1 詹先永;港口上市公司IPO溢價(jià)率研究[D];大連海事大學(xué);2011年

2 李曉戎;創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)IPO首日超額收益影響因素的實(shí)證分析[D];山東大學(xué);2011年

本文編號(hào)：2732006