發(fā)布時間：2020-06-13 10:16

【摘要】： 二板市場的設(shè)立對中國證券業(yè)來說是一個具有挑戰(zhàn)性的課題，NASDAQ市場對美國經(jīng)濟的推動力舉世矚目，而NASDAQ市場最核心的部分是做市商制度，那么，在國內(nèi)二板市場微觀設(shè)計中是否引入做市商制度就成為關(guān)鍵問題之一，本文即是針對該問題展開研究。 首先，運用邊際對偶理論對競價制度進行原理分析，運用存貨理論對做市商制度進行原理分析，通過比較兩種交易制度的異同和各自的優(yōu)缺點得出：股本較小、股東人數(shù)較少的股票在做市商市場上流動性較高，交易成本較��；而股本規(guī)模大，股東人數(shù)多的股票在指令驅(qū)動市場上流動性較高，交易成本較低。 然后，對世界各國二板市場及其交易機制進行比較研究，得出：當前世界二板市場交易制度的主流是競價制，，且大部分二板市場的交易機制都是從主板市場那兒延續(xù)過來的，這樣可降低二板市場的設(shè)立成本，便于經(jīng)紀商和投資者迅速適應(yīng)交易。 另外，以亞洲新興的二板市場：香港創(chuàng)業(yè)板市場作為案例分析，詳細分析了香港創(chuàng)業(yè)板的一級市場和二級市場，得出：香港創(chuàng)業(yè)板市場結(jié)構(gòu)單一，網(wǎng)絡(luò)公司比重過大；網(wǎng)絡(luò)公司業(yè)績差以及香港創(chuàng)業(yè)板規(guī)模小，容易受到外圍市場的影響是香港創(chuàng)業(yè)板市場表現(xiàn)不佳的三個主要原因，而不是交易機制的選擇問題。 最后，對中國二板市場引入做市商制度的可行性進行論證。論證了在中國這樣一個經(jīng)濟轉(zhuǎn)型期內(nèi)，在二板市場上引入做市商制度并不會增加市場效率，提出中國目前不適宜在二板市場上引入做市商制度，而應(yīng)延續(xù)主板市場的競價制度。但從世界范圍看，做市商制度是證券市場交易制度的一種趨勢，因此提出在國內(nèi)發(fā)展做市商制度的一些建議。
【圖文】：

0 λ * λ0圖 2.1 做市商的最優(yōu)報價Fig2.1 best quote of dealer但符合該條件的定價策略不止一個以價格為縱標 作出買入指令到達函數(shù)( )aaλ P和賣出指令到達函左邊的指令到達速率都滿足這一條件 因此做市商其預(yù)期收益最大化 圖 2.1 表示了市場出清價格 值定單一市場價格0P 而是設(shè)定不同的買入價格bP 和賣使得做市商在維持存貨不變的情況下取得最大化利于競爭性價格情況下可能的成交量 圖 2.1 中的陰影位時間收益 在 λ 處 做市商的預(yù)期收益達到最大2.5 競價制度與做市商制度的比較以下從價格形成方式 市場透明度 市場流動

圖 4.1 創(chuàng)業(yè)板指數(shù)及其日對數(shù)收益率走勢圖Fig4.1 track of gem index and yield of daily logarithm4.3.3 創(chuàng)業(yè)板指數(shù)的影響因素究競是哪些股票價格變化對創(chuàng)業(yè)板指數(shù)的影響最大呢 比較一下 2000 年 6月 30 日創(chuàng)業(yè)板各上市公司的收盤價和它們的發(fā)行價及歷史最高價可看到 根據(jù) 6月 30 日的創(chuàng)業(yè)板股票收盤價 在所有 29 家創(chuàng)業(yè)板上市公司中 19 家公司的股價跌破其發(fā)行價 占創(chuàng)業(yè)板上市公司總數(shù)的 65 .52% 其中具有網(wǎng)絡(luò)概念的公司超過六成 創(chuàng)業(yè)板三大網(wǎng)絡(luò)公司中的香港網(wǎng)和新意網(wǎng)都在跌破發(fā)行價的上市公司之列 再看 6 月 30 日的股價相對于歷史最高價的跌幅 共有 20 家創(chuàng)業(yè)板上市公司6 月 30 日的收盤價相對于期間歷史最高價的跌幅超過 50% 創(chuàng)業(yè)板三大網(wǎng)絡(luò)公司均在此列 其中香港網(wǎng)的跌幅達到 88.68 % 在所有創(chuàng)業(yè)板上市公司中居第一位這些事實說明網(wǎng)絡(luò)股的下跌似乎是造成創(chuàng)業(yè)板指數(shù)連續(xù)下跌是主要原因表 4.5 2000 年 6 月 30 日創(chuàng)業(yè)板股價與發(fā)行價 歷史最高價對照表table4.5 comparison of share price, issue price and history maximum price on June30,2000 in
【學(xué)位授予單位】：重慶大學(xué)
【學(xué)位級別】：碩士
【學(xué)位授予年份】：2002
【分類號】：F832.5

【參考文獻】

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本文編號：2711026