【摘要】： 近年來,金融市場得到了前所未有的發(fā)展,但同時金融市場也呈現(xiàn)出了前所未有的波動,而作為在發(fā)展初級階段的中國金融市場來說也必將面臨著劇烈的波動,特別是金融風(fēng)險較大的股票市場。中國的股票市場是一個新興的、發(fā)展迅速的但又不太成熟的市場,相應(yīng)來說風(fēng)險問題就更為突出了。保險資金進(jìn)入股市對保險公司和股票市場來說是一個互動互補(bǔ)的關(guān)系,滿足了保險公司的投資需求和股票市場的融資需要,保險公司拓寬了投資的渠道,能穩(wěn)定經(jīng)營和增強(qiáng)市場的競爭力,而對于股票市場來說多了一個資金充足、經(jīng)營穩(wěn)定的資金提供者。但是保險資金進(jìn)入股市是一個風(fēng)險性投資,需要進(jìn)行風(fēng)險性管理,而風(fēng)險性管理的第一環(huán)節(jié)就是要估計出風(fēng)險有多大,還有一個就是投資就是為了得到收益,那保險公司收益如何,這些就是本文所要解決的問題。論文主要的工作內(nèi)容如下: 本文介紹了Copula函數(shù)的定義、定理和優(yōu)點(diǎn),Copula函數(shù)可以捕捉變量間非線性、非對稱的相關(guān)關(guān)系,因此Copula模型是一種基于非線性相關(guān)的模型,與現(xiàn)實更接近,因此更實用更有效。以中國人壽公司及其投資組合股,中國平安公司及其投資組合股做為實證分析對象,選用Copula-GARCH-t(1,1)模型來估計出邊緣分布及相關(guān)系數(shù),試圖得到保險股和投資組合股的相關(guān)性。邊緣分布的估計也就是GARCH-t(1,1)模型的參數(shù)估計,通過GARCH-t(1,1)的估計后得到邊緣分布,然后根據(jù)標(biāo)準(zhǔn)t分布得到自由度,通過計算出來的自由度比較小可以得知,中國人壽股和中國平安股及其對應(yīng)的投資組合股都具有厚尾性;根據(jù)波動的殘差項系數(shù)α都為正數(shù),而且都在0.05的顯著性水平下顯著,說明了中國人壽股和中國平安股及其對應(yīng)的投資組合股的波動具有集束性,即這些股票過去的波動對未來的波動有著正向而逐步衰減的影響,在某些時段上連續(xù)出現(xiàn)較大的波動,而在某些時段連續(xù)出現(xiàn)較小的波動。由Copula計算出來的相關(guān)系數(shù)表明了保險股和投資組合股的收益率序列之間存在著顯著的非對稱尾部相關(guān),而在中部的相關(guān)性則不強(qiáng)。這也就是說,當(dāng)投資組合股的收益率發(fā)生較大的上升或者下降時,保險股的收益率也會跟著有相同的趨勢,而當(dāng)投資組合股的收益率平穩(wěn)或者只有很小的變化時,保險股的收益率與投資組合股就沒有明顯的相關(guān)性。更具體一點(diǎn)就是中國人壽股和其投資組合股之間具有右尾和左尾的正相關(guān)性,但比較偏向了右尾相關(guān),而左相關(guān)顯得弱一點(diǎn),從這點(diǎn)可以看出中國人壽的收益率在投資組合股的收益率上升時也跟著上升,但是當(dāng)投資組合股的收益率下降時,中國人壽股的收益率也會跟著下降,但是趨勢沒有上升明顯,這也恰恰反映了其相關(guān)的非對稱性。中國平安股和其投資組合股之間的相關(guān)性分析結(jié)果與上相同。該研究結(jié)論說明了我國的保險業(yè)在股權(quán)投資上懂得分散風(fēng)險,而且投資組合策略做的好,說明了我國保險公司在股權(quán)投資上已經(jīng)慢慢趨于成熟,擁有能力控制風(fēng)險而獲得較好的收益。這說明了我國保險業(yè)在新的投資渠道——股市上獲得了成功,償付能力得到了增強(qiáng),有利于促進(jìn)保險業(yè)的進(jìn)一步發(fā)展。 VaR模型是當(dāng)今計算金融風(fēng)險最常用的一種方法,基于VaR模型做實證分析,選取中國人壽股和中國平安股及這兩家上市公司的投資組合股做為研究對象,發(fā)現(xiàn)計算出來的VaR值超出損益值的個數(shù)很少,比率小于原先設(shè)定的水平。從計算出來的VaR值可以再次驗證了上面提到的我國的保險公司對于風(fēng)險的管理已經(jīng)慢慢趨于成熟,降低風(fēng)險進(jìn)而獲得較好的收益。 保險股的收益在其資金入市后的表現(xiàn)如何,選取了在2007年上證指數(shù)收益率發(fā)生大幅波動的日期,以中國人壽股和中國平安股為實證分析對象,計算這兩家保險公司在大盤發(fā)生大幅波動的當(dāng)天及延后三天的收益情況。計算結(jié)果顯示,在發(fā)生當(dāng)天,兩家保險公司的股票價格與大盤的走勢是一樣的,在大盤大跌當(dāng)天,兩只保險股也會發(fā)生大跌,但第二天開始上升了;在大盤大漲的當(dāng)天,兩只保險股也在跟著漲,但是往后的三天又開始回落了。出現(xiàn)這種情況的原因在于保險公司本身保費(fèi)的收入的增加及賠付的穩(wěn)定使得其經(jīng)營收益增加,確保了公司健康穩(wěn)定的發(fā)展,這為增強(qiáng)保險股抵抗大盤波動的能力發(fā)揮了重要的作用。還有就是加息、減免利息稅等對保險公司來說是利好消息,再加上中國人壽和中國平安的投資收益頗豐,這使得投資者對保險公司預(yù)期很看好,對保險公司的股價有一定的穩(wěn)定和推升作用。
【圖文】：

0100200300400500600-1.5 -1.0 -0.5 0.0 0.5 1.0 1.5 2.0Series: YSample 1 1216Observations 1215Mean -0.0005Median -0.0068Maximum 1.9050Minimum -1.4405Std. Dev. 0.1681Skewness 3.1658Kurtosis 46.105Jarque-Bera 96097.Probability 0.0000圖 4-1 中國平安的投資組合的收益率的統(tǒng)計圖

0100200300400500600-1.5 -1.0 -0.5 0.0 0.5 1.0 1.5 2.0Series: YSample 1 1216Observations 1215Mean -0.0005Median -0.0068Maximum 1.9050Minimum -1.4405Std. Dev. 0.1681Skewness 3.1658Kurtosis 46.105Jarque-Bera 96097.Probability 0.0000圖 4-1 中國平安的投資組合的收益率的統(tǒng)計圖
【學(xué)位授予單位】：廣西師范大學(xué)
【學(xué)位級別】：碩士
【學(xué)位授予年份】：2008
【分類號】：F224;F842;F832.51

【參考文獻(xiàn)】

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本文編號：2688536