【摘要】： 上市公司利用配股與增發(fā)新股進行再融資，已成為我國證券市場的一種普遍現(xiàn)象，對上市公司的發(fā)展與壯大發(fā)揮了積極作用。根據(jù)配股、增發(fā)新股占再融資額比重的變化，可將上市公司利用配股與增發(fā)新股進行再融資劃分為三個階段，即起步階段、確立階段和二元化階段。 上市公司必須具備一定的條件才能配股，不具備條件的上市公司則會竭力操縱凈資產(chǎn)收益率以滿足配股條件，上市公司是通過利用資產(chǎn)重組、利用關(guān)聯(lián)交易、利用四項計提以及利用股利分配策略來操縱凈資產(chǎn)收益率的。那么，上市公司為什么要千方百計地配股呢?對配股進行成本收益分析，是探究這一原因的需要。配股的成本包括直接成本和間接成本，直接成本指股利以及承銷費用，間接成本則是資本結(jié)構(gòu)變化引致的代理成本。與債權(quán)融資相比，配股的直接成本較低。對配股進行收益分析，則是運用凈資產(chǎn)收益率這一指標(biāo)展開的。盡管配股的收益較低，但與更低的配股成本相比，配股的收益仍然超過其成本，這解釋了我國上市公司具有強烈配股偏好的現(xiàn)實。在配股過程中，由于社會公眾股股東往往必須配股，而國有股、法人股股東常常放棄配股，導(dǎo)致前者權(quán)益被后兩者侵占；大股東用劣質(zhì)高價的實物資產(chǎn)配股，損害中小股東權(quán)益；上市公司重配股、輕使用，無法實現(xiàn)股東權(quán)益。 與配股相比，增發(fā)新股的條件較有彈性，但市場對上市公司的篩選功能增強。滿足條件的上市公司實施增發(fā)新股會對新股東、老股東以及非流通股股東權(quán)益造成影響，這主要體現(xiàn)在各自股票價值的變化上：老股東、非流通股股東的股票價值降低，新股東股票價值增加，前兩者的降低值等于后者的增加值，即在增發(fā)過程中，新股東、老股東以及非流通股股東進行了零和博弈�？梢栽O(shè)計適當(dāng)?shù)脑霭l(fā)方案，使這一零和博弈只發(fā)生在新股東與非流通股股東之間，老股東則可獨立 于游戲之外，其權(quán)益進而得到保護。增發(fā)新股同樣影響股票價格、股 票指數(shù):增發(fā)新股導(dǎo)致股票價格、股票指數(shù)下降。 對配股與增發(fā)新股進行比較研究，主要從兩者的本質(zhì)區(qū)別、定價 方法、認(rèn)購對象、發(fā)行數(shù)量、股本結(jié)構(gòu)變化以及券商承銷風(fēng)險等方面 展開。 在以上分析的基礎(chǔ)上，提出了完善配股、增發(fā)新股的具體措施: 改進配股資格的財務(wù)控制參數(shù)，約束國有股、法人股股東的參配、棄 配行為，規(guī)范上市公司股利分配政策，建立配股權(quán)交易市場;在增發(fā) 價格與公司的內(nèi)在價值相符的前提下實施小折扣發(fā)行，，引入超額配售 選擇權(quán)，建立募集資金的專戶存儲制度。
【學(xué)位授予單位】：湖南師范大學(xué)
【學(xué)位級別】：碩士
【學(xué)位授予年份】：2002
【分類號】：F830.91

【引證文獻(xiàn)】

相關(guān)碩士學(xué)位論文 前1條

1 李習(xí)清;我國房地產(chǎn)開發(fā)企業(yè)的可持續(xù)性融資問題研究[D];大連理工大學(xué);2007年

本文編號：2672505