【摘要】： 證券市場(chǎng)效率理論是目前西方學(xué)術(shù)界在資本市場(chǎng)運(yùn)動(dòng)規(guī)律方面影響最大，也是證券市場(chǎng)研究的基本問(wèn)題之一。美國(guó)“安然事件”與“世通事件”的發(fā)生，使全世界的證券人士再次關(guān)注證券市場(chǎng)效率的問(wèn)題。我國(guó)證券市場(chǎng)在短短的幾年之內(nèi)取得了飛速發(fā)展，但也存在大量問(wèn)題：如莊家操縱市場(chǎng)、銀廣夏巨大造假案、通海高科虛假上市、基金黑幕等，中國(guó)證券市場(chǎng)到底效率有多高，同樣引起國(guó)內(nèi)學(xué)者的關(guān)注。同時(shí)當(dāng)前管理層不斷地推出以調(diào)節(jié)總供給與總需求的政策，這些政策對(duì)中國(guó)的證券市場(chǎng)短期產(chǎn)生了一定的影響，但是在我國(guó)證券市場(chǎng)許多根本性問(wèn)題尚未得到解決的情況下，這種以總供給與總需求調(diào)控的政策是否有效，引起人們的質(zhì)疑。同時(shí)在實(shí)際操作中投資者對(duì)技術(shù)分析在我國(guó)證券市場(chǎng)投資中有用性與否分歧較大。而這些正是本文利用證券市場(chǎng)效率理論，結(jié)合我國(guó)證券市場(chǎng)實(shí)際情況進(jìn)行研究與解決的問(wèn)題。 通過(guò)對(duì)本課題的研究，對(duì)于我國(guó)證券市場(chǎng)制度設(shè)計(jì)、宏觀調(diào)控以及市場(chǎng)參與者盈利模式建立有重要的意義。 本論文首先闡述了證券市場(chǎng)效率理論與信息不對(duì)稱理論，為論文的寫(xiě)作奠定了理論基礎(chǔ)。接著根據(jù)證券市場(chǎng)效率理論的實(shí)證檢驗(yàn)方法，通過(guò)價(jià)格是否隨機(jī)性、是否可用公司特征來(lái)預(yù)測(cè)收益率、信息是否存在延遲與過(guò)度反應(yīng)、技術(shù)分析是否有效等檢驗(yàn)方法對(duì)我國(guó)證券市場(chǎng)是否處于弱式有效階段進(jìn)行實(shí)證檢驗(yàn)，結(jié)果表明我國(guó)的證券市場(chǎng)尚未達(dá)到弱式有效，依然處于低效率之中。這種低效率必然產(chǎn)生信息不對(duì)稱，引發(fā)了逆向選擇與敗德行為、導(dǎo)致了社會(huì)資源配置的低下等問(wèn)題，從而影響到我國(guó)證券市場(chǎng)的健康發(fā)展。而產(chǎn)生這種低效率的主要原因筆者認(rèn)為有兩方面：一是我國(guó)證券市場(chǎng)在建立初始階段時(shí)制度設(shè)計(jì)就存在巨大的缺陷，以至于它一開(kāi)始就不可能成為一個(gè)非常規(guī)范的市場(chǎng)，這一點(diǎn)應(yīng)該說(shuō)是我國(guó)證券市場(chǎng)低效率的根源；二是我國(guó)證券市場(chǎng)在發(fā)展過(guò)程當(dāng)中政策調(diào)控方面存在嚴(yán)重的缺陷，使我國(guó)證券市場(chǎng)不能在發(fā)展當(dāng)中得到有效地規(guī)范，市場(chǎng)效率沒(méi)有得到提高。 針對(duì)低效率的證券市場(chǎng)，本文認(rèn)為：政府應(yīng)該著手解決制度設(shè)計(jì)缺陷與宏觀調(diào)控手段缺陷。在制度設(shè)計(jì)上本文指出我國(guó)證券市場(chǎng)應(yīng)當(dāng)從重籌資功能轉(zhuǎn)向強(qiáng)調(diào)資源配置功能上來(lái)；要完善股權(quán)結(jié)構(gòu)、退市機(jī)制以及運(yùn)作的市場(chǎng)化等。在宏觀調(diào)控上本文提出證券市場(chǎng)宏觀調(diào)控必須從以總供求調(diào)控為主轉(zhuǎn)向以信息調(diào)控為主上來(lái)的建議；并重點(diǎn)就如何加強(qiáng)我國(guó)證券市場(chǎng)信息披露提出切實(shí)可行的政策建議。 本文的理論創(chuàng)新主要體現(xiàn)在以下幾方面：(1)對(duì)我國(guó)證券市場(chǎng)存在的日歷效 應(yīng)進(jìn)行全面深入的研究與分析，總結(jié)出月度效應(yīng)、季度效應(yīng)、半年度效應(yīng)、周內(nèi) 效應(yīng)等具有明顯特征的日歷效應(yīng)：總結(jié)出我國(guó)具有明顯的低價(jià)股效應(yīng)、小公司效 應(yīng)以及績(jī)差股效應(yīng)等。并且選擇了具有代表性的技術(shù)分析指標(biāo)進(jìn)行分析與研究，， 指出在我國(guó)技術(shù)分析具有一定的可操作意義。以上三方面的研究不僅有力地證實(shí) 了我國(guó)證券市場(chǎng)低效率的狀況，并且為市場(chǎng)參與者制定投資策略具有重要的實(shí)踐 操作意義。（2）將市場(chǎng)信息不對(duì)稱理論引人到我國(guó)證券市場(chǎng)的研究中，并指出我 國(guó)證券市場(chǎng)存在嚴(yán)重的信息不對(duì)稱。（3）首次從證券市場(chǎng)制度與調(diào)控手段兩方面 進(jìn)行分析我國(guó)證券市場(chǎng)低效率產(chǎn)生的原因，指出我國(guó)證券市場(chǎng)初設(shè)制度的缺陷是 引發(fā)我國(guó)證券市場(chǎng)低效率的根本性原因，而宏觀調(diào)控手段的缺陷使得我國(guó)證券市 場(chǎng)低效率問(wèn)題不能在發(fā)展中得到有效改進(jìn)。（4）指出我國(guó)證券市場(chǎng)應(yīng)當(dāng)從重籌資 功能轉(zhuǎn)向強(qiáng)調(diào)資源配置功能上來(lái)；并指出要完善股權(quán)結(jié)構(gòu)、退市機(jī)制以及市場(chǎng)運(yùn) 作的市場(chǎng)化等。（5）提出證券市場(chǎng)宏觀調(diào)控必須從以總供求調(diào)控為主轉(zhuǎn)向以信息 調(diào)控為主上來(lái)的建議；并重點(diǎn)就如何加強(qiáng)我國(guó)證券市場(chǎng)信息披露提出切實(shí)可行的 政策建議。
【學(xué)位授予單位】：華僑大學(xué)
【學(xué)位級(jí)別】：碩士
【學(xué)位授予年份】：2003
【分類號(hào)】：F832.5

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本文編號(hào)：2665449