【摘要】：隨著2000年的科技股泡沫席卷全球,以美國NASDAQ指數(shù)為首,各國(地區(qū))的創(chuàng)業(yè)板市場指數(shù)紛紛下跌,這一現(xiàn)象吸引了許多的學者對市場的劇烈波動性及相關(guān)性進行建模和分析,來有效的防范金融風險。在本文中,我們選取了韓國KOSDAQ COMPOSITE指數(shù),日本JASDAQ指數(shù)、香港GEI指數(shù)代表亞洲創(chuàng)業(yè)板市場,以美國NASDAQ COMPOSITE指數(shù)來代表發(fā)達國家成熟的創(chuàng)業(yè)板市場,來分析各創(chuàng)業(yè)板市場指數(shù)波動的相關(guān)關(guān)系,尤其是亞太地區(qū)的創(chuàng)業(yè)板市場與美國股市間的相互關(guān)系。 在本文中首先對四指數(shù)收益率序列的統(tǒng)計特性進行了全面的分析,然后對四收益率序列建立向量誤差修正模型(VECM),并對該模型的殘差建立DCC-MVGARCH(1,1)模型來分析四收益率序列間的動態(tài)相關(guān)性。該模型在具有單變量GARCH模型靈活性的同時又避免了傳統(tǒng)的多變量GARCH模型的復雜性,可以采用簡單的兩步估計法直接將條件相關(guān)系數(shù)參數(shù)化來進行估計。運行軟件MATLAB6.0對本文的樣本數(shù)據(jù)進行統(tǒng)計檢驗及模型估計,結(jié)果顯示這四個創(chuàng)業(yè)板市場間存在著協(xié)整關(guān)系,但在統(tǒng)計上并不顯著。這表明亞洲地區(qū)的創(chuàng)業(yè)板市場與已經(jīng)發(fā)展成熟的美國NASDAQ市場的指數(shù)收益率間存在弱的長期均衡關(guān)系,且美國納斯達克市場對亞洲地區(qū)創(chuàng)業(yè)板市場的指數(shù)走勢存在一定的引導作用,但其影響力遠沒有人們想象中那么強烈。亞洲三創(chuàng)業(yè)板市場的波動主要是受到各國內(nèi)部金融市場現(xiàn)狀的影響,在一定程度上也與亞洲地區(qū)其它國家(地區(qū))創(chuàng)業(yè)板市場的變動相關(guān)聯(lián),尤其是日本與香港的創(chuàng)業(yè)板市場相互影響的程度較大。
【圖文】：

對其日收益率數(shù)據(jù)進行基本統(tǒng)計分析(表 3.2)可以得知，四指數(shù)的日平均收益率的均值及中值均為負數(shù)，從下表中的標準差統(tǒng)計結(jié)果可知，在亞洲三地區(qū)中，韓國的科斯達克指數(shù)的日收益率序列的標準差最大，相比之下日本和香港的標準差要小得多，而美國的納斯達克指數(shù)的日收益序列的標準差略小于科斯達克。韓國、日本及香港創(chuàng)業(yè)板市場數(shù)的日收益率序列的偏度值均小于零，表明在樣本期內(nèi)三市場的低迷期是多于繁榮期，而正相反的是美國的偏度值大于零。由圖 3.1 也可以看出亞洲三地區(qū)的股市場指數(shù)從 2000 年 3 月開始逐步下跌，而美國的 NASDAQ 指數(shù)在經(jīng)歷巨幅下跌的同時，也表現(xiàn)出多次的不同幅度的反彈。峰度值均大于 3，表明收益率序列呈現(xiàn)出較厚重的尾部。JASDAQ 指數(shù)的峰度值最大，NASDAQ COMPOSITE 指數(shù)最小。所以與標準正態(tài)分布（偏度值為 0，峰度值為 3）相比，三市場指數(shù)的收益率序列均呈現(xiàn)左偏、尖峰的分布形態(tài)，，尤其是日本市場的收益率序列。而美國的收益率序列是略為右偏、尖峰。此外，對這四個市場的收益率序列進行正態(tài)性檢驗，Jarque-Bera 統(tǒng)計結(jié)果表明這四個序列顯著偏離正態(tài)分布。這些統(tǒng)計結(jié)果再一次驗證了有關(guān)金融時間序列的文獻中所提到的股市收益率序列的基本特點：左偏（除了納斯達克市場）和厚尾。

21華 中 科 技 大 學 碩 士 學 位 論 文圖 3.2 收益率指數(shù)波動圖3.2.2 ARCH 效應檢驗國內(nèi)外學者對金融時間序列的大量研究表明，除了具有上節(jié)中提到了尖峰、厚尾等特征外，大多數(shù)金融時間序列還具有序列相關(guān)及異方差性。因而，下面我們將對收益率序列的自相關(guān)及異方差性進行檢驗。從四收益率序列的滯后期為 20 的自相關(guān)(ACF)和偏自關(guān)(PACF)圖中可以看出，KOSDAQ COMPOSITE、JASDAQ 及 GEI 指數(shù)的收益率序列均存在微弱的序列相關(guān)，而美國的 NASDAQ COMPOSITE 指數(shù)的收益率表現(xiàn)為序列無關(guān)。然而在置信水平為5%時，這四個創(chuàng)業(yè)板市場的收益率序列的平方卻都顯示出了顯著和持續(xù)的序列相關(guān)，且從偏自相關(guān)分析圖上可以看出其自相關(guān)系數(shù)均是緩慢地，逐步向零回落。這表明可能存在一個近似于非平穩(wěn)的方差過程。進一步采用 Ljung-Box(LB)統(tǒng)計量分別對四收益率的序列相關(guān)性進行檢驗，分別取滯后期為 10，15，20
【學位授予單位】：華中科技大學
【學位級別】：碩士
【學位授予年份】：2004
【分類號】：F831.5

【參考文獻】

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