【摘要】： 我國(guó)的證券市場(chǎng)經(jīng)過十余年的發(fā)展,雖已初具規(guī)模,但仍處于轉(zhuǎn)軌階段。在中國(guó)大陸的資本市場(chǎng)中主要以股票市場(chǎng)為主,債券市場(chǎng)極不發(fā)達(dá),金融衍生產(chǎn)品缺乏,資本市場(chǎng)整體結(jié)構(gòu)還很不完善。與發(fā)達(dá)的金融市場(chǎng)相比,中國(guó)大陸金融市場(chǎng)仍有很大差距。隨著中國(guó)加入WTO,為了應(yīng)對(duì)國(guó)際金融市場(chǎng)帶來(lái)的機(jī)遇和挑戰(zhàn),中國(guó)金融市場(chǎng)勢(shì)必需要更加開放、需要更加多樣化的金融產(chǎn)品,因此中國(guó)的金融市場(chǎng)需加大金融創(chuàng)新的力度。 然而,在近幾年中國(guó)金融市場(chǎng)創(chuàng)新過程中,證券市場(chǎng)上出現(xiàn)了各種認(rèn)沽權(quán)證被瘋狂炒作、券商天量創(chuàng)設(shè)認(rèn)沽權(quán)證、注銷權(quán)證的現(xiàn)象,并極大地影響了市場(chǎng)權(quán)證價(jià)格形成機(jī)制,降低了資本市場(chǎng)融資效率,減弱了市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)對(duì)沖的功能,最終阻礙了中國(guó)金融市場(chǎng)的健康發(fā)展。 鑒于中國(guó)金融市場(chǎng)上認(rèn)沽權(quán)證在創(chuàng)設(shè)和注銷過程中出現(xiàn)的問題,本文首先對(duì)國(guó)內(nèi)外金融市場(chǎng)上的權(quán)證的創(chuàng)設(shè)和注銷制度進(jìn)行了分析,并同中國(guó)金融市場(chǎng)中權(quán)證創(chuàng)設(shè)和注銷制度進(jìn)行了對(duì)比研究,并給出了政策建議。 然后,重點(diǎn)對(duì)中國(guó)金融市場(chǎng)上認(rèn)沽權(quán)證的創(chuàng)設(shè)和注銷制度對(duì)券商、投資者和股票原有股東三方利益的影響進(jìn)行了分析,結(jié)果發(fā)現(xiàn)在現(xiàn)有創(chuàng)設(shè)、注銷機(jī)制下,股改流通股東獲得的權(quán)證對(duì)價(jià)的價(jià)值下降,中小股民的利益也受到券商創(chuàng)設(shè)行為的嚴(yán)重侵害�，F(xiàn)有權(quán)證創(chuàng)設(shè)、注銷機(jī)制已不能適應(yīng)中國(guó)證券市場(chǎng)發(fā)展的需要。 再后,以南航認(rèn)沽權(quán)證為例,采用Black-Scholes期權(quán)定價(jià)模型,在得到南航認(rèn)沽權(quán)證理論價(jià)格基礎(chǔ)上,與實(shí)際市場(chǎng)價(jià)格進(jìn)行了對(duì)比分析,結(jié)果表明理論價(jià)值與實(shí)際價(jià)格相差甚大,結(jié)論說(shuō)明現(xiàn)有權(quán)證創(chuàng)設(shè)、注銷機(jī)制不僅不能平抑價(jià)格,可能還會(huì)造成更大的投機(jī)行為。 最后,對(duì)全文進(jìn)行總結(jié),并提出論文的不足。只是粗淺的探討了權(quán)證市場(chǎng)的創(chuàng)設(shè)、注銷制度與理論之間的關(guān)系,沒有深度挖掘很多影響因素的作用。相信未來(lái)的研究將進(jìn)一步豐富權(quán)證的創(chuàng)設(shè)、注銷制度關(guān)系,并對(duì)揭示各利益方的投資和融資行為具有重要的理論和現(xiàn)實(shí)意義。
【圖文】：

價(jià)構(gòu)成壓力并且存在流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)，另一方面市場(chǎng)上大部分認(rèn)購(gòu)權(quán)證于理論價(jià)格，因此第一種方式的收益率明顯較低。購(gòu)權(quán)證上市初期價(jià)格都大幅度高于理論價(jià)值和內(nèi)在價(jià)值，將吸引券股創(chuàng)設(shè)權(quán)證。如果市場(chǎng)正處于牛市，券商大量買入正股的行為很可提高，由于權(quán)證具有杠桿效應(yīng)，將使權(quán)證價(jià)格以更快的速度上升，時(shí)機(jī)賣出創(chuàng)設(shè)的權(quán)證。著供應(yīng)的增加，權(quán)證價(jià)格將不斷回落。當(dāng)正股價(jià)格上升到一定幅度判斷未來(lái)正股有下跌的風(fēng)險(xiǎn)，將停止買入正股創(chuàng)設(shè)權(quán)證的行為，部權(quán)證回落的時(shí)候買回權(quán)證注銷并賣出正股，將使正股價(jià)格回落，在下權(quán)證下跌的壓力更大，此階段將表現(xiàn)為正股價(jià)格回落，權(quán)證快速位弱勢(shì)盤整，逐漸向合理的價(jià)格回歸，從而完成一輪比較完整的“周期。當(dāng)正股價(jià)格回落到合理位置，又將吸引創(chuàng)設(shè)券商及其他投資使正股價(jià)格回升，并帶動(dòng)權(quán)證反彈，開始新一輪周期。例如：武鋼權(quán)證、武鋼股份（600005）圖 3-2 示：

判斷未來(lái)正股有下跌的風(fēng)險(xiǎn)，將停止買入正股創(chuàng)設(shè)權(quán)證的行為，部權(quán)證回落的時(shí)候買回權(quán)證注銷并賣出正股，將使正股價(jià)格回落，在下權(quán)證下跌的壓力更大，此階段將表現(xiàn)為正股價(jià)格回落，權(quán)證快速位弱勢(shì)盤整，逐漸向合理的價(jià)格回歸，從而完成一輪比較完整的“周期。當(dāng)正股價(jià)格回落到合理位置，又將吸引創(chuàng)設(shè)券商及其他投資使正股價(jià)格回升，并帶動(dòng)權(quán)證反彈，開始新一輪周期。例如：武鋼權(quán)證、武鋼股份（600005）圖 3-2 示：圖 3-1 武鋼權(quán)證 CWB1
【學(xué)位授予單位】：電子科技大學(xué)
【學(xué)位級(jí)別】：碩士
【學(xué)位授予年份】：2008
【分類號(hào)】：F832.51;F224

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本文編號(hào)：2657527