【摘要】：可轉(zhuǎn)換債券即可轉(zhuǎn)換公司債券(convertible bonds,簡稱可轉(zhuǎn)債或轉(zhuǎn)債),是一種介于債券和股票之間的可轉(zhuǎn)換融資工具。本文首先立足于國內(nèi)外已有的研究成果和理論,結(jié)合可轉(zhuǎn)換債券的典型特性(股性、債性、內(nèi)含期權(quán)性、可贖回性和可回售性)從理論上分析了可轉(zhuǎn)換債券降低標(biāo)的公司代理成本和提高標(biāo)的公司治理績效的作用機(jī)制。 在理論分析的基礎(chǔ)上,本文主要進(jìn)行可轉(zhuǎn)換債券降低標(biāo)的公司代理成本和提高標(biāo)的公司治理績效的實(shí)證研究。首先,本文選取了從2002年1月1日起到2007年12月31日止在我國滬深兩市發(fā)行的48支可轉(zhuǎn)換債券為樣本,對可轉(zhuǎn)債降低標(biāo)的公司代理成本的作用進(jìn)行了實(shí)證研究,結(jié)果表明,以總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率和管理費(fèi)用率衡量的代理成本在可轉(zhuǎn)債發(fā)行后較發(fā)行前有所降低。對可轉(zhuǎn)債樣本組進(jìn)行偏股型和偏債型的分組作進(jìn)一步的研究,結(jié)果表明,偏債型可轉(zhuǎn)債和偏股型可轉(zhuǎn)債降低標(biāo)的公司代理成本的途徑和效果不同,偏股型可轉(zhuǎn)債主要是在使總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率保持相對平穩(wěn)的情況下通過降低管理費(fèi)用率起到降低代理成本的作用,而偏債型可轉(zhuǎn)債主要是使管理費(fèi)用率保持相對平穩(wěn)的情況下,通過提高總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率來降低代理成本,并且偏債型可轉(zhuǎn)債降低代理成本的作用效果更明顯。那么我國上市公司發(fā)行可轉(zhuǎn)債是否是基于這一動(dòng)機(jī)呢?本文接著對可轉(zhuǎn)債的發(fā)行動(dòng)機(jī)進(jìn)行了實(shí)證研究,結(jié)果表明可轉(zhuǎn)債降低標(biāo)的公司代理成本的作用是其發(fā)行的重要?jiǎng)訖C(jī)之一。 其次,為了檢驗(yàn)可轉(zhuǎn)換債券融資的公司治理效果,本文選取了從2002年1月1日起到2007年12月31日止在我國滬深兩市發(fā)行的48支可轉(zhuǎn)換債券以及與其相匹配的行業(yè)對照組為樣本,對可轉(zhuǎn)債發(fā)行后標(biāo)的公司的治理績效進(jìn)行了實(shí)證研究,結(jié)果表明可轉(zhuǎn)債發(fā)行后較發(fā)行前標(biāo)的公司的治理績效有所改善,但效果不顯著。緊接上文本文對標(biāo)的公司治理績效改善不顯著的原因進(jìn)行了實(shí)證檢驗(yàn),表明可轉(zhuǎn)債發(fā)行后標(biāo)的公司的資產(chǎn)盈利能力較發(fā)行前出現(xiàn)了顯著下滑,較行業(yè)對照組公司也出現(xiàn)了明顯的相對下滑。之后,本文對影響標(biāo)的公司資產(chǎn)盈利能力的因素進(jìn)行了回歸分析,發(fā)現(xiàn)公司的資產(chǎn)負(fù)債率是影響資產(chǎn)盈利能力的重要因素,可以對可轉(zhuǎn)債發(fā)行后標(biāo)的公司的資產(chǎn)盈利能力出現(xiàn)下滑做出解釋,進(jìn)而對可轉(zhuǎn)債發(fā)行后較發(fā)行前標(biāo)的公司的治理績效改善不明顯的原因做出解釋。 依據(jù)理論和實(shí)證研究結(jié)果,為了讓我國上市公司更好的利用可轉(zhuǎn)換債券這種融資方式,本文提出了風(fēng)險(xiǎn)性的大公司應(yīng)更多的設(shè)計(jì)和發(fā)行偏債型的可轉(zhuǎn)換債券,建議我國上市公司結(jié)合自身需要設(shè)計(jì)可轉(zhuǎn)債的條款以避免其嚴(yán)重趨同,以及監(jiān)管當(dāng)局應(yīng)進(jìn)一步深化股權(quán)分置改革和加強(qiáng)上市公司的盈余管理,同時(shí)對所融資金的利用效率進(jìn)行監(jiān)控等對策。
【學(xué)位授予單位】：南京航空航天大學(xué)
【學(xué)位級別】：碩士
【學(xué)位授予年份】：2009
【分類號】：F276.6;F832.51;F224

【參考文獻(xiàn)】

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本文編號：2648108