【摘要】：我國的資本市場，特別是股票市場自90年進入了快速成長的時期，市場發(fā)展過程中，體現(xiàn)出一定的市場非效率和市場波動性，并出現(xiàn)了市場不確定性因素增多和市場風險性程度加劇的趨勢；同時滬深兩市收益率和波動性存在著顯著的非線性及波動的非對稱性，這是我國證券市場上呈現(xiàn)出的重要的典型特征。因此本文對于我國資本市場弱式有效性檢驗和市場波動的非對稱性分析的研究，具有明確的針對性，對于分析發(fā)育中的證券的風險機制和運行機制是十分重要的。得到的一些實證結論，對于分析我國股票市場行為和特征以及政策建議具有一定的參考價值。 本文共計四章，第一章介紹了我國及全球資本市場的發(fā)展歷程、特點、前景以及存在的若干問題；第二章介紹了有效市場假設理論，發(fā)展和對證券市場的啟示，得到一些基本結論；第三章總結了我國學者對于證券市場弱式有效的一些基本結論的爭議，并介紹了有效市場假說和隨機游走特征的關系，實證檢驗了2004年3月前的我國股票收益率時間序列特征，得出無論是上海股票市場，還是深圳股票市場，都沒有體現(xiàn)出顯著的“弱市場有效”性質(zhì)的結論。第四章首先利用協(xié)調(diào)關系檢驗發(fā)現(xiàn)滬深股指之間存在著顯著的協(xié)調(diào)關系，兩市之間具有長期的共同趨勢；然后，通過ECM模型對于股票平均收益率的刻畫，發(fā)現(xiàn)了滬市股指起到了“示范作用”以及利用幾種GARCH模型對兩市進行實證檢驗，得出兩市之間存在顯著的波動“溢出效應”和“杠桿效應”的結論；最后，利用非對稱的EGARCH模型實證檢驗了我國證券市場波動的非對稱性，“利好消息”的作用明顯強于“利空消息”的作用；結論中結合我國證券市場信息不對稱和股市的持續(xù)低迷現(xiàn)象，提出一些合理可行的政策建議。 市場有效性問題是證券市場的核心問題之一，它探討了資本市場在證券價格形成中是否充分而準確地反映全部相關信息。通過對市場有效性和系統(tǒng)風險的實證檢驗，我們發(fā)現(xiàn)滬深股市處于弱式有效。市場風險與期望收益不存在如CAPM所表示的線性關系，投資者要求的是高風險高收益，增加了證券市場的投機氣氛。加之市場上存在著嚴重的信息非對稱現(xiàn)象，這些都嚴重地影響了我國證券市場效率的發(fā)揮。 WP=58 另外，通過對我國證券市場的實證分析，本文得到一些比較有意義的結論：由于滬深股市同時受國家宏觀經(jīng)濟政策產(chǎn)業(yè)結構調(diào)整方向以及上市公司業(yè)績優(yōu)劣等因素的共同影響，滬市對深市存在著顯著的“溢出效應”，因而投資者不能通過兩市的投資組合分散共同的市場風險。“杠桿效應”的存在使得市場上“利好消息”的作用顯著強于“利空消息”的作用，這在一定程度上體現(xiàn)上出投資者不同的風險偏好和風險追逐意識以及證券市場監(jiān)管機制的不完善，這種波動的非對稱性增加了股市的投資風險，使得投機氣氛濃于投資氣氛，不利于股市的健康發(fā)展。 我國的證券市場與西方成熟的政權市場相比，依然存在著較大的差距，突出的表現(xiàn)是：證券市場處于非效率狀態(tài)，籌資功能、優(yōu)化資源配置的功能、相對薄弱；沒有建立起符合國際慣例的上市公司的信息披露制度，市場上存在著嚴重的信息非對稱現(xiàn)象；目前現(xiàn)存的股票分市機制對于分散市場風險，提高資本市場效率的作用十分有限；股市的波動呈現(xiàn)出非對稱性，使得投機氣氛明顯濃于投資氣氛；市場投資主體結構不合理，機構投資者數(shù)目較少，多數(shù)中小投資者素質(zhì)底下；市場規(guī)模小，相應法規(guī)不健全，監(jiān)管力度薄、監(jiān)管滯后，政府對股市干預過多等。表明我國的證券市場雖然經(jīng)歷了十多年的快速發(fā)展，但依然處于不成熟階段，存在著一定程度的信息非對稱，降低了證券市場的效率，堆積了一定程度的泡沫成分，體現(xiàn)為市場的波動性加大及波動的非對稱性。 最后，我們分析了近期股市持續(xù)下跌的原因，并從市場的波動性加大及波動的非對稱性的角度加以分析。 一，建立合理的市場分市機制，提高資本市場的效率。由于滬深兩市之間存在著“示范作用”和“溢出效應”，使現(xiàn)存的這種股票交易分市機制對提高資本市場的效率非常有限，使得投資者無法通過選取兩市的股票合理地進行投資組合，分散市場風險， 二，政府在加大監(jiān)管力度的同時，應避免過多的行政干預，讓證券市場盡快規(guī)范化、市場化、法制化。不斷完善證券發(fā)行、上市的審核制度，盡快修正證券市場相關的法律和法規(guī)，嚴格執(zhí)法。通過法律的形式加強對過度投機，從事內(nèi)幕交易，操縱市場，散布虛假消息等不法行為的監(jiān)管。 三，建立完善的以規(guī)范會計制度為核心，，符合國際慣例的上市公司信息 WP=59 披露制度。對于證券公司的上市，證券交易所要有明確的要求和限制，這種要求和限制以上市公司的信息披露制度表現(xiàn)出來，同時，這種信息披露制度應該是上市規(guī)則的核心。 四，回路短路——解決股價的劇烈波動�；芈范搪肪褪侵赣捎谀撤N原因而暫時停止交易。一般情況下，股票價格的劇烈波動是由于信息不暢通所至，在價格劇烈波動的時刻，暫停交易可以幫助解決信息不暢通的問題，因而可緩和價格的波動。 五，增強上市公司和中介機構的信譽，建立信譽增強）機制和信譽評級制度，。市場經(jīng)濟下公司良好的信譽不但有利于消除投資者的種種顧慮，促進法律制度健全，同時也是促進資本市場發(fā)展的一種重要的社會
【圖文】：

三種信息之間的關系，下面分別對三種市場效率加以說明) 弱式有效在的價格已充分反映價格歷史序列數(shù)據(jù)中所包含的一切信可能通過對以往的價格進行分析而獲得超額利潤時，這時就是弱式有效。我們通常用以下的數(shù)學公式來表示弱式有trt=p+E+ε 1tp 表示某種證券今天的價格；t 1p 表示最近的觀測價格；收益增加值；tε 表示這段時間發(fā)生的隨機收益值。最近的天出現(xiàn)的價格、上周出現(xiàn)的價格、上月出現(xiàn)的價格，取決區(qū)間 (t 1,t)。證券的期望收益是該種證券所承擔風險的函來確定。隨機誤差是某種與證券有關的新信息引起的，可能負數(shù)，因此這一隨機項無法根據(jù)歷史價格來預測。
【學位授予單位】：吉林大學
【學位級別】：碩士
【學位授予年份】：2004
【分類號】：F832.5

【共引文獻】

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3 朱飛;基于多指數(shù)對股票收益波動的實證研究[D];東北財經(jīng)大學;2010年

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6 張?zhí)K鳳;中國可轉債市場與股票市場間聯(lián)動關系研究[D];陜西師范大學;2011年

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8 段曉娜;中國股市收益率復雜波動特征及其成因分析[D];鄭州大學;2011年

9 胡仕福;貨幣政策擴張期和緊縮期股市效應的對比研究[D];廣西師范大學;2011年

10 曹建飛;股市泡沫存在性檢驗及預警的實證分析[D];新疆財經(jīng)大學;2010年

本文編號：2636039