【摘要】： 中國(guó)的資本市場(chǎng)經(jīng)過(guò)20多年的發(fā)展在股權(quán)融資方面積累了豐富的經(jīng)驗(yàn),取得了長(zhǎng)足的發(fā)展,然而在債券市場(chǎng)上,特別是公司債券市場(chǎng)上發(fā)展進(jìn)度卻比較緩慢。大量研究表明,上市公司應(yīng)該盡可能避免采用股權(quán)再融資的方式籌集資金,以減少對(duì)公司價(jià)值產(chǎn)生的負(fù)面影響,而是積極采用內(nèi)部或債權(quán)再融資方式進(jìn)行融資,以增加企業(yè)價(jià)值。成熟市場(chǎng)中的上市公司已經(jīng)較少采用股權(quán)再融資方式進(jìn)行融資。如美國(guó)自1984年開(kāi)始,上市公司普遍大量回購(gòu)公司發(fā)行在外的股票。但我國(guó)大部分上市公司卻對(duì)股權(quán)再融資方式偏愛(ài)有加。然而席卷全球的金融風(fēng)暴,給中國(guó)資本市場(chǎng)帶來(lái)了巨大的沖擊,同時(shí)也催生了中國(guó)證券市場(chǎng)的深刻變革。在上市公司再融資領(lǐng)域,由于投資者信心不足,股權(quán)融資日漸低迷；而隨著銀行間市場(chǎng)向企業(yè)開(kāi)放以及公司債券市場(chǎng)的開(kāi)閘,上市公司選擇以發(fā)行債券方式進(jìn)行再融資正成為市場(chǎng)新的亮點(diǎn)。 本文通過(guò)對(duì)股權(quán)再融資市場(chǎng)和債券再融資市場(chǎng)的發(fā)展現(xiàn)狀的分析,得出了發(fā)行公司債券將是未來(lái)再融資主要方式的結(jié)論,旨在推動(dòng)資本市場(chǎng)良性發(fā)展,為上市公司管理層融資策略的選擇提供依據(jù)。
【圖文】：

5.2從中石化10債分析當(dāng)前債券市場(chǎng)利率優(yōu)勢(shì)5.2.1中石化債券的利率水平與貸款同比分析中石化10債創(chuàng)下了10年期利率水平的新低，如圖5一5。該筆債券的年利率水平為4.05%，同比當(dāng)期銀行貸款利率為5.94%，年節(jié)約融資成本1.89%;5年期利率水平3.75%同比當(dāng)期銀行貸款利率5.94%，年節(jié)約融資融資成本2.19%，以中石化10債和200億同期銀行借款比較，債券融資節(jié)約融資成本合計(jì):110*2.19%*5+90*1.89%*10=29.06億�？梢�(jiàn)公司債相對(duì)銀行貸款在成本上具有較強(qiáng)優(yōu)勢(shì)。

頭⑿釁畢⒈冉弦鄤僮肭涿梢鄰?%4、奶%件軍州金石布七.止石由圖5蓄鋼倩山‘石化才都公路招掄債國(guó)鴻加U華潤(rùn)債}京囚資倩二一510年期公司債券企業(yè)債券發(fā)行利率統(tǒng)計(jì) Figures一 5TheCorporateBondInterestratestatistiesof10一 yearCorPorateBond從上面對(duì)中石化10債的分析，我們可以得出公司債券的一下幾點(diǎn)優(yōu)勢(shì):(l)公司借款成本。銀行首先要從儲(chǔ)戶那里獲得資金，然后才將資金貸給企業(yè)，銀行必須從中賺取價(jià)差，另外，為了保護(hù)儲(chǔ)戶的利益，銀行在給企業(yè)的貸款中，要有一定比例的資本金，這一昂貴的資本金成本實(shí)際最終要由貸款者來(lái)承擔(dān)，并且，銀行若提供長(zhǎng)期資金，出于風(fēng)險(xiǎn)考慮，成本將更進(jìn)一步提高;而企業(yè)發(fā)行債券，是直接從投資者那里獲得資金，減少了中間環(huán)節(jié)，加之發(fā)行公司債券的公司首先要滿足一定的發(fā)行條件，目前在我國(guó)基本上具有國(guó)家擔(dān)保的形式，囚此，其發(fā)行利率水平也較低。可見(jiàn)，與銀行借款相比，公司債券、l丁以更低的成本取得資金。(2)對(duì)銀行的過(guò)度依賴。公司采用債券融資方式，，可以避免被迫接受銀行在放貸時(shí)嚴(yán)格的資格審查和苛刻的限制條款，而且，在銀根緊縮時(shí)，可以避免因銀行貸款不足給公司帶來(lái)的經(jīng)營(yíng)資金窘迫，特別是，銀行提供的資金往往使用期限較短，不利于公司長(zhǎng)期項(xiàng)目投資。債券融資方式的存在，使公司在面臨債權(quán)資金需求時(shí)，可以避免對(duì)銀行的過(guò)度依賴。(3)價(jià)格信號(hào)作用。公司債券定價(jià)包含了比銀行借款更為復(fù)雜的市場(chǎng)內(nèi)容，從均衡的市場(chǎng)價(jià)格反饋回來(lái)的信息能夠幫助企業(yè)做出正確的投資決策。相反，單純的銀行體系下缺乏市場(chǎng)價(jià)格信號(hào)，融資的實(shí)際成本可能大大偏離真正的風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整后的成本，使風(fēng)險(xiǎn)高的項(xiàng)目獲取利率相對(duì)低的貸款;公司債券擁有的獨(dú)特價(jià)格信號(hào)功能能夠更好地進(jìn)行金融資源配置
【學(xué)位授予單位】：北京交通大學(xué)
【學(xué)位級(jí)別】：碩士
【學(xué)位授予年份】：2010
【分類號(hào)】：F832.51

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本文編號(hào)：2635314