【摘要】： 權(quán)證重返中國證券市場已有一年多,國內(nèi)權(quán)證市場無論是從產(chǎn)品數(shù)量還是成交金額來看,都已經(jīng)頗具規(guī)模。國外對于權(quán)證定價的理論和實(shí)證研究一直是金融工程領(lǐng)域的一個重點(diǎn)方向。國內(nèi)學(xué)術(shù)界和實(shí)務(wù)界對此也已經(jīng)有所涉及,但由于樣本所限,對于權(quán)證定價的實(shí)證研究目前還相對較少。國外成熟的權(quán)證定價模型在國內(nèi)市場應(yīng)用的效果如何?理論價格和實(shí)際價格是否存在顯著差異?如果存在差異,導(dǎo)致這些差異產(chǎn)生的深層次原因是什么?本文擬通過實(shí)證分析回答這一系列問題。 本文首先闡述了權(quán)證的基本知識以及影響權(quán)證價格的重要因素,并簡要介紹了國內(nèi)外權(quán)證市場發(fā)展的概況,隨后展開了對權(quán)證定價理論的系統(tǒng)回顧,重點(diǎn)推導(dǎo)了三個權(quán)證定價模型,即Black-Scholes模型、考慮稀釋效應(yīng)的股本權(quán)證定價模型和具有保底條款的股本權(quán)證定價模型。這三個模型分別適用我國權(quán)證市場三類不同的權(quán)證定價。本文通過實(shí)證研究分析認(rèn)為,投資者的非理性和套利機(jī)制的缺失是導(dǎo)致市場價格偏離理論價格的兩大主因。 本文的主要創(chuàng)新之處在于:首先,以目前上市流通的認(rèn)購權(quán)證作為研究對象,在對認(rèn)購權(quán)證進(jìn)行分類的基礎(chǔ)上,應(yīng)用三個不同類型的定價模型分別對三類認(rèn)購權(quán)證進(jìn)行定價實(shí)證研究;其次,本文以考慮了稀釋效應(yīng)的股本權(quán)證定價模型,對我國目前上市流通的6只股本權(quán)證自上市以來的價格進(jìn)行了實(shí)證研究,并與傳統(tǒng)的Black-Scholes模型價格進(jìn)行了比較分析;第三,本文沒有簡單的以股價波動率代替公司股權(quán)價值波動率,而是通過計算公司股權(quán)價值時間序列,利用滾動GARCH(1,1)模型構(gòu)建波動率預(yù)測;最后,對于所研究的13只認(rèn)購權(quán)證,以周為時間間隔選取樣本點(diǎn),計算自上市以來的時間區(qū)間內(nèi)理論價值,與相應(yīng)的市場價格進(jìn)行比較。
【圖文】：

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從圖4一2可以明顯看出2006年8月以后包鋼JTBI實(shí)際價格與理論價格的偏離度逐漸下降。將包鋼JTBI的實(shí)際市場價格代入B一S模型，，利用數(shù)值方法可以求出包鋼JTBI的隱含波動率。上市以來包鋼JTBI的平均隱含波動率為135.66%。這一數(shù)據(jù)是包鋼正股平均歷史波動率的3.24倍。圖4一3顯示了包鋼JTBI隱含波動率和歷史波動率的比較。36
【學(xué)位授予單位】：廈門大學(xué)
【學(xué)位級別】：碩士
【學(xué)位授予年份】：2007
【分類號】：F830.91;F224

【引證文獻(xiàn)】

相關(guān)期刊論文 前1條

1 馬雙艷;高佳麗;;基于協(xié)整的我國權(quán)證市場有效性研究[J];中國城市經(jīng)濟(jì);2010年12期

本文編號：2629844