【摘要】： 股票價格波動性對于投資者風險與收益的分析、監(jiān)管者的有效監(jiān)管、上市公司股東收益最大化目標的實現(xiàn)，都有著至關重要的作用。研究股票市場波動的規(guī)律性，分析引起股票市場波動的成因，為監(jiān)管者監(jiān)管、投資者投資、上市公司生產(chǎn)經(jīng)營活動提供可循的依據(jù)，是股票市場理論研究和經(jīng)驗分析的重要內(nèi)容。股票市場波動的成因是復雜的，既包括宏觀層面的經(jīng)濟、政治、政策等因素，也包括中觀層面的行業(yè)因素，還包括微觀層面的上市公司自身生產(chǎn)經(jīng)營的因素。國內(nèi)學者在對我國股票市場波動特征及原因的探討中，基本上形成了一致的結(jié)論，即中國股票市場是一個“政策市”，，政策干預過多是股票市場波動，特別是異常波動的主要原因。鑒于我國股票市場的新興性、不成熟性，影響股票市場波動的政策制訂主體較多，既有中國證監(jiān)會、中國人民銀行、財政部等中央政府相關監(jiān)管部門，也有各交易所制訂的各種交易規(guī)則，寬泛地研究各種政策對股票市場波動的影響不具有針對性，研究單一政策對股票市場波動的影響應該成為理論和經(jīng)驗研究的發(fā)展方向之一。因此，本文嘗試性地從金融政策角度，探討了連續(xù)性金融政策對股票市場長期波動的影響和離散性金融政策對股票市場短期波動的影響。 本文主要研究內(nèi)容及結(jié)論總結(jié)如下： 1、回顧了國內(nèi)、國外學者研究股票市場波動及波動成因方面的有關文獻，借鑒前人成果的基礎上，規(guī)范探討了金融政策影響股票市場波動的一般機制，提出了貨幣供給量、金融機構(gòu)各項貸款余額、同業(yè)拆借利率等連續(xù)性金融政策影響股票市場波動的機制，即貨幣供給量增加時，股票價格上漲，反之股票價格下降；金融機構(gòu)貸款余額增加時，股票價格上漲，反之股票價格下降：同業(yè)拆借利率上升時，股票價格下降，反之股票價格上漲。探討了離散性金融政策變量利率、準備金率和離散性金融政策事件對股票市場價格的影響機制，即利率調(diào)高時，股票價格下降，反之股票價格上漲；準備金率調(diào)高時，股票價格下降，反之股票價格上漲；增加股票市場資金供給的利好金融政策事件會導致股票價格上漲，減少股票市場資金供給的利空金融政策事件會導致股票價格下降。 2、從我國融資體制變遷和市場經(jīng)濟體制確立、完善兩大階段，簡要分析了我國股市發(fā)展的歷程；從市場規(guī)模、籌資指標方面，簡述了當前我國股市的發(fā)展現(xiàn)狀；分析了滬深股市價格和收益率的基本統(tǒng)計特征，檢驗了上證指數(shù)、深成指數(shù)及指數(shù)收益率序列的非正態(tài)性分布，研究了滬深兩市指數(shù)及收益率之間的關系；運用ARCH族模型，分析了滬深股市指數(shù)及收益率的異方差性，篩選了擬合較優(yōu)的模型并給予了解釋；針對股市波動特征，結(jié)合我國實際，簡要分析了我國股市波動的成因。 3、基于向量自回歸理論，以貨幣供應量、金融機構(gòu)各項貸款余額、平均同業(yè)拆借利率為連續(xù)性金融政策主要指標，以消費價格指數(shù)、工業(yè)增加值為控制變量，對上證指數(shù)和深成指數(shù)構(gòu)建了8個VAR模型，分別研究了單項金融政策指標對股市波動的個別影響以及連續(xù)金融政策指標對股市波動的總體影響，得出了連續(xù)性金融政策指標對股市波動解釋力不強的結(jié)論。 4、基于事件研究法的基本原理和思想，摒棄了傳統(tǒng)的Markowitz檢驗方法假設序列呈正態(tài)分布的不足，將事件研究法中對事件前后股市異常收益率變化的研究，拓展到對事件前后波動率變化的研究，進而對離散性金融政策變量和離散性金融政策事件對股市的累積異常收益率、波動率的影響進行了詳細的實證研究，得出了離散性金融政策變量對股市波動更具有解釋力、離散性金融政策事件對股市波動影響較為突出、離散性金融政策已成為我國股市短期波動的主要原因之一等結(jié)論。
【圖文】：

引起政府對滬市發(fā)展的適當傾斜政策的出臺，形成了目前滬強深弱表4.1.1滬深兩市主要規(guī)模指標概覽項項目目滬市深市護深合計計上上市公司總數(shù)數(shù)837546138333上上市證券總數(shù)數(shù)1111729184000上上市股票總數(shù)數(shù)881588!46999上上市A股總數(shù)數(shù)827533136000上上市B股總數(shù)數(shù)545510999總總股本(億股)))73292267.439596.4333總總市值(億元)))3895913323.252282.222流流通股本(億股)))20351123.73158.777流流通市值(億元)))1159863956317993.6333開開戶總數(shù)(萬)(截止2006年8月)))3926.553660.667587.2111股股票、基金累計成交金額(億元)))36912.5922329.9459242.5333AAA股累計成交金額(億元)))35991.3521391.8157383.1666BBB股累計成交金額(億元)))371.36461.52832.8888基基金累計成交金額(億元)))549.88476.61026.4888債債券累計成交金額(億元)))12668.993.8712762.7777籌資指標10000.0

2345678910圖5.3.2深成指數(shù)對金融機構(gòu)各項貸款余額的脈沖反應圖圖5.3.2顯示的是深成指數(shù)對金融機構(gòu)各項貸款余額的脈沖反應過程，虛線表示脈沖相應正負兩個標準誤差偏離帶。分析圖中脈沖反應曲線可知，深成指數(shù)對金融機構(gòu)各項貸款余額的單位廣義沖擊反應也始終是負向的，與上證指數(shù)的情況是一致的。在第l至5個月，金融機構(gòu)各項貸款余額的單位廣義沖擊對深成指數(shù)的影響是下降的，第5個月觸及最低點，為一1.76%，說明金融機構(gòu)各項貸款余額每增加一個標準差的廣義沖擊，深成指數(shù)對數(shù)收益將下降1.76%。之后逐月緩慢升高，但始終沒有突破負向區(qū)間，保持在一0.8%以下。表5.3.5深成指數(shù)對VAR系統(tǒng)所有變量的脈沖反應表時期 LNSZSALNFILSALNCPISALNIAVSA 10.071668一 0.0038380.0108790.004532 (0.00455)(0.00643)(0.00640)(0.00643) 20.065288一 00116920.0151340.010761 (0.00813)(0.00908)(0.00905)(0.00913) 30.058931一 0.0162250.0175870008657 (0.01031)(0.01091)(0.01049)(0.01067) 40.051222一 0.0147810.0092300.020524 (0.01154)(0.01225)(0.01151)(0.01160) 50.049814一 0.0176020.0185890003402 (0.01225)(0
【學位授予單位】：復旦大學
【學位級別】：博士
【學位授予年份】：2007
【分類號】：F832.51

【引證文獻】

相關博士學位論文 前2條

1 蔡笑;融資融券對股票市場的影響研究[D];蘇州大學;2010年

2 孫命;基于風險傳導的區(qū)域金融政策風險柔性管理研究[D];武漢理工大學;2010年

相關碩士學位論文 前10條

1 董大偉;中國股市波動與貨幣政策關系實證研究[D];東北財經(jīng)大學;2010年

2 曹淑彥;我國貨幣政策對股市的影響[D];華東師范大學;2011年

3 曾能;我國股票市場的有效性研究[D];電子科技大學;2011年

4 徐子峰;我國貨幣政策對股票市場影響的實證研究[D];廈門大學;2008年

5 宮乃源;影響上海股票市場波動的宏觀因素實證分析[D];內(nèi)蒙古工業(yè)大學;2009年

6 胡天天;我國上市公司現(xiàn)金持有量決定因素的實證研究[D];廈門大學;2009年

7 常麗莉;債券市場與股票流通市場相關性問題及對策研究[D];重慶大學;2009年

8 寧晶;中國股市價格波動與政策事件關系研究[D];西北大學;2010年

9 陳姝;貨幣政策變動的股市效應[D];暨南大學;2010年

10 周愛群;Copula理論及其在股市分析中的應用[D];華南理工大學;2010年

本文編號：2626870