【摘要】：成熟的債券市場是一個國家金融市場的基石，是傳導(dǎo)中央銀行貨幣政策的重要載體，對資本市場的長遠(yuǎn)發(fā)展起著至關(guān)重要的作用。而市場適用哪種假說直接關(guān)系到管理層的政策制定、眾多投資者的投資策略等問題。 在研究資本市場有效性的主要理論中，，有效市場假說假設(shè)資產(chǎn)價格充分反映所有公開信息，投資者能夠?qū)色@得的信息迅速做出無偏的估計。由于市場價格的隨機(jī)游走必定隱含著市場的有效性，而且也是出于統(tǒng)計檢驗方面的考慮，因此有效市場假說一般假設(shè)市場價格服從隨機(jī)游走。 隨著理論和實踐的不斷發(fā)展，有效市場假說受到了前所未有的挑戰(zhàn)。在這種背景下，以Edgar E．Peters為代表的金融學(xué)家提出了分形市場假說。分形市場假說提出了市場存在的目的是為交易的進(jìn)行提供一個穩(wěn)定和流動的環(huán)境；同類信息對于具有不同投資期限的投資者行為的影響度存在顯著差異；市場中缺乏長期投資者就無法保證市場的充分流動性等觀點。 本文通過對中國交易所債券市場投資收益率的正態(tài)性檢驗、易變性期限結(jié)構(gòu)檢驗、不同時間增量水平收益率的Hurst指數(shù)和特征指數(shù)α的計算，對有效與分形兩種市場假說作出驗證，揭示中國交易所債券市場的有效性特征。實證結(jié)果顯示：中國交易所債券市場的價格變動是以分?jǐn)?shù)布朗運(yùn)動方式進(jìn)行的，所形成的運(yùn)動軌跡呈現(xiàn)出典型的α(?)2的穩(wěn)定帕累托分布，分形市場假說比有效市場假說更適合中國交易所債券市場，交易所債券市場有效性水平較低。之后，本文深入分析了導(dǎo)致交易所債券市場低有效性的各種因素，并由此提出了提高交易所債券市場有效性的建議和對策。
【圖文】：

峰度大于3的經(jīng)濟(jì)含義是漲跌幅較小的天數(shù)與較大的天數(shù)比正態(tài)分布所預(yù)言的要多。交易所國債指數(shù)和企債指數(shù)日收益率的偏度、峰度統(tǒng)計檢驗結(jié)果見表4一1，頻率直方圖見圖4一1和圖4一2:表4一1國債指數(shù)和企債指數(shù)日收益率描述性統(tǒng)計結(jié)果數(shù)據(jù)資料樣本量樣本均值樣本標(biāo)準(zhǔn)差偏度峰度國債指數(shù)日收益率7600.0001310.0017一1.87415.694(0，089)(0.177)企債指數(shù)日收益率6620.0002350.0021一3.02921.669(0.095)(0.190)注:“()”內(nèi)為標(biāo)準(zhǔn)差。國債指數(shù)對數(shù)收益率國債指數(shù)對數(shù)收益率圖4一1國債指數(shù)日收益率的頻率直方圖與正態(tài)分布密度函數(shù)

由表4一1可以看出，無論是國債指數(shù)日收益率還是企債指數(shù)日收益率，其分布的偏度均小于0，峰度均大于3，因此兩個指數(shù)的日收益率分布與正態(tài)分布有明顯的差別。圖4一1和圖4一2是國債指數(shù)日收益率和企債指數(shù)日收益率的頻率直方圖圖形，圖中的曲線即是正態(tài)分布曲線，從圖中可以看出，無論是國債指數(shù)日收益率，還是企債指數(shù)日收益率，在均值附近均比正態(tài)分布有更大的密度，而在尾部則有明顯的密度。.43.2-KS檢驗法的正態(tài)檢驗為了進(jìn)一步驗證上交所國債指數(shù)和企債指數(shù)收益率是否服從正態(tài)分布，我們繼續(xù)運(yùn)用K一S檢驗法進(jìn)行正態(tài)性檢驗。-KS檢驗法是一種非參數(shù)假設(shè)檢驗方法，可以用來檢驗猜測的任何分布是否正確。其基本思路是:零假設(shè)從:總體的累積概率分布函數(shù)為F(x);備擇假設(shè)H，:總體的累積概率分布函數(shù)不是F(二)。
【學(xué)位授予單位】：西南交通大學(xué)
【學(xué)位級別】：碩士
【學(xué)位授予年份】：2006
【分類號】：F832.51

【引證文獻(xiàn)】

相關(guān)碩士學(xué)位論文 前1條

1 陳玉嬋;制度變遷中的國債流通市場一體化研究[D];廈門大學(xué);2009年

本文編號：2615422