【摘要】： 股票市場(chǎng)的效率問(wèn)題決定著股票市場(chǎng)在市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)與發(fā)展中能否、怎么樣發(fā)揮作用,只有有效率股票市場(chǎng)才能很好發(fā)揮優(yōu)化資源配置、調(diào)整產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)和推動(dòng)經(jīng)濟(jì)良性運(yùn)行與可持續(xù)發(fā)展的作用。資本市場(chǎng)有效性理論是資本市場(chǎng)和投資學(xué)理論研究的基礎(chǔ)性理論分支。資本市場(chǎng)的有效程度,決定著政府應(yīng)該采取的監(jiān)管政策,投資者應(yīng)該采取的投資策略以及企業(yè)應(yīng)該采取的理財(cái)策略。我國(guó)引進(jìn)金融資產(chǎn)定價(jià)方面的理論研究是在20世紀(jì)90年代以后,盡管起步較晚,但隨著我國(guó)股票市場(chǎng)的發(fā)展,以資本資產(chǎn)定價(jià)模型和套利定價(jià)模型為代表的金融資產(chǎn)定價(jià)理論已經(jīng)越來(lái)越廣泛地被運(yùn)用到我國(guó)的投資實(shí)務(wù)中。其中大部分都是在假定我國(guó)股票市場(chǎng)符合CAPM模型的情況下運(yùn)用模型進(jìn)行資產(chǎn)估價(jià)、投資組合績(jī)效的測(cè)定、投資風(fēng)險(xiǎn)分析等,并未系統(tǒng)地對(duì)這些資產(chǎn)定價(jià)模型在我國(guó)股票市場(chǎng)上的有效性進(jìn)行檢驗(yàn),而這一問(wèn)題實(shí)際上關(guān)系到這些模型能否被應(yīng)用到我國(guó)現(xiàn)階段的股票市場(chǎng)。因此,對(duì)于中國(guó)股票市場(chǎng)這樣一個(gè)新興的資本市場(chǎng),對(duì)于股票市場(chǎng)效率問(wèn)題的研究就尤為重要。 本文基于滬深股票市場(chǎng)1991年～2008年這18年間股票市場(chǎng)的日收益數(shù)據(jù),研究整個(gè)中國(guó)股票市場(chǎng)效率的動(dòng)態(tài)演化過(guò)程,從而能夠更好的分析中國(guó)股票市場(chǎng)變化的影響因素,并結(jié)合不同影響因子進(jìn)行經(jīng)濟(jì)計(jì)量和定性分析,為整個(gè)股票市場(chǎng)的良性發(fā)展提供政策建議。 首先研究股票市場(chǎng)的效率及有效市場(chǎng)理論,結(jié)合國(guó)內(nèi)外研究現(xiàn)狀進(jìn)行分析；根據(jù)中國(guó)股票市場(chǎng)的總體特征,選擇對(duì)應(yīng)的實(shí)證研究模型和研究方法。按照不同年度刻畫(huà)中國(guó)股票市場(chǎng)的有效邊緣,計(jì)算整個(gè)市場(chǎng)的最有市場(chǎng)組合位置；利用中國(guó)股票市場(chǎng)的總體市值比例,計(jì)算不同年度股票市場(chǎng)的實(shí)際投資組合位置。提出通過(guò)檢驗(yàn)股票市場(chǎng)最有投資組合與實(shí)際市場(chǎng)投資組合之間的單位風(fēng)險(xiǎn)收益差來(lái)表現(xiàn)股票市場(chǎng)的效率變化；基于單位風(fēng)險(xiǎn)收益差值的變化情況,通過(guò)經(jīng)濟(jì)計(jì)量回歸方法尋找解釋變量；進(jìn)一步結(jié)合國(guó)家政策變化及證券市場(chǎng)事件,定性分析股票市場(chǎng)的影響因素。綜合定量分析和定性分析的結(jié)果,為股票市場(chǎng)的良性發(fā)展提供政策建議。 基于本文對(duì)于中國(guó)股票市場(chǎng)投資組合效率發(fā)展過(guò)程的檢驗(yàn)和分析,說(shuō)明中國(guó)股票市場(chǎng)效率狀態(tài)的變化趨勢(shì)與國(guó)家政策息息相關(guān),相互印證。從分析的結(jié)果看,隨著中國(guó)股票市場(chǎng)的不斷摸索、改革、規(guī)范、完善已經(jīng)向國(guó)際市場(chǎng)接軌過(guò)程的展開(kāi),股票市場(chǎng)的效率水平也經(jīng)歷了波動(dòng)、、下滑和調(diào)整的過(guò)程�；诒疚牡难芯亢头治�,可以得出以下結(jié)論：(1)中國(guó)股票市場(chǎng)的效率是一個(gè)動(dòng)態(tài)波動(dòng)的過(guò)程,單單通過(guò)對(duì)某個(gè)時(shí)期的效率水平的檢驗(yàn)判斷整個(gè)市場(chǎng)的效率狀態(tài)是不科學(xué)的。(2)本文所提出的通過(guò)最優(yōu)市場(chǎng)投資組合與實(shí)際投資組合的單位風(fēng)險(xiǎn)收益差值能夠?qū)善笔袌?chǎng)長(zhǎng)期的效率變化趨勢(shì)進(jìn)行分析和檢驗(yàn),進(jìn)而根據(jù)股票市場(chǎng)效率演化過(guò)程分析其影響因素。(3)股票市場(chǎng)效率的變化是多個(gè)因素綜合作用的結(jié)果,但從某個(gè)因素去考慮對(duì)于市場(chǎng)效率變化的影響并不足以對(duì)整個(gè)股票市場(chǎng)的發(fā)展預(yù)期進(jìn)行評(píng)估。基于本文分析,對(duì)于股票市場(chǎng)的效率問(wèn)題,調(diào)整利率和印花稅都會(huì)對(duì)市場(chǎng)產(chǎn)生作用,規(guī)范政府行為將有利于促進(jìn)整個(gè)中國(guó)股票市場(chǎng)健康穩(wěn)定的向前發(fā)展。
【學(xué)位授予單位】：陜西師范大學(xué)
【學(xué)位級(jí)別】：碩士
【學(xué)位授予年份】：2010
【分類(lèi)號(hào)】：F224;F832.51

【引證文獻(xiàn)】

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1 代金云;上市公司社會(huì)責(zé)任信息披露與權(quán)益資本成本相關(guān)性研究[D];南華大學(xué);2012年

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本文編號(hào)：2597585