【摘要】： 并購(gòu)是企業(yè)資本運(yùn)作的重要手段,從19世紀(jì)末到本世紀(jì)初,伴隨著經(jīng)濟(jì)一體化和全球化的不斷加深以及技術(shù)進(jìn)步,并購(gòu)活動(dòng)不斷擴(kuò)張,已經(jīng)成為全球經(jīng)濟(jì)活動(dòng)中的重要角色。并購(gòu)項(xiàng)目的成功與否對(duì)全球經(jīng)濟(jì)的影響越來越大。而企業(yè)并購(gòu)能否成功,關(guān)鍵點(diǎn)是能否正確評(píng)估并購(gòu)項(xiàng)目?jī)r(jià)值,并購(gòu)項(xiàng)目?jī)r(jià)值不僅僅包括并購(gòu)目標(biāo)企業(yè)價(jià)值,而且包含并購(gòu)實(shí)施過程各階段所暗含的各種實(shí)物期權(quán)價(jià)值。 本文在國(guó)內(nèi)外學(xué)者對(duì)價(jià)值評(píng)估和企業(yè)并購(gòu)的研究基礎(chǔ)上,引入實(shí)物期權(quán)價(jià)值分析法,并將實(shí)物期權(quán)類型進(jìn)行劃分,同時(shí)把企業(yè)并購(gòu)過程分為前期準(zhǔn)備、中期投入和后期整合三個(gè)階段。通過定性和定量研究,分析企業(yè)并購(gòu)過程三階段中蘊(yùn)含的不同的實(shí)物期權(quán)價(jià)值,得出分階段的實(shí)物期權(quán)分析法。分階段的實(shí)物期權(quán)分析法認(rèn)為并購(gòu)項(xiàng)目的綜合價(jià)值隨著并購(gòu)活動(dòng)進(jìn)展到不同階段而變化,每一階段都包括項(xiàng)目的凈現(xiàn)值加上該階段蘊(yùn)含的實(shí)物期權(quán)價(jià)值。環(huán)境和企業(yè)自身的不斷變化決定了并購(gòu)項(xiàng)目綜合價(jià)值在并購(gòu)過程中具有極大的不確定性,不能以項(xiàng)目實(shí)施最初的目標(biāo)企業(yè)評(píng)估價(jià)值來評(píng)估整個(gè)并購(gòu)項(xiàng)目?jī)r(jià)值。分階段的實(shí)物期權(quán)分析法改變了決策者“直線”決策的傳統(tǒng)思維,增加了決策者的管理柔性,讓決策者關(guān)注并購(gòu)實(shí)施過程中的每一階段,賦予決策者根據(jù)市場(chǎng)條件的變化而調(diào)整對(duì)并購(gòu)項(xiàng)目綜合價(jià)值評(píng)估的權(quán)利,從而在眾多決策路線中選擇最佳路線。 本文的主要內(nèi)容包括: (1)本文首先探討了傳統(tǒng)的目標(biāo)企業(yè)價(jià)值評(píng)估法的優(yōu)缺點(diǎn)。傳統(tǒng)的目標(biāo)企業(yè)價(jià)值評(píng)估法都假設(shè)一個(gè)固定結(jié)果的單一型直線決策路線,以及制定的所有決策在項(xiàng)目實(shí)施中和完成后是不能改變和發(fā)展的。這些方法都沒有把整個(gè)并購(gòu)活動(dòng)看成是一個(gè)長(zhǎng)期的、前后關(guān)聯(lián)、不確定性較大的動(dòng)態(tài)過程。 (2)對(duì)企業(yè)并購(gòu)活動(dòng)進(jìn)行階段劃分,劃分為前期準(zhǔn)備、中期投入和后期整合三個(gè)階段,并分析了每個(gè)階段存在的風(fēng)險(xiǎn)。 (3)對(duì)實(shí)物期權(quán)理論進(jìn)行簡(jiǎn)要回顧,并根據(jù)不同的特性對(duì)實(shí)物期權(quán)進(jìn)行類型劃分。 (4)對(duì)企業(yè)并購(gòu)過程每個(gè)階段蘊(yùn)含的各種不同的實(shí)物期權(quán)進(jìn)行定性分析,并對(duì)其價(jià)值進(jìn)行定量研究,得出分階段的實(shí)物期權(quán)分析法。該方法認(rèn)為并購(gòu)項(xiàng)目的綜合價(jià)值隨著并購(gòu)活動(dòng)進(jìn)展到不同的階段而變化,每一階段都包括項(xiàng)目的凈現(xiàn)值加上該階段蘊(yùn)含的實(shí)物期權(quán)價(jià)值。在此基礎(chǔ)上得出的并購(gòu)項(xiàng)目綜合價(jià)值會(huì)決定企業(yè)并購(gòu)項(xiàng)目每一階段的不同走向,從而可能改變并購(gòu)項(xiàng)目最初的設(shè)計(jì)結(jié)果。 (5)構(gòu)建了分階段的實(shí)物期權(quán)分析法的處理過程圖,將并購(gòu)過程如何運(yùn)用實(shí)物期權(quán)分析法的思維模式和程序步驟明朗化。 最后討論了分階段的實(shí)物期權(quán)分析法在我國(guó)企業(yè)并購(gòu)中的實(shí)際應(yīng)用和存在的問題。該方法的運(yùn)用可以準(zhǔn)確的評(píng)估并購(gòu)項(xiàng)目綜合價(jià)值,更重要的是它提供了決策者動(dòng)態(tài)管理的新思維,賦予了決策者靈活決策的權(quán)利。
【學(xué)位授予單位】：中國(guó)政法大學(xué)
【學(xué)位級(jí)別】：碩士
【學(xué)位授予年份】：2009
【分類號(hào)】：F271;F832.51

【參考文獻(xiàn)】

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本文編號(hào)：2594722