【摘要】： 目前,開放式基金受到了個人投資者和機構(gòu)投資者的青睞,其規(guī)模和數(shù)量遠遠超過了封閉式基金,成為基金市場名副其實的主流品種,同時也日益成為我國證券市場上最重要和最有發(fā)展?jié)摿Φ臋C構(gòu)投資者,對促進證券市場投資者結(jié)構(gòu)的改善起到了重要的作用。那么,對我國的開放式基金的績效分析無疑有著很強的現(xiàn)實意義。 因此,本文的研究意義在于:對我國的開放式證券投資基金選股能力與擇時能力做一個理論上的探討,應(yīng)用國際上較為成熟的T-M模型和H-M模型及其擴展模型對中國開放式證券投資基金最近四年時間即2003年1月1日至2006年12月31日的選股能力和擇時能力進行實證分析和評估,總結(jié)中國開放式基金投資管理的規(guī)律和特點,探討研究方法和模型的適應(yīng)性,為今后進一步的研究提供階段性的結(jié)論和參考性的建議。 本文首先對證券投資基金選股擇時能力衡量理論與方法進行較為系統(tǒng)地回顧與總結(jié)。在此基礎(chǔ)上,本文運用T-M與H-M單因素模型、TM-FF3與HM-FF3三因素模型和本文構(gòu)造的TM-FF4與HM-FF4四因素模型對中國成立較早的15只開放式基金的選股能力與擇時能力進行了實證分析,得出如下結(jié)論: 在選股能力方面,我國樣本開放式基金經(jīng)理雖然具備一定的選股能力,但是并不顯著。在擇時能力方面,我國樣本開放式基金經(jīng)理只具備比較弱的正向擇時能力。 另外,我國樣本開放式基金經(jīng)理的選股能力和擇時能力的評估結(jié)果均具有較高的正相關(guān)性,表明各個模型得到的結(jié)論基本一致,也就是說回歸分析結(jié)果對模型不敏感。從選股能力與擇時能力之間的相關(guān)性分析我們可以看到,選股能力與擇時能力之間表現(xiàn)出強烈的負相關(guān)性。
【圖文】：

（L1、L2、L3為無差異曲線）圖 2.1 利用無差異曲線確定的最優(yōu)組合[30]馬柯維茨的投資組合理論為有效投資組合的構(gòu)建和投資組合的分析提供了的思想基礎(chǔ)和一整套分析體系，從而對基金的投資組合管理活動產(chǎn)生了較大響：1、馬柯維茨首次明確了風險和收益這兩個投資組合管理活動中的基礎(chǔ)性概對任何理性的投資者來說，風險和收益都是他們進行投資組合中必須考慮的重要因素。在此之前，基金經(jīng)理們由于無法對風險進行有效地評估，盡管他然考慮風險，，但是對收益的關(guān)注超過了風險。馬柯維茨提出的以均值-方差為基礎(chǔ)的最大化效用的一整套組合投資理論，使得基金經(jīng)理對投資組合的風收益的衡量有了一定的數(shù)理基礎(chǔ)。2、馬柯維茨的投資組合理論關(guān)于分散投資的闡述比傳統(tǒng)的理論更進一步，資組合的方差公式說明投資組合的方差并不是組合中單個證券方差的簡單組合，而是在很大程度上取決于證券之間的相關(guān)關(guān)系。這一理論為基金的投理活動提供了重要的理論基礎(chǔ)。

圖 2.2 資本市場線[30]場線以標準差作為衡量有效投資組合（完全分散化的投資組，說明了有效投資組合風險和回報率之間的關(guān)系。但沒有說單個證券的相應(yīng)情況。證券市場線（The Stock Market Line作為衡量指標則對所有資產(chǎn)組合和證券（無論是有效的還是率之間建立了如下關(guān)系，這就是資本資產(chǎn)定價模型：( ) [ ( ) ]p f m fE r = r + βE r r ( )pE r 表示投資組合的期望收益率， fr為無風險報酬率，資場組合期望收益率， β 為某一組合的系統(tǒng)風險系數(shù)。它表市場組合收益率變動的反應(yīng)程度。主要表示單個證券或投資組合的收益率同系統(tǒng)風險之間的關(guān)合的收益率等于無風險收益率與風險溢價之和。這個模型出的風險都可拆解為市場風險和獨特風險，獨特風險可由分散對獨特風險給付額外的報酬，只有系統(tǒng)風險才是決定期望，β 是衡量個別資產(chǎn)的市場風險適當?shù)闹羔�，�?β 的大小決
【學位授予單位】：長沙理工大學
【學位級別】：碩士
【學位授予年份】：2007
【分類號】：F832.51

【參考文獻】

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本文編號：2591367