本文關鍵詞：關于我國資產(chǎn)證券化定價模型的相關問題研究，由筆耕文化傳播整理發(fā)布。

《吉林大學》 2004年

關于我國資產(chǎn)證券化定價模型的相關問題研究

段偉花  

【摘要】：一、問題的提出與現(xiàn)狀 資產(chǎn)證券化起源于20世紀70年代末美國的住房抵押貸款，80 年代歐洲各國吸收仿效，90 年代開始在亞洲各國的蓬勃發(fā)展，目前已擴展到包括土耳其、巴西、墨西哥在內(nèi)的新興市場的交易。改革開放二十多年來，我國的經(jīng)濟實力迅速增強，，但是在經(jīng)濟高速增長的同時，資金需求旺盛與資金供應不足的矛盾也日益突出。在全球經(jīng)濟一體化的今天，我國的經(jīng)濟正迅速朝國際化接軌，特別是我國加入WTO后，如何利用西方發(fā)達國家已經(jīng)發(fā)育成熟而對我們卻是嶄新的金融工具——資產(chǎn)證券化來為國民經(jīng)濟建設籌集資金以加速縮短我國同西方發(fā)達國家之間的差距問題，確實是我們應該考慮的問題。 目前，我國居民和機構投資者巨大的投資潛力和投資渠道匱乏的矛盾以及解決國有商業(yè)銀行巨額不良貸款的壓力，強烈呼喚一種新的融資方式，因此，國內(nèi)企業(yè)界、金融界、法律界將目光投向資產(chǎn)證券化，并希望資產(chǎn)證券化在中國也同樣起到“煉金術”的效果。 國外學者們已經(jīng)研究多年并已經(jīng)形成了一套完整的體系，但資產(chǎn)證券化發(fā)行機構和它們的投資者還沒有積累起在不同經(jīng)濟背景下應對風險的經(jīng)驗。國內(nèi)理論界對資產(chǎn)證券化的運作機制、結構和收益都進行了研究，但至今仍然沒有一種全面的定量化的證券資產(chǎn)定價模型。 二、論文的結構和主要觀點 本論文由四個部分組成，分別論述了資產(chǎn)證券化概述、資產(chǎn)證券化的發(fā)展及其對我國的意義、資產(chǎn)證券化定價影響因素分析和資產(chǎn)證券化定價模型研究。在介紹了有關資產(chǎn)證券化的理論問題之后，分析了資產(chǎn)證券化的發(fā)展及其在我國實施的意義、必要性。同時結合我國早期的幾個資產(chǎn)證券化的具體案例進一步分析了影響我國資產(chǎn)證券化定價的因素；在此基礎上，分析了國外的幾種定價模型的優(yōu)缺點。最后筆者根據(jù)分析的結果提出了適合我國實際情況的定價模型。 WP=62 （一）資產(chǎn)證券化概述 資產(chǎn)證券化指的是將缺乏流動性、但具有未來現(xiàn)金流的存量資產(chǎn)進行組合，對該組合產(chǎn)生的現(xiàn)金流進行結構重組，并依托現(xiàn)金流發(fā)行可在金融市場上流通的證券，據(jù)以融通資金的過程。 資產(chǎn)證券化的交易結構由原始權益人、特設信托機構（SPV）和投資者三類主體構成，加上輔助機構如服務人、受托人、信用評級機構、擔保機構、投資銀行等的參與與協(xié)助促使整個交易得以順利進行。具體操作步驟是：1.確定資產(chǎn)證券化目標,組成資產(chǎn)池；2.組建特設信托機構，實現(xiàn)真實出售；3.建立信用擔保機制；4.資產(chǎn)證券化的評級；5.債券設計與發(fā)行；6.實施資產(chǎn)管理,完善交易結構；7．到期償付證券本息。 資產(chǎn)證券化的特點有：1．它是一種資產(chǎn)融資；2．它是一種表外融資；3．它是一種結構性融資；4．資產(chǎn)證券化是一種低成本的融資方式。 （二）資產(chǎn)證券化的發(fā)展及其對我國的意義 資產(chǎn)證券化在世界范圍內(nèi)的發(fā)展相當?shù)难杆�，它對我國有相當重要的意義。 資產(chǎn)證券化的發(fā)展趨勢：1、國際證券投資在國際投資中所占比重大幅度提高；2、債券融資成為證券化融資的主要手段；3、資產(chǎn)證券化業(yè)務規(guī)模迅速增長。 資產(chǎn)證券化對我國的意義：1、資產(chǎn)證券化有利于盤活我國銀行的巨額不良資產(chǎn)；2、有利于緩解中國目前經(jīng)濟建設中的資金緊張的狀況；3、為中國深層次利用外資提供了新的途徑；4、有利于改善中國國有企業(yè)的經(jīng)營管理水平和財務狀況； 5、對我國金融業(yè)的發(fā)展具有重要現(xiàn)實意義；6、可改善地方政府的融資渠道。 （三）資產(chǎn)證券化定價影響因素分析 影響資產(chǎn)證券化價格的因素很多，其中主要的有以下幾種：1、利率值；2、利率波動率；3、償還期；4、提前償付；5、資本市場的運行狀況。 （四）資產(chǎn)證券化定價模型研究 國外資產(chǎn)證券化定價模型主要有：靜態(tài)現(xiàn)金流折現(xiàn)定價模型、 期權 WP=63 調(diào)整利差法定價模型、蒙特卡羅模擬模型、利率二叉樹模型、Black-Scholes期權定價模型、 二項式期權定價模型，根據(jù)對我國現(xiàn)狀的分析，筆者認為靜態(tài)現(xiàn)金流折現(xiàn)定價模型目前是最適合我國的定價模型。 三、論文的創(chuàng)新與突破 在研究方法上，本文注意了理論與實際的緊密聯(lián)系。作者在對理論問題充分闡述的同時列出了許多實際運用的例子，結合案例進行分析。論文的第三部分在調(diào)查我國資本市場的同時，分析了我國目前定價過程中的影響因素；第四部分首先分析國外定價方法的優(yōu)缺點，并在此基礎上提出我國資產(chǎn)證券化過程中的資產(chǎn)定價模型。 在得出的結論上，本文也有新的發(fā)現(xiàn)：資產(chǎn)證券化的發(fā)行，不同的定價模型有不同的優(yōu)缺點；在不同經(jīng)濟背景下對應不同的風險，我們不能全盤照搬西方發(fā)達國家已經(jīng)形成的系統(tǒng)的資產(chǎn)證券化理論，在分析借鑒它們理論的同時，必須以我國的實際國情為出發(fā)點；另外，對不良資產(chǎn)的處理必須尊重我國的市場特征,在此基礎上再進行集中,充分考慮可能的風險和損失進行證券的定價。盡管我國國內(nèi)目前對于資產(chǎn)證券化的一些條件還不完全具備，但只要我們已經(jīng)具備了其基本條件，就可以在實踐中提出問題、解決問題，并且將資產(chǎn)證券化在國內(nèi)實施并推廣。

【關鍵詞】：
【學位授予單位】：吉林大學
【學位級別】：碩士
【學位授予年份】：2004
【分類號】：F832.5
【目錄】：

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