【摘要】：為加深對(duì)中國(guó)資本市場(chǎng)的理解,本文在借鑒已有文獻(xiàn)的基礎(chǔ)上,選取了上市公司增發(fā)新股這一具有代表性的事件,研究增發(fā)新股產(chǎn)生的供給沖擊對(duì)股價(jià)造成的影響,驗(yàn)證中國(guó)A股市場(chǎng)股票的需求彈性、市場(chǎng)有效性、財(cái)務(wù)杠桿假說(shuō)和自由現(xiàn)金流量假說(shuō)。 增發(fā)新股是指上市公司為了對(duì)特定的項(xiàng)目進(jìn)行投資,但是自身又有資金缺口,再次以股權(quán)資源為基礎(chǔ)通過(guò)資本市場(chǎng)發(fā)行股票的融資方式。在中國(guó)證券市場(chǎng),上市公司增發(fā)新股已經(jīng)發(fā)展了有13年的時(shí)間了,已經(jīng)逐步成為上市公司股權(quán)再融資的主要形式。增發(fā)新股必然對(duì)該公司的股票供給造成沖擊。本文選取了2002年到2011年有增發(fā)招股意向書(shū)公開(kāi)發(fā)表和增發(fā)新股上市流通的A股公司樣本,采用了在金融研究中較為流行的事件研究法,選取了增發(fā)新股招股意向書(shū)發(fā)表日和增發(fā)新股正式上市流通日作為事件日,前者表征的是增發(fā)新股信息層面對(duì)股票價(jià)格的沖擊,后者表征的是股票實(shí)際供給量的變化對(duì)股票價(jià)格的影響。以事件日前60日到前21日為估計(jì)窗口,以事件日前后各20日的范圍為事件窗口。在分別對(duì)兩個(gè)事件日進(jìn)行回歸分析的基礎(chǔ)上,對(duì)回歸結(jié)果與本文提出的假設(shè)進(jìn)行對(duì)比。 通過(guò)對(duì)本文實(shí)證結(jié)果進(jìn)行分析,最終得出以下結(jié)論：(一)本文測(cè)得這一時(shí)期內(nèi)中國(guó)A股市場(chǎng)的股票需求彈性為13.61,與之前研究中國(guó)A股市場(chǎng)股票需求彈性的兩篇文獻(xiàn)有所出入,本文認(rèn)為這是由于樣本所選時(shí)間范圍和中國(guó)A股市場(chǎng)具體情況決定的,且股票的需求彈性會(huì)受到更多復(fù)雜因素的影響,不能如普通商品市場(chǎng)那樣可以保持較穩(wěn)定的狀態(tài)。(二)股票的異常收益率會(huì)在受到供給變動(dòng)信息層面的沖擊時(shí)產(chǎn)生較為顯著的波動(dòng),而在受到實(shí)際供給量變化層面的沖擊時(shí)卻不會(huì)發(fā)生異常的波動(dòng)。說(shuō)明中國(guó)A股市場(chǎng)在此過(guò)程中的有效性。(三)資產(chǎn)負(fù)債率的變化率會(huì)對(duì)股票的累積異常收益率產(chǎn)生同方向的影響。且其在上市流通日的顯著性高于招股意向書(shū)發(fā)表日的顯著性。但基本上只是在10%的水平上顯著,對(duì)財(cái)務(wù)杠桿假說(shuō)的解釋程度有限。這可以從我國(guó)上市公司的資本結(jié)構(gòu)和債務(wù)來(lái)源的具體情況方面來(lái)解釋。(四)用以驗(yàn)證自由現(xiàn)金流量假說(shuō)的自由現(xiàn)金流比率變化率、營(yíng)業(yè)收入增長(zhǎng)率、募集資金總額的自然對(duì)數(shù)、資產(chǎn)總額的自然對(duì)數(shù)均不顯著,說(shuō)明自由現(xiàn)金流量假說(shuō)在2002年到2011年的中國(guó)A股市場(chǎng)上無(wú)法得以證實(shí)。本文認(rèn)為這主要是與相關(guān)財(cái)務(wù)指標(biāo)發(fā)布頻率較低、股市行情和相關(guān)規(guī)章對(duì)增發(fā)新股財(cái)務(wù)指標(biāo)的規(guī)定有關(guān)。(五)在本文所涉及的樣本中,采用非公開(kāi)發(fā)行方式增發(fā)新股的公司平均來(lái)看要比采用公開(kāi)發(fā)行方式增發(fā)新股公司的異常收益率高出1.86%或2.4%。本文認(rèn)為這可能是由于公司治理的改善和非公開(kāi)增發(fā)定價(jià)方式等原因造成的。
[Abstract]:......
【學(xué)位授予單位】：西南財(cái)經(jīng)大學(xué)
【學(xué)位級(jí)別】：碩士
【學(xué)位授予年份】：2012
【分類(lèi)號(hào)】：F832.51;F224

【參考文獻(xiàn)】

相關(guān)期刊論文 前10條

1 李夢(mèng)軍,陸靜;上市公司增發(fā)新股信息與股票價(jià)格波動(dòng)的實(shí)證研究[J];財(cái)經(jīng)理論與實(shí)踐;2001年04期

2 謝百三,陳霆;我國(guó)上市公司增發(fā)新股現(xiàn)象剖析[J];當(dāng)代財(cái)經(jīng);2001年10期

3 酈金梁;廖理;沈紅波;;股權(quán)分置改革與股票需求價(jià)格彈性——基于供給需求的理論框架和經(jīng)驗(yàn)證據(jù)[J];中國(guó)工業(yè)經(jīng)濟(jì);2010年02期

4 管征;卞志村;范從來(lái);;增發(fā)還是配股? 上市公司股權(quán)再融資方式選擇研究[J];管理世界;2008年01期

5 章衛(wèi)東;;定向增發(fā)新股、投資者類(lèi)別與公司股價(jià)短期表現(xiàn)的實(shí)證研究[J];管理世界;2008年04期

6 朱紅軍;何賢杰;陳信元;;定向增發(fā)“盛宴”背后的利益輸送:現(xiàn)象、理論根源與制度成因——基于馳宏鋅鍺的案例研究[J];管理世界;2008年06期

7 章衛(wèi)東;;定向增發(fā)新股與盈余管理——來(lái)自中國(guó)證券市場(chǎng)的經(jīng)驗(yàn)證據(jù)[J];管理世界;2010年01期

8 夏偉芳,張維然;我國(guó)上市公司增發(fā)公告股價(jià)效應(yīng)研究[J];華東經(jīng)濟(jì)管理;2003年03期

9 章衛(wèi)東;;上市公司股權(quán)再融資方式選擇:配股、公開(kāi)增發(fā)新股、定向增發(fā)新股?[J];經(jīng)濟(jì)評(píng)論;2008年06期

10 鄒斌;章衛(wèi)東;周冬華;王玨偉;;定向增發(fā)與公開(kāi)增發(fā)新股融資股東財(cái)富效應(yīng)的實(shí)證研究[J];經(jīng)濟(jì)評(píng)論;2011年06期

相關(guān)重要報(bào)紙文章 前2條

1 國(guó)通證券上海研究部 汪海寧;[N];中國(guó)證券報(bào);2001年

2 譚峻 吳林祥;[N];中國(guó)證券報(bào);2002年

相關(guān)碩士學(xué)位論文 前3條

1 郭熙敏;我國(guó)A股市場(chǎng)增發(fā)新股公告效應(yīng)的實(shí)證研究[D];中國(guó)人民銀行金融研究所;2005年

2 鄧發(fā)祥;我國(guó)增發(fā)新股市場(chǎng)表現(xiàn)研究[D];西南財(cái)經(jīng)大學(xué);2005年

3 譚春海;上市公司增發(fā)新股與公司業(yè)績(jī)及影響因素研究[D];西南財(cái)經(jīng)大學(xué);2010年

，

本文編號(hào)：2489105