【摘要】：隨著我國金融市場改革的不斷發(fā)展,我國的股票發(fā)行市場也呈現(xiàn)出日新月異的局面。我國經(jīng)濟的持續(xù)高速發(fā)展也促進了我國股票市場的繁榮,尤其是股票發(fā)行市場中上市公司的數(shù)目呈現(xiàn)不斷攀升的趨勢。盡管在2008年爆發(fā)國際金融危機以來,世界經(jīng)濟發(fā)展幾乎停滯不前,甚至不斷惡化,歐債危機、美元危機都加深了這一金融危機的影響深度。同時,雖然我國的經(jīng)濟也受到國際金融危機的影響,股票市場出現(xiàn)了大幅震蕩,但是首次公開發(fā)行以其較高的發(fā)行市盈率吸引著眾多的國內(nèi)企業(yè)追捧IPO進行圈錢。此外,我國政府對經(jīng)濟體進行政策刺激,使得我國企業(yè)仍有新項目、新產(chǎn)品、新規(guī)模的融資需求,因此,我國的IPO融資市場仍受到擬上市公司的青睞,從而成為其擴大規(guī)模和創(chuàng)新融資的主要渠道。對IPO融資市場的研究,其焦點在于IPO的抑價問題,并且新股發(fā)行的抑價問題也是目前金融市場上普遍存在的一個問題。就目前來講,國內(nèi)外學者對發(fā)行市場上IPO的抑價問題研究已形成理論體系,比較著名的理論有：委托代理理論、“贏者詛咒”理論、信號理論、投資者情緒理論等。這些理論或者是從信息不對稱層面或是從行為金融方面解釋了-TPO抑價的影響因素。然而,這些理論解釋有的并沒有在我國的證券發(fā)行市場上得到有效的驗證,也就是說這些理論對我國證券發(fā)行市場上IPO的高抑價現(xiàn)象沒有顯著的解釋作用。而隨著我國經(jīng)濟的發(fā)展和市場環(huán)境的日益改善,IPO作為企業(yè)融資的一種重要手段也得到了長足的發(fā)展,因此對我國IPO高抑價現(xiàn)象的影響因素研究也就十分的必要。 在這種情況下,如何有效區(qū)別國外和國內(nèi)發(fā)行制度和發(fā)行方式差異,如何區(qū)分國內(nèi)外不同IPO抑價影響因素的異同；如何運用國外研究成果提高我國IPO定價效率,有效防范IPO市場的投機行為；如何在傳統(tǒng)研究的基礎上開辟新的研究思路,發(fā)掘影響IPO抑價幅度的其他因素,從而為IPO抑價提供新的解釋思路,以幫助金融監(jiān)管部門提高對IPO的監(jiān)管效率。這些問題都是證券發(fā)行市場有待于解決的焦點問題。 本文借鑒了國內(nèi)外對IPO抑價的相關研究成果,在此基礎上,本文針對我國證券市場的發(fā)行特點,對我國IPO抑價的傳統(tǒng)影響因素進行簡單的分析,進而從新的研究思路入手,對IPO招股說明書的信息披露質(zhì)量進行度量,從而研究IPO招股說明書信息披露質(zhì)量對我國IPO抑價幅度的影響。本文的主要研究內(nèi)容和創(chuàng)新之處如下： 首先,本文選取滬市2001年3月之后的IPO招股說明書作為研究樣本,對各IPO招股說明書的PDF格式進行WORD格式的轉(zhuǎn)換,在此基礎上,按照招股說明書的不同組成部分設置代表招股說明書信息披露模糊程度的變量,從而研究這些變量與IPO抑價之間的關系。其次,本文的研究容納了多個變量對IPO抑價進行相應的解釋,這些變量都是經(jīng)過先前的理論驗證過的對IPO抑價有顯著影響的因素。同時,本文又通過對招股說明書的信息披露分析,創(chuàng)新性的納入新的衡量招股說明書信息披露程度的信息模糊變量,這一變量的加入,能夠創(chuàng)新性的解釋招股說明書的信息披露質(zhì)量對IPO抑價的影響。再次,本文采用多元線性回歸方法對IPO抑價的各影響因素進行回歸分析,進而分析在IPO抑價的傳統(tǒng)解釋變量的基礎上,新納入的代表IPO招股說明書信息披露質(zhì)量的模糊變量對IPO抑價的解釋程度,從而對我國IPO抑價的影響因素有創(chuàng)新性的啟發(fā)作用。 本文的研究結(jié)果表明,在我國的股票發(fā)行市場上IPO抑價幅度顯著高于西方發(fā)達國家的IPO抑價幅度。這種IPO高抑價現(xiàn)象的產(chǎn)生既源于國內(nèi)外一般的影響因素,同時也源于我國所特有的影響因素。通過回歸分析發(fā)現(xiàn),IPO招股說明書的信息披露質(zhì)量與IPO抑價幅度有明顯的正相關關系。招股說明書信息披露的模糊程度越高,新股的首日回報率越高,即IPO的抑價幅度越高,新股定價效率越低；招股說明書信息披露的模糊程度越低,新股的首日回報率越低,即IPO的抑價幅度越低,新股定價效率越高。因此可以得出,IPO抑價幅度與招股說明書的信息披露的模糊程度正相關。 本文的研究將對于研究我國IPO市場的高抑價現(xiàn)象影響因素有重要的現(xiàn)實意義,同時對于我國證券監(jiān)督管理部門加強我國股票發(fā)行市場的信息披露監(jiān)管有重要的指導意義。這一研究為我國IPO抑價現(xiàn)象研究開拓了新的道路,也是對招股說明書信息披露質(zhì)量的研究具有里程碑意義,對防范股票發(fā)行市場投機風險,維護股票市場穩(wěn)定,提高監(jiān)管部門決策效率等都具有重要的現(xiàn)實意義。
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【學位授予單位】：東北財經(jīng)大學
【學位級別】：碩士
【學位授予年份】：2012
【分類號】：F832.51;F224

【參考文獻】

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本文編號：2285756