本文關(guān)鍵詞：我國(guó)企業(yè)債券利差影響因素的實(shí)證研究，由筆耕文化傳播整理發(fā)布。

《浙江大學(xué)》 2008年

我國(guó)企業(yè)債券利差影響因素的實(shí)證研究

陳施微  

【摘要】： 企業(yè)債券作為企業(yè)融資的重要途徑之一,在金融市場(chǎng)中扮演著重要的角色。近年來(lái),我國(guó)企業(yè)債券市場(chǎng)正逐步規(guī)范化,發(fā)展勢(shì)頭良好,發(fā)行量逐年上升。作為一種投融資工具,企業(yè)債券受到了人們?cè)絹?lái)越多的關(guān)注。其中,對(duì)于投資者而言,他們最為關(guān)心的當(dāng)然是投資企業(yè)債券的收益率問題,而收益率的高低則可以通過利差體現(xiàn)出來(lái)。 本文通過研究我國(guó)企業(yè)債券利差的影響因素,得出了預(yù)測(cè)二級(jí)市場(chǎng)上企業(yè)債券利差的定價(jià)模型,從而為企業(yè)債券市場(chǎng)的參與者提供決策幫助。首先,在對(duì)國(guó)內(nèi)外企業(yè)債券利差相關(guān)文獻(xiàn)的分析基礎(chǔ)上,本文根據(jù)信用風(fēng)險(xiǎn)定價(jià)理論和流動(dòng)性溢價(jià)相關(guān)理論,提取出了影響企業(yè)債券利差的主要因素。其次,本文選取了滬深兩市交易的企業(yè)債券為樣本,分別從信用風(fēng)險(xiǎn)和流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)兩方面,對(duì)利差的影響因素進(jìn)行實(shí)證研究,這部分是本文的研究重點(diǎn)。其中,對(duì)信用風(fēng)險(xiǎn)的研究,本文從微觀和宏觀兩個(gè)角度出發(fā),梳理了債券本身情況、發(fā)債主體和宏觀經(jīng)濟(jì)三方面的影響因素;而對(duì)流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)的研究,本文主要考慮了企業(yè)債券本身的特性和企業(yè)債券市場(chǎng)的特性兩方面的因素。最后,本文利用因子分析方法,將實(shí)證部分梳理過的影響因素歸類,在此基礎(chǔ)上對(duì)二級(jí)市場(chǎng)上交易的企業(yè)債券的利差建立了回歸定價(jià)模型。 通過上述研究過程,本文得出了如下的研究結(jié)論:在信用風(fēng)險(xiǎn)影響因素方面,微觀層面上,利差主要受企業(yè)債券到期剩余時(shí)間和發(fā)債企業(yè)的財(cái)務(wù)狀況等因素的影響,其中,發(fā)債企業(yè)的財(cái)務(wù)狀況的各評(píng)價(jià)指標(biāo)中,企業(yè)的盈利能力、成長(zhǎng)性和負(fù)債結(jié)構(gòu)與企業(yè)債券利差的相關(guān)性最大;在宏觀層面上,利差主要受經(jīng)濟(jì)周期、無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率及其期限結(jié)構(gòu)等因素的影響,其中,經(jīng)濟(jì)周期能夠通過CPI指數(shù)和股票指數(shù)來(lái)表征。在流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)影響因素方面,企業(yè)債券市場(chǎng)的流動(dòng)性和企業(yè)債券特性兩者共同影響了利差。最后,本文根據(jù)研究結(jié)果對(duì)我國(guó)企業(yè)債券市場(chǎng)提出了若干建議。

【關(guān)鍵詞】：
【學(xué)位授予單位】：浙江大學(xué)
【學(xué)位級(jí)別】：碩士
【學(xué)位授予年份】：2008
【分類號(hào)】：F275;F832.5
【目錄】：

摘要2-3

Abstract3-10

1 導(dǎo)論10-20

1.1 研究背景10-11

1.2 研究意義11-12

1.2.1 研究的理論意義11

1.2.2 研究的現(xiàn)實(shí)意義11-12

1.3 相關(guān)概念的界定12-17

1.3.1 企業(yè)債券12-13

1.3.2 企業(yè)債券利差13-17

1.4 研究思路17

1.5 本文的結(jié)構(gòu)和研究框架17-20

2 文獻(xiàn)綜述20-40

2.1 企業(yè)債券信用風(fēng)險(xiǎn)定價(jià)模型研究20-32

2.1.1 傳統(tǒng)歷史法20-22

2.1.2 結(jié)構(gòu)化模型22-29

2.1.3 簡(jiǎn)約模型29-30

2.1.4 混合模型30-31

2.1.5 模型比較31-32

2.2 企業(yè)債券信用價(jià)差宏觀影響因素研究32-33

2.2.1 國(guó)外關(guān)于宏觀影響因素的研究32

2.2.2 國(guó)內(nèi)關(guān)于宏觀影響因素的研究32-33

2.3 企業(yè)債券流動(dòng)性溢價(jià)研究33-37

2.3.1 國(guó)外債券流動(dòng)性溢價(jià)研究33-36

2.3.2 國(guó)內(nèi)債券流動(dòng)性溢價(jià)研究36-37

2.4 國(guó)內(nèi)外企業(yè)債券利差研究對(duì)本文啟示37-40

3 我國(guó)企業(yè)債券利差的影響因素分析40-56

3.1 我國(guó)企業(yè)債券發(fā)展?fàn)顩r40-43

3.1.1 我國(guó)企業(yè)債券發(fā)展歷程40-41

3.1.2 我國(guó)企業(yè)債券現(xiàn)狀分析41-43

3.2 我國(guó)企業(yè)債券利差的信用風(fēng)險(xiǎn)影響因素分析43-51

3.2.1 與債券本身相關(guān)的信用風(fēng)險(xiǎn)影響因素43-47

3.2.2 與發(fā)債企業(yè)相關(guān)的信用風(fēng)險(xiǎn)影響因素47-50

3.2.3 與宏觀經(jīng)濟(jì)相關(guān)的債券信用風(fēng)險(xiǎn)影響因素50-51

3.3 我國(guó)企業(yè)債券利差的流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)影響因素分析51-56

3.3.1 企業(yè)債券本身流動(dòng)性影響因素52

3.3.2 企業(yè)債券市場(chǎng)流動(dòng)性影響因素52-54

3.3.3 企業(yè)債券流動(dòng)性的度量指標(biāo)54-56

4 實(shí)證研究設(shè)計(jì)56-76

4.1 樣本選取和數(shù)據(jù)來(lái)源56

4.2 實(shí)證模型的設(shè)計(jì)思路56

4.3 信用風(fēng)險(xiǎn)微觀影響因素回歸模型56-63

4.3.1 被解釋變量的設(shè)置57-58

4.3.2 解釋變量的設(shè)置58-61

4.3.3 模型的建立及假設(shè)提出61-63

4.3.4 樣本的進(jìn)一步篩選和描述性統(tǒng)計(jì)63

4.4 信用風(fēng)險(xiǎn)宏觀影響因素回歸模型63-68

4.4.1 被解釋變量的設(shè)置63-64

4.4.2 解釋變量的設(shè)置64-67

4.4.3 模型的建立及假設(shè)提出67-68

4.4.4 樣本的進(jìn)一步篩選和描述性統(tǒng)計(jì)68

4.5 流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)影響因素回歸模型68-72

4.5.1 被解釋變量的設(shè)置68-69

4.5.2 解釋變量的設(shè)置69-70

4.5.3 控制變量的設(shè)置70

4.5.4 模型的建立及假設(shè)提出70-71

4.5.5 樣本的進(jìn)一步篩選和描述性統(tǒng)計(jì)71-72

4.6 基于因子分析的企業(yè)債券利差定價(jià)模型72-76

4.6.1 研究方法72-73

4.6.2 模型指標(biāo)選取73

4.6.3 樣本的進(jìn)一步篩選和描述性統(tǒng)計(jì)73-76

5 實(shí)證結(jié)果及分析76-90

5.1 信用風(fēng)險(xiǎn)微觀影響因素的實(shí)證檢驗(yàn)及結(jié)果分析76-78

5.1.1 實(shí)證檢驗(yàn)結(jié)果76-77

5.1.2 實(shí)證結(jié)果分析77-78

5.2 信用風(fēng)險(xiǎn)宏觀影響因素的實(shí)證檢驗(yàn)及結(jié)果分析78-82

5.2.1 實(shí)證檢驗(yàn)結(jié)果78-81

5.2.2 實(shí)證結(jié)果分析81-82

5.3 流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)影響因素的實(shí)證檢驗(yàn)及結(jié)果分析82-84

5.3.1 實(shí)證檢驗(yàn)結(jié)果82-83

5.3.2 實(shí)證結(jié)果分析83-84

5.4 企業(yè)債券利差的定價(jià)模型84-90

5.4.1 定價(jià)模型的建立84-88

5.4.2 定價(jià)模型的分析與驗(yàn)證88-90

6 研究結(jié)論和展望90-94

6.1 研究結(jié)論90-91

6.2 相關(guān)建議91-92

6.3 研究展望92-94

參考文獻(xiàn)94-100

附錄1 本研究模型1及模型4所取樣本100-101

附錄2 本研究模型2及模型3所取樣本101-102

致謝102

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