【摘要】：隨著金融全球化的進(jìn)程進(jìn)一步加大，內(nèi)蒙古地區(qū)債券市場(chǎng)也伴隨著《國(guó)務(wù)院關(guān)于進(jìn)一步促進(jìn)內(nèi)蒙古經(jīng)濟(jì)社會(huì)又好又快發(fā)展的若干意見(jiàn)》的出臺(tái)有了質(zhì)的飛躍。企業(yè)類(lèi)債券作為債券市場(chǎng)的核心組成，其發(fā)展水平直接影響著金融市場(chǎng)的發(fā)展，而其定價(jià)又是金融市場(chǎng)運(yùn)行機(jī)制中最重要的一環(huán)。然而企業(yè)類(lèi)債券的定價(jià)涉及到利率風(fēng)險(xiǎn)、信用風(fēng)險(xiǎn)、流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)、稅收風(fēng)險(xiǎn)等諸多因素，國(guó)內(nèi)現(xiàn)有文獻(xiàn)多是單獨(dú)針對(duì)某一風(fēng)險(xiǎn)對(duì)債券進(jìn)行定價(jià)，本文試圖將企業(yè)類(lèi)債券的主要風(fēng)險(xiǎn)因素納入到同一體系進(jìn)行研究。 忽略宏觀外生變量稅收因素，將企業(yè)類(lèi)債券的風(fēng)險(xiǎn)利差區(qū)分為兩大部分：利率風(fēng)險(xiǎn)引起的期限利差（市場(chǎng)流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)引起的流動(dòng)性利差在期限利差中已有體現(xiàn)）、信用風(fēng)險(xiǎn)引起的信用利差。本文基于利率期限結(jié)構(gòu)模型中靜態(tài)多項(xiàng)式樣條回歸模型和信用風(fēng)險(xiǎn)定價(jià)模型中的KMV模型對(duì)期限風(fēng)險(xiǎn)和信用風(fēng)險(xiǎn)分別進(jìn)行度量，，然后加以聯(lián)立，再結(jié)合內(nèi)蒙古地區(qū)企業(yè)類(lèi)債券市場(chǎng)的發(fā)展現(xiàn)狀，得到一個(gè)企業(yè)類(lèi)債券的聯(lián)合風(fēng)險(xiǎn)定價(jià)模型，并運(yùn)用此定價(jià)模型在SAS軟件編程的支持下，采用2010-2011年度內(nèi)蒙古地區(qū)企業(yè)類(lèi)債券樣本信息，通過(guò)實(shí)證檢驗(yàn)完成該地區(qū)的企業(yè)類(lèi)債券定價(jià)目標(biāo)。本文實(shí)證章節(jié)的結(jié)論表明，通過(guò)本文所構(gòu)建的聯(lián)合風(fēng)險(xiǎn)定價(jià)模型得出的估計(jì)債券價(jià)格與市場(chǎng)實(shí)際債券價(jià)格較為接近，再者兩者斜率相似（呈現(xiàn)基本相同的變化趨勢(shì)），力證了該模型具有較強(qiáng)實(shí)踐性、操作性和可行性的特征，同時(shí)體現(xiàn)了模型在債券定價(jià)中考慮了利率風(fēng)險(xiǎn)、流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)和信用風(fēng)險(xiǎn)的聯(lián)合影響。然而，估計(jì)價(jià)格與市場(chǎng)價(jià)格也存在著系統(tǒng)性差異，主要原因?yàn)閮?nèi)蒙古地區(qū)債券市場(chǎng)不發(fā)達(dá)，企業(yè)類(lèi)債券的發(fā)行并不能完全滿足該模型的部分假設(shè)條件；此外金融市場(chǎng)發(fā)展的不完善造成債券定價(jià)不能完全實(shí)現(xiàn)市場(chǎng)化，是導(dǎo)致理論價(jià)格與實(shí)際價(jià)格偏離的根本原因。最后，本文的定價(jià)模型簡(jiǎn)略、仍不太成熟，因此日后的研究需加入更多、更關(guān)鍵的因素來(lái)完善和改進(jìn)模型。
[Abstract]:With the further increase of the process of financial globalization, the bond market in Inner Mongolia has made a qualitative leap along with the introduction of the State Council's opinions on further promoting the sound and rapid development of Inner Mongolia's economy and society. As the core component of the bond market, the development level of corporate bonds directly affects the development of financial market, and its pricing is the most important part of the operating mechanism of financial market. However, the pricing of corporate bonds involves many factors, such as interest rate risk, credit risk, liquidity risk, tax risk and so on. This paper attempts to study the main risk factors of corporate bonds in the same system. Ignoring the tax factors of macro exogenous variables, The risk spreads of corporate bonds are divided into two parts: term spreads caused by interest rate risk (liquidity spreads caused by market liquidity risks have been reflected in term spreads) and credit spreads caused by credit risks. Based on the static polynomial spline regression model in the term structure model of interest rate and the KMV model in the credit risk pricing model, this paper measures the term risk and the credit risk separately, and then synchronizes them. Combined with the development of enterprise bond market in Inner Mongolia, a joint risk pricing model of enterprise bond is obtained, and the model is supported by SAS software programming. Based on the sample information of corporate bonds in Inner Mongolia in 2010-2011, the pricing target of corporate bonds in Inner Mongolia is achieved by empirical test. The conclusion of the empirical chapter of this paper shows that the estimated bond price obtained by the joint risk pricing model constructed in this paper is close to the actual bond price in the market. Furthermore, the slope of the two models is similar (showing the same trend of change), which proves that the model has strong characteristics of practicality, maneuverability and feasibility, and at the same time reflects that the model takes interest rate risk into account in bond pricing. The combined effect of liquidity risk and credit risk. However, there is a systematic difference between the estimated price and the market price. The main reason is that the bond market in Inner Mongolia is not developed, and the issuance of corporate bonds can not fully meet some of the hypothetical conditions of the model. In addition, the imperfect development of financial market causes the bond pricing not to be completely market-oriented, which is the fundamental reason for the deviation between the theoretical price and the actual price. Finally, the pricing model of this paper is simple and immature, so more and more key factors should be added to improve the model.
【學(xué)位授予單位】：中國(guó)地質(zhì)大學(xué)(北京)
【學(xué)位級(jí)別】：碩士
【學(xué)位授予年份】：2012
【分類(lèi)號(hào)】：F832.51;F224

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本文編號(hào)：2200378