【摘要】：隨著我國證券市場的不斷發(fā)展，機(jī)構(gòu)投資者在上市公司股東中的影響也越來越大，國內(nèi)外學(xué)者多次驗(yàn)證了機(jī)構(gòu)投資者參與公司治理的可行性，但關(guān)于機(jī)構(gòu)投資者異質(zhì)性對企業(yè)投資效率影響的研究比較少，而我國上市公司非效率投資問題十分嚴(yán)重，這直接影響公司價(jià)值最大化目標(biāo)的實(shí)現(xiàn)。因此，研究機(jī)構(gòu)投資者異質(zhì)性對公司投資效率影響的差異對公司治理水平的提高及價(jià)值的提升具有良好的現(xiàn)實(shí)意義。 本文通過文獻(xiàn)分析法與EVIEWS統(tǒng)計(jì)分析法研究了機(jī)構(gòu)投資者異質(zhì)性對公司投資效率的影響，主要從定性與定量兩個(gè)層次進(jìn)行。從定性方面來看，分別研究了證券投資基金與社�；稹⒕硟�(nèi)機(jī)構(gòu)投資者與境外機(jī)構(gòu)投資者兩種差異對公司投資效率的影響；從定量方面來看，研究了機(jī)構(gòu)投資者持股比例、持股變動(dòng)率差異對公司投資效率的影響。本文用理查德森模型的投資期望衡量公司投資效率，并用模型殘差表示兩種非效率的情況，若殘差大于零，則表示投資過度，若殘差小于零，則表明投資不足，用殘差絕對值衡量投資效率并作為被解釋變量，以機(jī)構(gòu)投資者的主體差異、資金來源差異、持股比率差異、持股變動(dòng)率差異作為解釋變量構(gòu)建多元線性回歸模型，使用統(tǒng)計(jì)軟件進(jìn)行描述統(tǒng)計(jì)和Spearman相關(guān)性分析，最后用非正常投資的效率法衡量公司投資效率進(jìn)行穩(wěn)定性檢驗(yàn)。實(shí)證結(jié)果成功論證了證券投資基金能夠促進(jìn)企業(yè)投資效率的提升，社保投資基金對企業(yè)投資效率具有負(fù)作用，說明社�；疠^證券基金更容易受到政治干預(yù)導(dǎo)致其做出有悖于提高公司投資效率的決議，從而導(dǎo)致公司投資效率降低。另外，實(shí)證結(jié)果顯示機(jī)構(gòu)投資者持股比例超過零界值之后，公司的投資效率將隨著其持股的比例的增加而提高，說明機(jī)構(gòu)投資者隨著持股比例的不斷增加，其行為戰(zhàn)略由消極主義向積極主義轉(zhuǎn)變，進(jìn)而積極參與公司治理并使其投資效率不斷增加。 基于實(shí)證研究的結(jié)果，本文提出我國應(yīng)通過資本市場、法律法規(guī)、機(jī)構(gòu)投資者以及上市公司幾個(gè)方面不斷提升機(jī)構(gòu)投資者在公司治理中的積極作用，主要包括以下五點(diǎn)：第一，不斷完善市場基礎(chǔ)制度與相關(guān)法律法規(guī)，加強(qiáng)對機(jī)構(gòu)投資者利益的保護(hù)；第二，持續(xù)推進(jìn)國有股份減持；第三，提高機(jī)構(gòu)投資者的整體持股水平；第四，促進(jìn)機(jī)構(gòu)投資者加強(qiáng)內(nèi)部管理體制改革適應(yīng)市場需求；第五，限制機(jī)構(gòu)投資者投資換手率。
[Abstract]:With the continuous development of China's securities market, institutional investors in the shareholders of listed companies are becoming more and more important. Scholars at home and abroad have repeatedly verified the feasibility of institutional investors participating in corporate governance. However, there are few researches on the influence of institutional investor heterogeneity on enterprise investment efficiency. However, the problem of non-efficient investment of listed companies in China is very serious, which directly affects the realization of the goal of maximizing corporate value. Therefore, it is of great practical significance to study the difference between institutional investor heterogeneity and corporate investment efficiency for the improvement of corporate governance level and the promotion of corporate value. This paper studies the influence of institutional investor heterogeneity on corporate investment efficiency by literature analysis and EVIEWS statistical analysis, mainly from qualitative and quantitative levels. From the qualitative point of view, the paper studies the impact of the differences between the securities investment fund and the social security fund, the domestic institutional investor and the foreign institutional investor on the investment efficiency of the company, and quantitatively studies the shareholding ratio of the institutional investor. The influence of the change rate of Stock holding on the Investment efficiency of the Company. In this paper, we use the investment expectation of Richardson model to measure the investment efficiency of the company, and use the model residuals to represent two kinds of non-efficiency cases. If the residual error is greater than zero, it means that the investment is excessive, and if the residual error is less than zero, it indicates that the investment is insufficient. The absolute value of residual difference is used to measure investment efficiency as explained variable, and the multivariate linear regression model is constructed by using institutional investor's main body difference, capital source difference, stock holding ratio difference and stock holding change rate difference as explanatory variables. The relationship between descriptive statistics and Spearman is analyzed by statistical software, and the stability test is carried out by using the efficiency method of abnormal investment to measure the investment efficiency of companies. The empirical results demonstrate that the securities investment funds can promote the investment efficiency of enterprises, and the social security investment funds have a negative effect on the investment efficiency of enterprises. It shows that the social security fund is more vulnerable to political intervention than the securities fund, resulting in its making a decision contrary to improving the investment efficiency of the company, which leads to the reduction of the investment efficiency of the company. In addition, the empirical results show that the corporate investment efficiency will increase with the increase of the proportion of institutional investors holding shares, indicating that institutional investors with the increase of the proportion of holdings. Its behavior strategy changes from negativism to positivism, and then it takes an active part in corporate governance and makes its investment efficiency increase. Based on the results of empirical research, this paper proposes that China should continuously enhance the positive role of institutional investors in corporate governance through the capital market, laws and regulations, institutional investors and listed companies, mainly including the following five points: first, Constantly improve the market basic system and relevant laws and regulations, strengthen the protection of the interests of institutional investors; second, continue to promote the reduction of state-owned shares; third, improve the overall ownership level of institutional investors; fourth, Promote institutional investors to strengthen the reform of internal management system to meet market demand; fifthly, limit the turnover rate of institutional investors.
【學(xué)位授予單位】：重慶工商大學(xué)
【學(xué)位級別】：碩士
【學(xué)位授予年份】：2012
【分類號】：F224;F832.51

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本文編號：2148044