本文選題：小貸公司 + 應(yīng)付款保函��； 參考：《東南大學(xué)》2015年博士論文

【摘要】：小額貸款公司(以下簡稱“小貸公司”)的誕生是我國金融體制改革的一次突破性進展,是我國為完善普惠金融體系、適應(yīng)經(jīng)濟發(fā)展的強勁需求而推出的一種準(zhǔn)新興金融業(yè)態(tài),其成立和發(fā)展壯大可以為低收入群體、小微企業(yè)提供更為便利的貸款和其他金融服務(wù),利于民間資本的高效利用。然而,其在發(fā)展壯大過程中,自身亦出現(xiàn)了融資困境,拓寬自身融資渠道十分必要。2011年7月19日,第一批小貸收益權(quán)產(chǎn)品開始在重慶金交所發(fā)售。這無疑為小貸公司開辟了新的融資渠道,同時亦開創(chuàng)了小貸公司金融創(chuàng)新的時代。在此背景下,小貸公司應(yīng)付款保函證券化具有重要意義。由于貼現(xiàn)或轉(zhuǎn)貼現(xiàn),小貸公司擁有大量的不具有流動性的應(yīng)付款保函,但無法通過傳統(tǒng)融資手段立刻獲得流動性。其出于流動性偏好和改善財務(wù)狀況需求,存在盤活小貸公司應(yīng)付款保函資產(chǎn)、增強流動性的動機,而小貸公司應(yīng)付款保函證券化為小貸公司提供了這樣的途徑。小貸公司通過資產(chǎn)證券化的資產(chǎn)真實出售行為,將小貸公司應(yīng)付款保函出售給特殊目的機構(gòu)(SPV)進而獲得流動性。因此,從資產(chǎn)證券化的理論研究和增強小貸公司流動性,盤活資產(chǎn),降低風(fēng)險的實際出發(fā),小貸公司應(yīng)付款保函證券化研究將是證券化進一步深入研究和金融創(chuàng)新的應(yīng)有之意。本文在已有研究基礎(chǔ)上,對小貸公司應(yīng)付款保函證券化設(shè)計及定價進行了研究。首先,對小貸公司應(yīng)付款保函的資產(chǎn)屬性、應(yīng)付款保函的必要性及可行性進行了分析,并對小貸公司應(yīng)付款保函證券化的流程及產(chǎn)品設(shè)計進行了研究。研究表明,(1)小貸公司因具有融資困境,加之風(fēng)險管理需要,其有動力通過小貸公司應(yīng)付款保函證券化提前獲得流動性,剝離風(fēng)險資產(chǎn)。(2)小貸公司應(yīng)付款保函資產(chǎn)的低風(fēng)險性、投資者對金融產(chǎn)品的多樣化需求、鼓勵資產(chǎn)證券化的政策環(huán)境以及小貸公司短期限產(chǎn)品的金融創(chuàng)新案例為小貸公司應(yīng)付款保函的證券化提供了可行性的印證。(3)通過小貸公司應(yīng)付款保函的期限接續(xù),可“以短拼長”,構(gòu)造具有較長期限的現(xiàn)金流,可解決小貸公司應(yīng)付款保函現(xiàn)金流與證券現(xiàn)金流的期限匹配問題。亦可以利用小貸公司應(yīng)付款保函的短期性,進行一定期限內(nèi)的多次滾動發(fā)行。其次,本文基于發(fā)行者視角,利用累計前景效用理論,對小貸公司應(yīng)付款保函證券化的定價進行研究。研究表面發(fā)行者效用最大化時的一階僅與凈收益模型中的分享系數(shù)相關(guān),任意一個分享系數(shù)對應(yīng)唯一一個最優(yōu)價格。從仿真結(jié)果可以看出,隨著分享系數(shù)的增加,發(fā)行者凈收益表現(xiàn)為先降后升,此時的發(fā)行金額和發(fā)行價格變化趨勢相似,表現(xiàn)為遞增的,并：凸向縱軸。最后,本文從投資者視角,利用累計前景效用理論,對小貸公司應(yīng)付款保函證券化的定價進行研究。與基于發(fā)行者視角的陽優(yōu)定價模型不同�；谕顿Y者視角的定價模型中,投資者效用最大化的一階條件表示為分享系數(shù)孤函數(shù)，，并且僅與韋伯分布、投資者風(fēng)險偏好、損失厭惡參數(shù)相關(guān)。因此,任意類型的投資者,其效用最大化的條件是唯一的,由分享系數(shù)決定,與收益函數(shù)無關(guān)。相似的是,基于投資者視角的最優(yōu)價格也表現(xiàn)為一個區(qū)間,即不同的發(fā)行金額確定唯一的最優(yōu)價格。將兩種視角下的小貸公司應(yīng)付款保函證券化資最優(yōu)定價模型放在一個框架內(nèi)分析可知,投資者的分享系數(shù)由市場隨機干擾項和風(fēng)險態(tài)度屬性決定。因此,發(fā)行者比在此基礎(chǔ)上確定一個唯一的發(fā)行金額。此時,兩種視角下的最優(yōu)定價的集合相較于一點,分享系數(shù)和發(fā)行金額分別由投資者和發(fā)行者確定�？傊�,本文對小貸公司應(yīng)付款保函證券化進行了研究,對短期標(biāo)的資產(chǎn)的證券化定價理論進行了彌補,具有重要的理論與學(xué)術(shù)價值,亦對小貸公司應(yīng)付款保函證券化的實施具有重要的實踐指導(dǎo)意義。
[Abstract]:On July 19 , 2011 , the small loan company has provided more convenient loan and other financial services for low - income group and small - sized enterprises . It is necessary for the small - loan company to provide more convenient loan and other financial services , which is beneficial to the efficient use of private capital . Based on the perspective of issuer , the first order condition of investors ' utility maximization is determined by investors and issuers .

【學(xué)位授予單位】：東南大學(xué)
【學(xué)位級別】：博士
【學(xué)位授予年份】：2015
【分類號】：F832.51;F832.39

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本文編號：1848062