本文選題：中國(guó) + 股指期貨��； 參考：《廣西大學(xué)》2013年碩士論文

【摘要】：滬深300股指期貨為我國(guó)資本市場(chǎng)帶來(lái)了一場(chǎng)嶄新的革命,將期貨市場(chǎng)發(fā)展延伸至高級(jí)形態(tài)的金融期貨階段,但股指期貨市場(chǎng)又有別于一般的商品期貨市場(chǎng),其虛擬性、多變性、傳導(dǎo)性等特點(diǎn)都使得這個(gè)市場(chǎng)彌漫較大的流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)及價(jià)格波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)。保證金制度作為最基本的股指期貨風(fēng)險(xiǎn)管理制度,杠桿績(jī)效是其最原始的市場(chǎng)流動(dòng)性配置功能,用以評(píng)價(jià)促進(jìn)市場(chǎng)活躍度；同時(shí)市場(chǎng)價(jià)格波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)更是保證金制度設(shè)計(jì)中極需要重點(diǎn)考量的,保護(hù)績(jī)效要求保證金必須要滿足覆蓋99%的價(jià)格波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn),并維護(hù)市場(chǎng)交易在短期的連續(xù)交易日內(nèi)順利進(jìn)行。 本文首先介紹關(guān)于股指期貨保證金制度績(jī)效評(píng)估的相關(guān)核心理論,為績(jī)效評(píng)估提供理論依據(jù)；其次詳細(xì)介紹發(fā)達(dá)國(guó)家或地區(qū)的股指期貨保證金制度績(jī)效評(píng)估經(jīng)驗(yàn),從構(gòu)建績(jī)效管理評(píng)價(jià)體系與完善保證金制度設(shè)計(jì)兩方面尋找啟示,為建立符合我國(guó)股指期貨市場(chǎng)發(fā)展階段的保證金制度績(jī)效評(píng)估體系開(kāi)拓思路；重點(diǎn)分析保證金制度績(jī)效評(píng)估體系設(shè)計(jì)的原則與難點(diǎn),將保證金制度的績(jī)效評(píng)估分為杠桿績(jī)效與保護(hù)績(jī)效,分別評(píng)估保證金在調(diào)節(jié)市場(chǎng)流動(dòng)性與維護(hù)市場(chǎng)穩(wěn)定度兩大功能中的發(fā)揮程度,建立多指標(biāo)組成的績(jī)效評(píng)估體系,運(yùn)用近三年來(lái)的交易數(shù)據(jù)進(jìn)行指標(biāo)值的計(jì)算與評(píng)價(jià),分別采用比較法與GARCH-VaR法對(duì)雙績(jī)效進(jìn)行實(shí)證評(píng)估,力求全面準(zhǔn)確的對(duì)保證金制度的運(yùn)行情況進(jìn)行合理測(cè)評(píng),找出制度設(shè)計(jì)中的不足與風(fēng)險(xiǎn)點(diǎn),通過(guò)實(shí)證評(píng)估發(fā)現(xiàn)中國(guó)股指期貨保證金制度在杠桿績(jī)效上能較為充分地調(diào)動(dòng)市場(chǎng)積極情緒,但在保護(hù)績(jī)效方面還存在著保證金水平調(diào)整幅度隨意性較大、設(shè)置水平較為保守、追加技術(shù)使用效率略低、設(shè)置收取方式籠統(tǒng)等缺陷；針對(duì)存在的問(wèn)題,本文從以下四個(gè)方面對(duì)進(jìn)一步完善保證金制度提出建設(shè)性對(duì)策及意見(jiàn)：其一,建立保證金水平合理調(diào)整評(píng)估體系,即包括調(diào)整前市場(chǎng)需求評(píng)估、調(diào)整中保證金水平估計(jì)、調(diào)整后市場(chǎng)反饋情緒三個(gè)階段的不同側(cè)重評(píng)估過(guò)程設(shè)計(jì)；其二,制定動(dòng)態(tài)盤(pán)中盯市制度,即提出在早市結(jié)束時(shí)啟動(dòng)一次保證金結(jié)算程序檢查各賬戶保證金結(jié)余情況,將風(fēng)險(xiǎn)盡早隔離在更早階段的初步構(gòu)想；其三,提高清算中心追加跟蹤技術(shù),即在降低交易保證金的建立下啟動(dòng)追加保證金技術(shù)措施對(duì)保證金制度進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)彌補(bǔ),提升清算中心與期貨公司的保證金追加跟蹤利用率；其四,建立以市場(chǎng)價(jià)格波動(dòng)為基數(shù)的前后端保證金收取模式,即建議中國(guó)金融期貨交易所及中國(guó)保證金監(jiān)控中心開(kāi)發(fā)前后端保證金電子計(jì)算程序,將保證金的計(jì)量拆分為前后臺(tái)運(yùn)行,提高期貨公司與投資者對(duì)保證金充盈度的關(guān)注熱情與參與度,優(yōu)化保證金水平設(shè)置的收取模式。
[Abstract]:Shanghai and Shenzhen 300 stock index futures have brought a new revolution to the capital market of our country, which extends the futures market to the advanced form of financial futures stage, but the stock index futures market is different from the general commodity futures market, which is fictitious and variable. Conductivity and other characteristics make this market permeated with greater liquidity risk and price volatility risk. Margin system as the most basic stock index futures risk management system, leverage performance is its original market liquidity allocation function, used to evaluate the promotion of market activity; At the same time, the risk of market price fluctuation is the most important consideration in the design of margin system. To protect the performance, the margin must cover 99% of the risk of price fluctuation, and maintain the market transactions in a short period of consecutive trading days smoothly. This paper first introduces the relevant core theories on the performance evaluation of stock index futures margin system to provide the theoretical basis for performance evaluation, and then introduces the performance evaluation experience of stock index futures margin system in developed countries or regions in detail. From the two aspects of constructing the performance management evaluation system and perfecting the design of the margin system, the author tries to explore new ideas for establishing the performance evaluation system of the margin system in line with the development stage of the stock index futures market in China. The paper mainly analyzes the principles and difficulties of designing the performance evaluation system of margin system, and divides the performance evaluation of margin system into leverage performance and protection performance. The performance of margin in regulating market liquidity and maintaining market stability is evaluated, and a multi-index performance evaluation system is established. The index value is calculated and evaluated by using the transaction data in the past three years. The comparative method and GARCH-VaR method are used to evaluate the double performance in order to evaluate the operation of the margin system comprehensively and accurately, and find out the deficiency and risk point in the system design. Through empirical evaluation, it is found that China's stock index futures margin system can fully mobilize market positive emotions in terms of leverage performance, but in terms of protection performance, margin level adjustment is arbitrary and the setting level is more conservative. In view of the existing problems, this paper puts forward constructive countermeasures and suggestions to further improve the margin system from the following four aspects: first, Establish a reasonable margin level adjustment evaluation system, that is, including the assessment of market demand before adjustment, margin level estimation in the adjustment, market feedback after the adjustment of the three stages of different emphasis on evaluation process design; second, To develop a dynamic intraday market targeting system, that is, to initiate a margin settlement procedure at the end of the morning market to check the margin balances of each account, and to isolate the risk at an earlier stage as soon as possible; third, To improve the supplementary tracking technology of clearing center, that is to start the technical measures to make up the risk of margin system under the establishment of reducing the trading margin, and to improve the utilization ratio of margin supplementary tracking between clearing center and futures company; fourth, A model of margin collection based on market price fluctuation is established. It is suggested that the China Financial Futures Exchange and the China margin Monitoring Center should develop the electronic calculation program of margin before and after, and divide the measurement of margin into the front and back running. Improve the interest and participation of futures companies and investors in margin filling and optimize the collection mode of margin level setting.
【學(xué)位授予單位】：廣西大學(xué)
【學(xué)位級(jí)別】：碩士
【學(xué)位授予年份】：2013
【分類(lèi)號(hào)】：F832.51

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本文編號(hào)：1791076