本文選題：上市公司 + 信息披露　； 參考：《西南財經(jīng)大學(xué)》2012年碩士論文

【摘要】：我國資本市場經(jīng)歷了摸索起步到逐步完善這個過程,正在逐漸成長為一個公平交易的投融資平臺。在資本市場中,信息作為一個極其重要的因素將投資方、融資方、監(jiān)管方等各種類型的角色聯(lián)系起來,信息質(zhì)量的高低將直接決定整個資本市場上資源是否得到了有效的優(yōu)化配置,決定著資本市場是否健康的發(fā)展。因此,保證我國資本市場的信息披露質(zhì)量是一項不容忽視的工作。但是,我國資本市場上的上市公司在信息披露質(zhì)量上普遍存在很嚴(yán)重的問題,上市公司信息披露缺乏主動性,信息披露質(zhì)量不高,其主要原因是：我國資本市場上存在嚴(yán)重的投機行為,上市公司采用一些非常規(guī)的手段代替日常信息的維護進行融資的考量。從另一個方面看,我國資本市場不斷的進行規(guī)范和自我完善,投資者對于真實可靠的有效信息、提出了更高的需求,而監(jiān)管部門更加重視對上市公司信息披露的要求,使得我國資本市場的信息披露正在逐漸走向規(guī)范。信息披露是將投資方、融資方聯(lián)系起來的必要因素,信息披露的質(zhì)量對投資者的投資決策將產(chǎn)生重要的影響,投資者因為信息不對稱導(dǎo)致不能準(zhǔn)確預(yù)測未來可能承擔(dān)的風(fēng)險,在此情況下,投資者會提高預(yù)期回報率增加融資方的權(quán)益資本成本。所以信息披露質(zhì)量與權(quán)益資本成本之間有著重要的聯(lián)系�；谶@樣的考慮,本文將對上市公司的信息披露質(zhì)量對權(quán)益資本成本的影響做較為全面的討論。 本文分六個章節(jié),具體內(nèi)容如下： 第一章緒論。主要以信息、披露與權(quán)益資本成本的現(xiàn)狀為切入點,揭示研究兩者相關(guān)性的重要性。 第二章文獻綜述。主要內(nèi)容是總結(jié)了信息、披露質(zhì)量的定義、信啟、披露在資本市場中的作用以及目前我國信息、披露的現(xiàn)狀,梳理了計算權(quán)益資本成本的各種方法(如資本資產(chǎn)定價模型CAPM、套利定價理論、GLS模型等),回顧了國內(nèi)、國外對信息披露質(zhì)量與權(quán)益資本成本相關(guān)性研究成果,并在此基礎(chǔ)上進行了文獻小結(jié)。上市公司信息披露按照所披露的信息的性質(zhì),可以劃分為強制性信息披露和自愿性信息、披露兩種類別。強制性信息披露是指根據(jù)國家或者有關(guān)監(jiān)管部門所頒布并執(zhí)行的政策法規(guī),上市公司必須進行對外披露的信息。自愿性信息披露并沒有受到法律法規(guī)的強制性要求,主要是出于公司對于投資者關(guān)系或者公司形象維護的動機進行披露。結(jié)合國內(nèi)、國外對于高質(zhì)量信息披露的定義,可以看出高質(zhì)量信息披露主要包括以下的內(nèi)容：信息內(nèi)容真實、可靠、完整、相關(guān),信息表述方式清晰明了,信息披露及時。同時,信息披露對于資本市場資源的有效配置產(chǎn)生著積極的推動作用,上市公司自愿進行信息披露主要出于以下六種動機：股權(quán)補償假說、管理層才能信號假說、訴訟成本假說、專有成本假說、公司控制權(quán)競爭假說、資本市場交易假說。我國目前信啟、披露質(zhì)量的現(xiàn)狀較好,根據(jù)深交所的評級結(jié)果可知,上市公司信息披露質(zhì)量多集中在優(yōu)秀和良好,但是仍有信息披露評級為不合格的上市公司,上市公司信息披露的違規(guī)行為主要分布在未及時披露公司信息、信息虛假陳述、信息披露重大遺漏三方面。 回顧國外對信息披露質(zhì)量與權(quán)益資本成本相關(guān)性的研究成果,主要從流動性和風(fēng)險性角度研究。流動性的角度主要是指上市公司的信息、披露水平可以影響其股票在市場上的流動性,通過提高信息披露水平,可以提高其股票流動性,降低投資者的投資不確定性,從而間接的降低上市公司的權(quán)益資本成本。而風(fēng)險性的角度是指上市公司提高信息、披露水平,使投資者更加清晰的認識到公司的盈利能力、發(fā)展前景、戰(zhàn)略規(guī)劃等信息、,降低投資者對未來風(fēng)險的不確定性,從而降低其預(yù)期回報率,間接降低上市公司權(quán)益資本成本。國外的資本市場發(fā)展較為成熟達到了次強式有效,對于信息披露質(zhì)量和權(quán)益資本成本之間的關(guān)系的研究,也比較全面和深入。我國做為一個年輕的資本市場,法律法規(guī)不夠健全運行機制不夠完善,有其自身的特點,同時對于信息披露質(zhì)量與權(quán)益資本成本相關(guān)性的研究起步較晚,多借鑒國外先進成熟的研究方法�？偨Y(jié)國內(nèi)相關(guān)的研究成果,較多是將國外研究成果在我國資本市場上進行結(jié)果檢驗。本文將重點研究在我國資本市場的環(huán)境下上市公司信息披露對于權(quán)益資本成本的影響機制。同時,區(qū)分以前學(xué)者多以總體上市公司為樣本進行研究,本文準(zhǔn)備以高科技上市公司為切入點,與一般上市公司相比較,研究信啟、披露質(zhì)量對權(quán)益資本成本影響的特點。 第三章是信息、披露對權(quán)益資本成本的影響機制。主要介紹了有效市場理論、信息不對稱理論、代理理論,均是上市公司信息披露質(zhì)量對權(quán)益資本成本產(chǎn)生影響的理論基礎(chǔ)。從某種程度上講,信息披露水平與資本市場的有效性是相互作用的,信息披露水平較高的市場,其透明度較高,權(quán)益資本成本相應(yīng)的較低,資源越能夠得到有效的配置,從而市場更加有效。由于存在信息不對稱的情況,投資者不能夠充分獲得上市公司的有關(guān)信息,無法準(zhǔn)確判斷公司的好壞情況及發(fā)展?fàn)顩r,使得逆向選擇的問題隨之產(chǎn)生,投資者因為對未來收益的不確定性將會要求更高的投資回報率,從而提高了上市公司的融資成本。一般情況下,代理關(guān)系主要存在在債權(quán)人和股東、管理者與股東之間,在委托人對代理人的日常決策活動沒有絕對的控制權(quán)的時候,代理人總是會在某些時候的經(jīng)濟行為不是以保證委托人最大利益為前提,這樣就會導(dǎo)致代理問題的產(chǎn)生,從而出現(xiàn)代理成本。上市公司提高信息披露水平,能夠間接的使得公司的內(nèi)部治理和外部治理水平提高,能有效的抑制代理問題的產(chǎn)生,降低代理成本。信啟、披露主要通過以下兩種方式對上市公司的權(quán)益資本成本產(chǎn)生影響：其一是提高上市公司股票在資本市場上的流動性；其二是使得投資者對于此項投資行為的預(yù)計風(fēng)險得到降低。 第四章實證研究設(shè)計。以我國深圳證券交易所主板上市的A股公司2007年—2009年的數(shù)據(jù)作為基本統(tǒng)計樣本,剔除了ST、PT類公司、金融銀行保險類公司、后續(xù)數(shù)據(jù)不全或異常的公司。探討在我國證券市場不斷發(fā)展的時期,上市公司提高信息披露的質(zhì)量能否降低其權(quán)益資本成本?高科技上市公司與一般上市公司相比較,具有高投入、高收益、高風(fēng)險的特點,在融資過程中因為缺少必要的抵押品,或者其相關(guān)技術(shù)作為無形資產(chǎn)得不到合理的評估不能用于債務(wù)抵押,不能有效的進行債務(wù)融資,而更傾向于股權(quán)融資,股權(quán)融資也更匹配高科技上市公司高風(fēng)險的項目,更有利于高科技上市公司治理結(jié)構(gòu)的完善、管理模式的提高、人才的引進等戰(zhàn)略發(fā)展�；谝陨系脑�,高科技上市公司信息的披露質(zhì)量對于權(quán)益資本成本影響力是否更大?這些問題的研究,希望可以使得上市公司意識到信息披露質(zhì)量對于其融資成本的影響,促使其自覺的提高信息、披露的質(zhì)量,間接的促進資本市場的健康有序的發(fā)展。同時,希望可以為高科技上市公司以后信息披露以及股權(quán)融資提供借鑒作用。 本章詳細的介紹了Ohlson-Juettner的預(yù)期資本成本模型,并用此模型來衡量上市公司權(quán)益資本成本的大小�？偨Y(jié)了國外、國內(nèi)對信息披露質(zhì)量的各種衡量方法,主要包括信息披露數(shù)量、信息披露指數(shù)和評級結(jié)果、研究者自創(chuàng)的指數(shù),其中信息披露指數(shù)和評級結(jié)果的代表性指標(biāo)是：普華永道的“不透明指數(shù)”、標(biāo)準(zhǔn)—普爾公司評價指數(shù)、深圳證券交易所對我國上市公司的評級結(jié)果以及國際財務(wù)分析和研究中心指數(shù)。此三種方式各有各的特點,各有利弊。本文結(jié)合我國資本市場的特點,選用深圳證券交易所的評級結(jié)果衡量信息披露質(zhì)量。在控制變量的選擇過程中,主要考慮了財務(wù)指標(biāo)、公司治理指標(biāo)對上市公司權(quán)益資本成本的影響,在模型中引入了β系數(shù)、公司規(guī)模、財務(wù)杠桿系數(shù)、賬面市值比、總資產(chǎn)收益率、獨立董事比例等7個變量做為控制變量。 第五章實證結(jié)論與分析。根據(jù)回歸結(jié)果可知：上市公司的信息披露質(zhì)量與權(quán)益資本成本呈負相關(guān)關(guān)系,即上市公司的信息披露質(zhì)量越高,權(quán)益資本成本就會相應(yīng)的降低；同時證實了高科技上市公司這一類較為特殊的公司,與一般上市公司相比,其信息、的披露質(zhì)量對權(quán)益資本成本影響力更大。 第六章政策建議和研究展望。主要根據(jù)回歸結(jié)果的分析,結(jié)合我國資本市場的特點,本文提出了相關(guān)政策性建議：完善信息披露法律法規(guī),加強上市公司內(nèi)部治理、提高注冊會計師鑒證質(zhì)量、加強投資者素質(zhì)教育等。 本文的主要貢獻是國內(nèi)的學(xué)者多從宏觀的角度對兩者之間的關(guān)系進行檢驗,也有部分的學(xué)者從企業(yè)規(guī)模、企業(yè)性質(zhì)等角度探尋兩者的相關(guān)性。本文首次從高科技上市公司的角度探討信息披露質(zhì)量對權(quán)益資本成本的影響特點,希望可以為高科技上市公司信息披露以及股權(quán)融資提供借鑒作用。由于作者的能力有限,本文研究中還存在很多的不足：計算權(quán)益資本成本采用了OJ模型,在計算過程中,因為分析師對公司盈利水平的預(yù)測有差異以及股票市場的較大波動(股票價格差異很大),均會對計算結(jié)果產(chǎn)生影響,從而對研究兩者的相關(guān)性產(chǎn)生影響；對于回歸模型中控制變量的選擇不夠全面,隨著資本市場的發(fā)展,審計意見、公司的發(fā)展成熟度均會對權(quán)益資本成本產(chǎn)生影響,建議在以后的研究中,應(yīng)逐步完善對控制變量的選擇,使研究相關(guān)性的結(jié)果更加真實可靠。
[Abstract]:In the capital market , the information disclosure of listed companies is a very important factor , and the information disclosure quality of the listed companies is not too high . Therefore , the information disclosure of listed companies is a serious problem in the quality of information disclosure .

This article is divided into six chapters , which are as follows :

The first chapter is the introduction of information , disclosure and capital cost of equity , and reveals the importance of the research .

This paper reviews the relationship between the information disclosure quality and the capital cost of equity capital market . The disclosure of information disclosure is based on the nature of the information disclosed . The disclosure of information disclosure is mainly based on the nature of the information disclosed . The disclosure of information disclosure is mainly based on the following six motives : the real , reliable , complete , relevant and information expression of the listed company .

This paper reviews the research results of the correlation between the quality of information disclosure and the cost of equity capital , mainly from the perspective of liquidity and risk .

In the third chapter , the paper introduces the effective market theory , the information asymmetry theory and the agency theory , which is the theoretical basis of the influence of the information disclosure quality on equity capital cost .
Second , the expected risk of investors for this investment behavior is reduced .

On the basis of the above reasons , it is hoped that the information disclosure quality of listed companies can reduce their equity capital cost . In the process of financing , the quality of information disclosure can not be used in debt security , and the quality of the information disclosure can be improved indirectly , and the healthy and orderly development of capital market can be promoted . At the same time , it is hoped that the information disclosure and equity financing can be used for reference for high - tech listed companies .

This chapter introduces Ohlson - Juettner ' s expected capital cost model and uses this model to measure the capital cost of listed companies .

Chapter V empirical conclusions and analysis . According to the regression results , it is found that the information disclosure quality of listed companies is negatively related to the cost of equity capital , that is , the higher the information disclosure quality of listed companies , the higher the cost of equity capital will correspondingly decrease ;
At the same time , it is proved that the high - tech listed company is a special kind of company . Compared with the general public company , the disclosure quality of high - tech listed company is more influence on equity capital cost .

Chapter 6 policy suggestions and research prospects . Based on the analysis of the regression results and the characteristics of China ' s capital market , this paper puts forward some relevant policy suggestions : perfecting the information disclosure laws and regulations , strengthening the internal governance of listed companies , improving the quality of certified public accountants , and strengthening the quality education of investors .

The main contribution of this paper is that the domestic scholars examine the relationship between the two , and some scholars seek the correlation of the two from the angle of the scale of the enterprise and the nature of the enterprise . In this paper , the author discusses the influence of the quality of information disclosure on the capital cost of equity capital from the angle of high - tech listed companies .
With the development of the capital market and the audit opinion , the development maturity of the company will have an impact on the cost of equity capital , and it is suggested that the choice of control variables should be improved gradually in the future research , so that the results of the research relevance are more realistic and reliable .

【學(xué)位授予單位】：西南財經(jīng)大學(xué)
【學(xué)位級別】：碩士
【學(xué)位授予年份】：2012
【分類號】：F233;F832.51;F224

【參考文獻】

相關(guān)期刊論文 前3條

1 林立山;;上市公司非財務(wù)信息披露:理論探討[J];財會通訊(學(xué)術(shù)版);2006年07期

2 陸穎豐;;信息透明度對公司權(quán)益資本成本的影響[J];財會月刊;2007年05期

3 李明毅;惠曉峰;;上市公司信息披露與資本成本:來自中國證券市場的經(jīng)驗證據(jù)[J];管理學(xué)報;2008年01期

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本文編號：1734018