本文選題：對沖比率　切入點(diǎn)：基差　出處：《哈爾濱工業(yè)大學(xué)》2013年碩士論文

【摘要】：股指期貨是金融衍生工具中重要的一種產(chǎn)品，其主要作用是規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)，在一些經(jīng)濟(jì)發(fā)達(dá)國家，股指期貨的發(fā)展已經(jīng)相當(dāng)成熟。中國作為新興的資本市場，股市風(fēng)險(xiǎn)較大，以前沒有有效的避險(xiǎn)工具，投資者的風(fēng)險(xiǎn)完全裸露，，這就造成了投資者們利益的損失，也影響到了我國金融市場的穩(wěn)定發(fā)展。為了緩解這一狀況，中國金融期貨交易所于2010年4月16日正式推出滬深300股指期貨合約。滬深300股指期貨的上市，改變了中國境內(nèi)不能賣空的狀況，使得股票投資者有更多的避險(xiǎn)模式。目前只有機(jī)構(gòu)投資者才能對滬深300股指期貨進(jìn)行交易，如何有效地運(yùn)用滬深300股指期貨合約進(jìn)行對沖是一個(gè)迫切和必要的研究課題。 本文通過大量的文獻(xiàn)研究，總結(jié)了考慮基差效應(yīng)的對沖理論及模型的發(fā)展。同時(shí)，在借鑒前人模型的基礎(chǔ)上，考慮了GARCH模型中條件方差模型必須為正的特征，在多元GARCH模型中加入了正負(fù)基差及正負(fù)基差的平方項(xiàng)作為外生變量，用來計(jì)算考慮基差效應(yīng)的滬深300股指期貨最優(yōu)對沖比率。并選取2010年4月16日至2012年12月21日，滬深300股指期貨、滬深300股票指數(shù)每日結(jié)算價(jià)和收盤價(jià)各655個(gè)數(shù)據(jù)，進(jìn)行對沖比率的計(jì)算及對沖效果的檢驗(yàn)。在進(jìn)行對沖效果驗(yàn)證時(shí)，通過選取不同的對沖期限，比較了考慮基差效應(yīng)和沒有考慮基差效應(yīng)的對沖效果。 結(jié)果顯示：基差對于滬深300股指期貨及現(xiàn)貨的對數(shù)價(jià)格影響不顯著，對于對數(shù)收益影響顯著；考慮基差效應(yīng)的滬深300股指期貨的對沖效果要優(yōu)于沒有考慮基差效應(yīng)的對沖效果，但這種優(yōu)勢不明顯，隨著對沖時(shí)間的增加，考慮基差效應(yīng)的滬深300股指期貨的對沖效果與沒有考慮基差效應(yīng)的對沖效果趨于一致。從結(jié)論中可以得到如下啟示：短期的對沖者在計(jì)算最優(yōu)對沖比率時(shí)，應(yīng)考慮基差效應(yīng)；對沖期限較長的投資者，即使不考慮基差效應(yīng)，也可以得到較好的對沖效果。
[Abstract]:Stock index futures is an important product of financial derivatives, whose main function is to avoid risks. In some developed countries, the development of stock index futures is quite mature. As a new capital market, the stock market in China is riskier. In the past, there were no effective hedging tools, and investors' risks were completely exposed, which resulted in the loss of investors' interests and also affected the stable development of our financial market. In order to alleviate this situation, The CSI 300 stock index futures contract was officially launched by the China Financial Futures Exchange on April 16, 2010. The listing of the CSI 300 stock index futures has changed the situation in which short selling cannot be done in China. At present, only institutional investors can trade the stock index futures of Shanghai and Shenzhen 300. It is an urgent and necessary research topic how to use the futures contract of Shanghai and Shenzhen 300 stock index to hedge effectively. In this paper, the development of hedging theory and model considering basis effect is summarized through a large number of literature studies. At the same time, based on the previous models, the characteristic that conditional variance model must be positive in GARCH model is considered. In the multivariate GARCH model, the positive and negative basis and the square of the positive and negative basis are added as exogenous variables to calculate the optimal hedge ratio of CSI 300 stock index futures considering the basis effect, and the optimal hedging ratio is chosen from April 16, 2010 to December 21, 2012. The Shanghai and Shenzhen 300 stock index futures, the daily settlement price and the closing price of the Shanghai-Shenzhen 300 stock index are calculated to calculate the hedge ratio and the hedge effect is tested. When the hedging effect is verified, different hedging periods are selected. The effect of hedging considering base effect and not considering base effect is compared. The results show that the base difference has no significant effect on the logarithmic price of Shanghai and Shenzhen 300 stock index futures and spot stock index, but has a significant effect on the logarithmic return. The hedge effect of CSI 300 stock index futures considering base effect is better than that without base effect, but this advantage is not obvious, with the increase of hedging time, The hedging effect of CSI 300 stock index futures considering base effect is consistent with that of CSI 300 stock index futures without basis effect. The following revelations can be drawn from the conclusion: Short-term hedgers should consider the basis effect when calculating the optimal hedge ratio; Investors with long-term hedging can get better hedging effect even if the basis effect is not considered.
【學(xué)位授予單位】：哈爾濱工業(yè)大學(xué)
【學(xué)位級(jí)別】：碩士
【學(xué)位授予年份】：2013
【分類號(hào)】：F832.51;F224

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本文編號(hào)：1695348