本文關(guān)鍵詞： 制度環(huán)境 董事會(huì)行為 終極股東 掏空行為　出處：《東北財(cái)經(jīng)大學(xué)》2012年博士論文　論文類型：學(xué)位論文

【摘要】：從公司治理理論的發(fā)展過程來(lái)看,傳統(tǒng)研究主要基于股權(quán)高度分散而導(dǎo)致的管理者與外部股東之間的代理問題。但近年來(lái),許多學(xué)者的研究發(fā)現(xiàn),大股東掌握集中的股權(quán),就有足夠的權(quán)力來(lái)控制上市公司,并使得上市公司的各種決策為其自身謀取私利,將上市公司的資源從小股東手中轉(zhuǎn)移到自己控制的企業(yè)中�，F(xiàn)代公司治理研究重點(diǎn)也從經(jīng)理層損害股東的代理問題轉(zhuǎn)移到控股股東侵占小股東利益的代理問題上來(lái)了。根據(jù)產(chǎn)權(quán)經(jīng)濟(jì)學(xué)的觀點(diǎn),產(chǎn)權(quán)安排和制度環(huán)境一定程度上會(huì)影響經(jīng)濟(jì)行為。因此,公司所有權(quán)安排作為公司最重要的治理機(jī)制,必然會(huì)對(duì)控股股東行為產(chǎn)生影響。在我國(guó)轉(zhuǎn)型經(jīng)濟(jì)的制度背景下,上市公司處于終極股東超強(qiáng)控制狀態(tài),終極股東作為上市公司實(shí)際控制人,深刻地影響著有關(guān)控制權(quán)收益的財(cái)務(wù)行為。同時(shí),我國(guó)上市公司終極股東為了自身利益通過自我交易從企業(yè)轉(zhuǎn)移資源,如直接占用資金、債務(wù)擔(dān)保和侵占公司投資機(jī)會(huì)等,甚至還可以稀釋他人的股權(quán)來(lái)增加自身在企業(yè)的份額,如發(fā)行股票稀釋其他股東權(quán)益。因此,基于制度環(huán)境和董事會(huì)行為的治理機(jī)制,研究終極股東對(duì)上市公司掏空行為影響的內(nèi)在機(jī)理與特征,為有效抑制與降低終極股東的掏空行為,保護(hù)廣大中小投資者的利益提供理論借鑒意義。 本文主要以產(chǎn)權(quán)性質(zhì)為視角,采用分組分析的方法研究終極控制權(quán)、董事會(huì)行為和制度環(huán)境對(duì)上市公司終極股東掏空行為的影響。文章采用規(guī)范研究與實(shí)證研究的方法,從“問題提出→背景分析→模型分析→實(shí)證研究”四個(gè)層面逐步展開研究。第1章“導(dǎo)論”提出問題,界定了本文的研究對(duì)象、內(nèi)容和貢獻(xiàn)；第2章“文獻(xiàn)綜述”回顧了國(guó)內(nèi)外掏空行為相關(guān)理論和文獻(xiàn),梳理了制度環(huán)境和董事會(huì)行為對(duì)掏空的影響機(jī)制,為后續(xù)研究打下經(jīng)驗(yàn)基礎(chǔ)；第3章“我國(guó)終極股東掏空行為的機(jī)理和特征分析’描述了我國(guó)終極股東掏空行為的實(shí)際情況,為本文的實(shí)證研究提供現(xiàn)實(shí)的制度與環(huán)境背景,使本文的研究能夠從我國(guó)的實(shí)際情況出發(fā),更加具有現(xiàn)實(shí)意義；第4章“終極股東掏空行為的理論分析與模型構(gòu)建”分析了制度環(huán)境、董事會(huì)行為和所有權(quán)比例與掏空行為之間的關(guān)系,構(gòu)建了基于終極股東控制權(quán)私有收益的掏空行為理論模型,形成系統(tǒng)的理論分析框架,為后續(xù)的研究提供理論依據(jù)；第5章“控制權(quán)、控制人變更對(duì)終極股東掏空行為影響的實(shí)證檢驗(yàn)”是基于2005-2010年間我國(guó)滬深兩市A股上市公司的樣本數(shù)據(jù),通過實(shí)證分析方法先研究了我國(guó)上市公司終極股東控制權(quán)對(duì)掏空行為的影響；第6章“董事會(huì)行為對(duì)終極股東掏空行為影響的實(shí)證檢驗(yàn)”在第5章基礎(chǔ)上,在加入董事會(huì)行為因素的基礎(chǔ)上,研究了終極股東控制權(quán)對(duì)董事會(huì)行為的影響.進(jìn)而導(dǎo)致通過董事會(huì)行為影響掏空行為；第7章“制度環(huán)境對(duì)終極股東掏空行為影響的實(shí)證檢驗(yàn)”在第5和6章的基礎(chǔ)上,在加入制度環(huán)境因素的基礎(chǔ)上,研究了制度環(huán)境對(duì)終極控制權(quán)和董事會(huì)行為的影響,進(jìn)而導(dǎo)致對(duì)終極股東掏空行為的影響；進(jìn)一步又結(jié)合主成份分析法研究了制度環(huán)境、董事會(huì)行為和終極控制權(quán)三個(gè)因子對(duì)掏空行為的影響程度大小,以期明確主次,對(duì)癥下藥；文章最后是第8章“主要結(jié)論與政策建議”,主要總結(jié)本文的研究結(jié)論,并針對(duì)研究結(jié)論提出治理我國(guó)上市公司掏空行為的政策建議,同時(shí)對(duì)本文研究中存在的局限和未來(lái)的研究方向進(jìn)行了總結(jié)和展望。通過上述理論與實(shí)證研究主要得出以下結(jié)論： (1)近年來(lái)上市公司資金占用現(xiàn)象仍然存在,呈現(xiàn)出增長(zhǎng)的趨勢(shì)。一方面,占用形式上從傳統(tǒng)的關(guān)聯(lián)購(gòu)銷業(yè)務(wù)向隱蔽的擔(dān)保租賃業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)移；另一方面,生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)性關(guān)聯(lián)交易額逐年增長(zhǎng),預(yù)付賬款和預(yù)收賬款更容易形成資金占用現(xiàn)象,非經(jīng)營(yíng)性資金占用更加嚴(yán)重。 (2)理論模型研究表明,終極股東的持股比例與掏空行為成倒U型關(guān)系,意味著終極股東的行為具有“掏空”和“監(jiān)督經(jīng)營(yíng)”兩種導(dǎo)向。當(dāng)股東持股比例低于某一極值時(shí),隨著其持股比例的增加,股東傾向于掏空上市公司；當(dāng)持股比例高于某一極值時(shí),則會(huì)產(chǎn)生“利益趨同效應(yīng)”；不考慮其他情況時(shí),規(guī)范的法律制度和完善的公司治理將有助于抑制控股股東掏空行為。 (3)不同產(chǎn)權(quán)性質(zhì)的上市公司中董事會(huì)行為的差異性,影響了終極股東的掏空行為。與非政府控制公司相比,政府控制公司中董事會(huì)的獨(dú)立性更差,羊群行為更顯著,勤勉程度更低；進(jìn)一步的,市級(jí)及以下政府控制公司董事會(huì)的獨(dú)立性和勤勉度更低,羊群行為更嚴(yán)重,導(dǎo)致終極股東掏空行為最嚴(yán)重,省級(jí)政府控制公司次之,中央政府控制公司掏空比例最低；非政府控制公司中,資本家控制公司董事會(huì)的獨(dú)立性和勤勉度最低,羊群行為最嚴(yán)重,掏空行為也最嚴(yán)重：企業(yè)家控制公司掏空行為受到的影響最小；外資控制公司指標(biāo)系數(shù)的顯著性都不強(qiáng)。 (4)終極股東的控制權(quán)特征直接影響了其掏空行為。控股股東的控制權(quán)、現(xiàn)金流權(quán)和超額控制更多的體現(xiàn)出“壕溝效應(yīng)”,而現(xiàn)金流權(quán)的“協(xié)同效應(yīng)”不顯著；在政府控制公司中,政府控制級(jí)別越低,控制權(quán)特征的“壕溝效應(yīng)”越強(qiáng)：與資本家控制的上市公司相比,企業(yè)家控制公司的控制權(quán)特征的“壕溝效應(yīng)”較低；外資控制公司中控制權(quán)特征則表現(xiàn)為“協(xié)同效應(yīng)”。 (5)董事會(huì)獨(dú)立性受產(chǎn)權(quán)性質(zhì)和控制權(quán)的影響,進(jìn)而影響終極股東的掏空行為。董事會(huì)的獨(dú)立性隨著終極股東控制權(quán)比例的增加而降低；政府控制屬性對(duì)董事會(huì)獨(dú)立性產(chǎn)生了顯著性影響,即政府控制公司中董事會(huì)的獨(dú)立性較低；同時(shí),在政府控制公司中,控制權(quán)的效應(yīng)隨著政府控制級(jí)別增加而作用降低；控制權(quán)在企業(yè)家控制公司作用最顯著,其次為政府控制公司。 (6)董事會(huì)羊群行為也受產(chǎn)權(quán)性質(zhì)和控制權(quán)的影響,進(jìn)而也影響終極股東的掏空行為。終極股東的控制權(quán)與董事會(huì)羊群行為之間成正相關(guān)關(guān)系；政府控制屬性對(duì)董事會(huì)羊群行為產(chǎn)生了顯著性影響,即政府控制公司中董事會(huì)更容易產(chǎn)生羊群行為；但是,控制權(quán)對(duì)羊群行為的影響顯著性不強(qiáng),尤其是外資控制公司都沒有通過顯著性檢驗(yàn)。 (7)董事會(huì)勤勉也與產(chǎn)權(quán)性質(zhì)和控制權(quán)相關(guān),并影響著終極股東的掏空行為。董事會(huì)勤勉程度與終極股東控制權(quán)之間顯著性負(fù)相關(guān)；政府控制屬性對(duì)董事會(huì)成員的勤勉程度產(chǎn)生了顯著性影響,政府控制公司中董事會(huì)成員勤勉程度明顯低于非政府控制公司；在政府控制公司中,控制權(quán)的效應(yīng)隨著政府控制級(jí)別增加而效果更顯著;而非政府控制公司中,企業(yè)家控制和外資控制公司的控制權(quán)作用都較低,這也說明企業(yè)家和外資控制公司中董事會(huì)成員勤勉程度更高。 (8)制度環(huán)境對(duì)終極股東掏空行為有顯著性影響。市場(chǎng)化程度越高、政府干預(yù)程度越小、法治水平越高,終極股東掏空行為的概率就越低；其中市場(chǎng)化指數(shù)的抑制作用最強(qiáng),法治水平指數(shù)抑制作用最小；由于政府的政治權(quán)優(yōu)勢(shì),政府控制公司受制度環(huán)境的影響小于非政府控制公司；政府控制公司中,省級(jí)政府控制公司的掏空行為受制度環(huán)境的影響最大；在非政府控制公司中,制度環(huán)境對(duì)資本家控制公司掏空行為有顯著性抑制作用,市場(chǎng)化進(jìn)程和政府干預(yù)程度對(duì)企業(yè)家控制公司有抑制作用。 (9)不同制度環(huán)境下,終極股東的控制權(quán)也具有差異性。市場(chǎng)化程度較高的地區(qū),造成較多資本進(jìn)入上市公司,一定程度上稀釋終極股東控制權(quán),也致使終極控股股東的行為更多的暴露在“陽(yáng)光”下,從而約束“掏空”行為；政府干預(yù)程度較高的地區(qū),政府進(jìn)入上市公司股權(quán)的可能性增大,導(dǎo)致上市公司控制權(quán)相對(duì)較集中,進(jìn)而加劇掏空行為；法治水平高的地區(qū)上市公司的股權(quán)和控制權(quán)也相對(duì)較高,但是上市公司非經(jīng)營(yíng)性資金占用率較低,即掏空程度較小。 (10)不同制度環(huán)境下,董事會(huì)行為具有顯著性差異。市場(chǎng)化程度較高的地區(qū),政府干預(yù)程度低,經(jīng)理人市場(chǎng)相對(duì)發(fā)達(dá),法治水平較高,董事會(huì)獨(dú)立性相對(duì)較強(qiáng),羊群行為較低,董事會(huì)更加努力工作,因此,終極股東掏空行為概率越低。 (11)制度環(huán)境、董事會(huì)行為和終極控制權(quán)對(duì)掏空行為的影響具有差別。制度環(huán)境、董事會(huì)獨(dú)立性和董事會(huì)勤勉三個(gè)因子對(duì)掏空行為都具有制約作用,并且從抑制作用來(lái)看,制度環(huán)境是最有效的,其次為董事會(huì)勤勉程度,而董事會(huì)的獨(dú)立性效果最差；終極控制權(quán)則加劇了掏空行為。 本文的創(chuàng)新之處主要體現(xiàn)在以下四方面：(1)目前對(duì)我國(guó)上市公司掏空行為的研究文獻(xiàn),主要集中于股權(quán)分置改革之前,而對(duì)后股權(quán)分置時(shí)期的經(jīng)驗(yàn)研究卻很少,本文的研究正好彌補(bǔ)了這一空白；(2)本文將上市公司更加完美地分成中央政府控制、省級(jí)政府控制、市級(jí)及以下政府控制、企業(yè)家控制、資本家控制和外資控制等六類,比起以往研究,更具有全面性和綜合性,減少了可能的內(nèi)生性問題,具有一定進(jìn)步：(3)采用間接法來(lái)計(jì)算非經(jīng)營(yíng)性資金占用,區(qū)別于以往學(xué)者的直接法計(jì)算資金占用,更加關(guān)注了隱蔽的關(guān)聯(lián)交易行為；(4)區(qū)別于傳統(tǒng)的董事會(huì)特征等結(jié)構(gòu)性因素的經(jīng)驗(yàn)研究,從董事會(huì)獨(dú)立性、羊群行為和勤勉等角度來(lái)刻畫董事會(huì)行為,具有一定新穎性和現(xiàn)實(shí)意義。 由于能力和客觀條件的限制,本文尚存在一定的局限：(1)沒有深入研究控制權(quán)、董事會(huì)行為和市場(chǎng)化進(jìn)程之間的交互作用,更好地揭示掏空行為的影響因素；(2)隨著資本市場(chǎng)和控制權(quán)市場(chǎng)的發(fā)展,關(guān)聯(lián)擔(dān)保已經(jīng)上升為最重大的關(guān)聯(lián)交易,增加了關(guān)聯(lián)企業(yè)之間的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn),沒有對(duì)關(guān)聯(lián)擔(dān)保進(jìn)行相關(guān)研究；(3)對(duì)董事會(huì)羊群行為的指標(biāo)的選擇,由于董事會(huì)決議公告的限制,沒有能找到更加合適的衡量指標(biāo),對(duì)研究結(jié)果具有一定的影響；(4)研究對(duì)象有待進(jìn)一步拓展,如加入譬如高管政治關(guān)系、董事會(huì)網(wǎng)絡(luò)格局等；以上局限將在今后研究中繼續(xù)深入探討。
[Abstract]:......
【學(xué)位授予單位】：東北財(cái)經(jīng)大學(xué)
【學(xué)位級(jí)別】：博士
【學(xué)位授予年份】：2012
【分類號(hào)】：F224;F832.51

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7 王正偉;金字塔控股結(jié)構(gòu)下的掏空行為研究[D];浙江師范大學(xué);2010年

8 孫亮;上市公司掏空手段變化趨勢(shì)及其與股權(quán)結(jié)構(gòu)、公司績(jī)效的關(guān)系[D];汕頭大學(xué);2009年

9 王齊琴;董事會(huì)獨(dú)立性、股權(quán)制衡與大股東“掏空”行為研究[D];石河子大學(xué);2011年

10 劉柳;掏空與支持對(duì)公司業(yè)績(jī)和市場(chǎng)價(jià)值的影響研究[D];湖南大學(xué);2011年

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本文編號(hào)：1554415