本文關(guān)鍵詞： 創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng) CAPM BAPM 噪聲交易者風(fēng)險(xiǎn)　出處：《江西財(cái)經(jīng)大學(xué)》2013年碩士論文　論文類(lèi)型：學(xué)位論文

【摘要】：建立在馬克維茨資產(chǎn)組合理論與有效市場(chǎng)假說(shuō)之上的CAPM自提出之日起就一直是金融理論研究的熱點(diǎn)。隨著市場(chǎng)的不斷發(fā)展,金融理論的不斷深化,市場(chǎng)中出現(xiàn)了越來(lái)越多無(wú)法用CAPM解釋的異象,許多經(jīng)典假設(shè)被證明與市場(chǎng)實(shí)際情況不符,CAPM模型與有效市場(chǎng)假說(shuō)受到了嚴(yán)峻的挑戰(zhàn),與心理學(xué)研究相結(jié)合的行為金融學(xué)理論正是其中的挑戰(zhàn)者之一。由Shefrin和Statman在1993年提出的BAPM認(rèn)為市場(chǎng)上的投資者并非都是理性投資者,存在理性投資者的同時(shí)也存在相當(dāng)一部分非理性投資者,他們把這部分投資者歸結(jié)為噪聲交易者。噪聲交易者的提出又一次考驗(yàn)了CAPM的適用性,越來(lái)越多的學(xué)者致力于探討CAPM與BAPM的適用性問(wèn)題。 我國(guó)創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)上市于2009年10月30日,到目前為止只經(jīng)歷過(guò)3年多時(shí)間,國(guó)內(nèi)對(duì)其的研究還很缺乏,實(shí)證研究更是偏少。隨著我國(guó)資本市場(chǎng)的不斷發(fā)展,創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)更是成為其中不可或缺的部分。為適應(yīng)市場(chǎng)的高速發(fā)展,需要日益完善的市場(chǎng)制度相匹配,而各項(xiàng)制度、政策的完善離不開(kāi)理論與實(shí)證研究。創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)中是否充斥著噪聲交易者?噪聲交易者是否占據(jù)市場(chǎng)的主導(dǎo)地位?如果噪聲交易者占據(jù)主導(dǎo)地位,那么是否BAPM在我國(guó)創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)的適用性會(huì)優(yōu)于CAPM?資本定價(jià)體制是否要因此改變?這一系列的問(wèn)題都是投資者在投資實(shí)踐中關(guān)心也是值得理論研究者探討的。 因此,本文首先分析了國(guó)內(nèi)外的相關(guān)研究,在分析傳統(tǒng)模型與行為模型的理論基礎(chǔ)之后,將這兩個(gè)理論應(yīng)用于我國(guó)創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng),對(duì)二者的適用性進(jìn)行比較研究,并在此基礎(chǔ)上做進(jìn)一步的延伸應(yīng)用。在實(shí)證過(guò)程中,主要用到Excel和Eviews軟件,主要方法是時(shí)間序列回歸以及截面數(shù)據(jù)的回歸(最小二乘法),主要數(shù)據(jù)是創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)的日收益率、個(gè)股的日收益率、日無(wú)風(fēng)險(xiǎn)收益率以及本文利用換手率和振幅構(gòu)建的修正的動(dòng)量指數(shù)——二因素動(dòng)量指數(shù)(TDVI),所有數(shù)據(jù)均從RESSET金融研究數(shù)據(jù)庫(kù)中獲取。本文為了研究方便,選取了196只樣本股及2011年7月1日至2012年6月30日期間的242個(gè)交易日進(jìn)行TDVI的構(gòu)建。在比較分析CAPM與BAPM的過(guò)程中,為了方便討論,按行業(yè)選取了30只樣本股。 通過(guò)實(shí)證研究,得出了以下結(jié)論及解釋?zhuān)?1)在傳統(tǒng)貝塔與行為貝塔的估計(jì)中,發(fā)現(xiàn)傳統(tǒng)貝塔值明顯高于行為貝塔值,NTR顯著存在。筆者認(rèn)為可能有以下幾點(diǎn)原因：明顯的“政策市”特征；投機(jī)成分過(guò)高；做空機(jī)制缺乏；創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)特殊的風(fēng)險(xiǎn)收益結(jié)構(gòu)。(2)在對(duì)噪聲交易者風(fēng)險(xiǎn)與超額收益率的相關(guān)性檢驗(yàn)中,使用周收益率數(shù)據(jù),發(fā)現(xiàn)NTR的系數(shù)時(shí)正時(shí)負(fù),說(shuō)明噪聲交易并非一定給投資者帶來(lái)?yè)p失,也可能帶來(lái)收益。這可能是樣本選擇性偏差或“公布效應(yīng)”造成的。(3)在資產(chǎn)定價(jià)模型的有效性檢驗(yàn)中,發(fā)現(xiàn)CAPM斜率的絕對(duì)值小于BAPM斜率的絕對(duì)值,其差不為0且在統(tǒng)計(jì)上顯著,說(shuō)明BAPM更適合我國(guó)創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)。 針對(duì)以上實(shí)證結(jié)論,本文提出下列政策建議：(1)由于創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)上普遍存在噪聲交易者,政府可逐步規(guī)范創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)的上市機(jī)制、退市機(jī)制與交易機(jī)制,以提高創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)上市企業(yè)質(zhì)量,增加投資者信心,減少噪聲交易。(2)優(yōu)化監(jiān)督機(jī)制。噪聲交易在很大程度上是由于內(nèi)幕消息引起的追漲殺跌,政府應(yīng)該加強(qiáng)監(jiān)督,優(yōu)化創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)的信息披露機(jī)制,使得市場(chǎng)信息更加透明化,減少噪聲交易。(3)加強(qiáng)投資者教育,對(duì)創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)的風(fēng)險(xiǎn)予以特殊警示。(4)優(yōu)化股市利潤(rùn)分配機(jī)制,拓寬投資者收益結(jié)構(gòu),改善純粹通過(guò)價(jià)格漲跌來(lái)獲得收益的單一結(jié)構(gòu),減輕噪聲交易。 當(dāng)然,本文在研究過(guò)程中還存在一些不足,有待在以后的研究中不斷改進(jìn)與完善：(1)在NTR的估計(jì)過(guò)程中,只選取了30只股票作為樣本,可能會(huì)出現(xiàn)樣本選擇偏差。由于創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)上市時(shí)間并不長(zhǎng),本文只選取了2011年7月1日至2012年6月30日這一年內(nèi)的日數(shù)據(jù),時(shí)間跨度并不長(zhǎng)。(2)本文沒(méi)有對(duì)股市上升時(shí)期和下降時(shí)期分別討論模型的擬合程度,有待進(jìn)一步深入研究。
[Abstract]:......
【學(xué)位授予單位】：江西財(cái)經(jīng)大學(xué)
【學(xué)位級(jí)別】：碩士
【學(xué)位授予年份】：2013
【分類(lèi)號(hào)】：F832.51;F224

【參考文獻(xiàn)】

相關(guān)期刊論文 前8條

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本文編號(hào)：1499973