本文關(guān)鍵詞： 市場(chǎng)分割 雙重上市 A-H股溢價(jià)　出處：《復(fù)旦大學(xué)》2013年碩士論文　論文類型：學(xué)位論文

【摘要】：隨著經(jīng)濟(jì)全球化的進(jìn)程,全球各大主要資本市場(chǎng)之間的聯(lián)系越來(lái)越緊密,中國(guó)也正在經(jīng)歷資本逐步對(duì)外開放的過(guò)程,然而,由于先前過(guò)度的資本管制,市場(chǎng)分割的情況在中國(guó)依然存在。根據(jù)一價(jià)定律,同一商品(資產(chǎn))在不同地方的價(jià)格應(yīng)該是一樣的,而由于市場(chǎng)分割,雙重上市的公司在不同市場(chǎng)上的股票價(jià)格往往不同,與其他國(guó)家不同的是,中國(guó)存在顯著的內(nèi)資股溢價(jià)現(xiàn)象,也就是說(shuō),同一公司的A股價(jià)格要顯著高于其H股的價(jià)格。過(guò)去10年,中國(guó)實(shí)施了一系列資本市場(chǎng)改革措施,QFII制度的實(shí)行、匯率制度的改革、股權(quán)分置改革、QDII配額的擴(kuò)大等,這些都使中國(guó)資本市場(chǎng)越來(lái)越向發(fā)達(dá)地區(qū)靠攏,是其成為一個(gè)有效、高效、健康的投資樂土的必經(jīng)之路,而香港市場(chǎng)無(wú)疑是國(guó)內(nèi)市場(chǎng)學(xué)習(xí)的榜樣,香港市場(chǎng)成熟的運(yùn)行模式和投資者理性的投資理念不僅使國(guó)內(nèi)投資者趨之若鶩,也使得更多的內(nèi)地企業(yè)希望能在香港上市,因此,對(duì)于A-H股溢價(jià)的研究無(wú)疑擁有豐富的理論和現(xiàn)實(shí)意義。截止2012年8月,共有77家A-H股雙重上市公司,本文將以此為樣本,深入探討A-H股溢價(jià)存在的現(xiàn)狀及其原因。在理論研究方面,本文通過(guò)企業(yè)估值及投資者特征的研究框架,詳細(xì)探討了以下幾個(gè)導(dǎo)致A-H股溢價(jià)的因素,它們分別是：信息不對(duì)稱、流動(dòng)性差異、需求彈性差異和投資理念差異。對(duì)于這些因素的闡述將結(jié)合最新的數(shù)據(jù),理論結(jié)合實(shí)際,另外,其他因素也會(huì)進(jìn)行探討。實(shí)證檢驗(yàn)部分,本文將采用面板數(shù)據(jù)模型來(lái)驗(yàn)證各溢價(jià)影響因素的顯著性。為了保證數(shù)據(jù)的連續(xù)性,在總共77家A-H股公司中,剔除2009年之后上市的,總共剩下64家公司作為檢驗(yàn)的橫截面樣本,時(shí)間跨度上,共選取從2009年1月1日至2012年8月23日共927個(gè)交易日的日數(shù)據(jù),樣本量充足,同時(shí),本文共選擇了四個(gè)核心影響因素作為實(shí)證檢驗(yàn)的自變量,它們分別是總市值、換手率比、流通股數(shù)比和Beta比,這四個(gè)指標(biāo)分別用來(lái)代表信息不對(duì)稱、流動(dòng)性差異、需求彈性差異和投資理念差異的影響,最后的檢驗(yàn)結(jié)果為：在5%的顯著性水平下,四個(gè)自變量在統(tǒng)計(jì)意義上都非常顯著,整個(gè)回歸的R方達(dá)到了0.87,結(jié)果令人滿意,另外,所有因素的變動(dòng)方向都與理論上的判斷—致,實(shí)證檢驗(yàn)很好地論證了之前對(duì)于影響因素理論的闡述。在對(duì)影響A-H股溢價(jià)各因素的詳細(xì)探討之后,本文給出了對(duì)于未來(lái)A-H股溢價(jià)趨勢(shì)的判斷：長(zhǎng)期來(lái)看,A股相對(duì)于H股的溢價(jià)將減小甚至消除。近年來(lái),隨著QDII、QFII的推出和配額的擴(kuò)大,中國(guó)越來(lái)越多地參與到國(guó)際資本市場(chǎng)中,2007年以后,滬深300指數(shù)和香港恒生指數(shù)呈現(xiàn)出顯著的相關(guān)性,兩個(gè)市場(chǎng)之間的聯(lián)系越來(lái)越緊密,市場(chǎng)分割的逐漸消除使得越來(lái)越多的投資者能夠去發(fā)現(xiàn)并買賣被低估的股票,市場(chǎng)價(jià)值發(fā)現(xiàn)的功能將越來(lái)越強(qiáng)大,使得這種由市場(chǎng)分割造成的A-H股溢價(jià)因素越來(lái)越弱。最后,基于之前的研究與結(jié)論,結(jié)合中國(guó)當(dāng)下的資本市場(chǎng)狀況,本文給出了一些政策建議。
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【學(xué)位授予單位】：復(fù)旦大學(xué)
【學(xué)位級(jí)別】：碩士
【學(xué)位授予年份】：2013
【分類號(hào)】：F832.51

【參考文獻(xiàn)】

相關(guān)期刊論文 前1條

1 鄭長(zhǎng)德,范鈦;中國(guó)股票市場(chǎng)分割(1991～2000)的理論探討[J];西南民族大學(xué)學(xué)報(bào)(自然科學(xué)版);2003年03期

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本文編號(hào)：1470276