本文關(guān)鍵詞：中國股指期貨市場操縱及其對市場功能的影響研究　出處：《華南理工大學(xué)》2013年博士論文　論文類型：學(xué)位論文

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【摘要】：國際上幾次大的金融風(fēng)波都與嚴(yán)重的市場操縱行為有關(guān)，其中，股指期貨市場就是國際金融操縱者的重要舞臺。中國股指期貨交易自2010年4月16日成功推出后，至今已經(jīng)運行了3年多時間，完成了37個合約的順利交割。然而，對于股指期貨市場3年來的運行，一方面有觀點認(rèn)為股指期貨市場運行平穩(wěn)，市場交易比較活躍，期貨價格與標(biāo)的指數(shù)聯(lián)動性較好，市場的價格發(fā)現(xiàn)與套期保值功能得到初步發(fā)揮；另一方面也有觀點認(rèn)為中國股指期貨市場存在嚴(yán)重的操縱行為，這些操縱行為導(dǎo)致了中國股票市場的跌跌不休。還有觀點認(rèn)為國際投行有操縱中國股指期貨市場牟利的嫌疑，，并擔(dān)心類似的1997年泰國金融危機(jī)會借助中國股指期貨市場而在中國重演�；谌绱吮尘埃疚膶χ袊芍钙谪浭袌霾倏v問題作了一個比較全面而深入的研究。 本文通過理論分析與實證分析相結(jié)合，重點研究了中國股指期貨市場操縱存在的可能性、現(xiàn)實性，中國股指期貨市場操縱對市場功能的影響以及如何加強(qiáng)對市場操縱的監(jiān)管與處罰以打擊市場操縱行為等問題。相對于已有研究成果，本文的貢獻(xiàn)主要表現(xiàn)在以下幾個方面： 首先，本文在對比分析大量文獻(xiàn)的基礎(chǔ)上通過深入的邏輯分析，對股指期貨市場操縱的定義、認(rèn)定以及度量等方面提出了自己的看法。本文將股指期貨市場操縱定義為：投資者在股指期貨市場實施的帶有“壞意圖”的行為，并且這種行為應(yīng)該滿足以下兩個條件：一是行為的意圖在于驅(qū)使價格往某個方向運動；二是操縱者認(rèn)為除非自己的操縱行為否則價格不會向著該方向運動或者運動幅度沒有這么大。股指期貨市場操縱的認(rèn)定主要應(yīng)該圍繞人為價格、疑似操縱行為與人為價格之間的因果關(guān)系以及操縱意圖等3個因素進(jìn)行，并提出了對這3個因素的具體認(rèn)定方法。如此一來，實現(xiàn)了股指期貨市場操縱定義與認(rèn)定的完全吻合。在對市場操縱的度量上，本文提出了基于市場操縱的危害的度量方法，這種度量方法有利于最有效地打擊市場操縱行為。 其次，本文分析了各種股指期貨市場操縱模式的獲利機(jī)理。然后通過分析中國股指期貨市場的沖擊成本，股指期貨主力合約、滬深300指數(shù)、滬深300板塊指數(shù)及幾個大盤股之間的聯(lián)動性，股指期貨市場的杠桿效應(yīng)，投資者行為偏差以及股指期貨市場投資者結(jié)構(gòu)等因素，發(fā)現(xiàn)在這樣的市場環(huán)境下操縱有獲利的可能。 第三，本文利用MFDFA模型、Garch模型等從理論和實證的角度論證了中國股指期貨市場操縱的存在性。研究發(fā)現(xiàn)從總體市場運行情況來看不能排除存在操縱的可能，通過對1分鐘高頻數(shù)據(jù)的實證，發(fā)現(xiàn)有些交易日和一些特定的交易時段均存在明顯的操縱嫌疑。并且，本文發(fā)現(xiàn)隨著樣本時段的縮短和抽樣頻率的提高，市場疑似操縱的識別效率越高。 第四，本文研究了股指期貨市場操縱對股指期貨市場價格發(fā)現(xiàn)和套期保值功能的影響。其結(jié)論是市場操縱會降低股指期貨市場的價格發(fā)現(xiàn)功能。反過來，股指期貨市場的價格發(fā)現(xiàn)功能越強(qiáng)越有利于市場操縱。同時，市場操縱會因加大股票市場價格風(fēng)險而導(dǎo)致市場投資者對套期保值需求的增加。反過來，市場投資者的套期保值交易在一定程度上會為股指期貨市場操縱者提供操縱便利，套期保值者并因而受損。
[Abstract]:On the other hand , the stock index futures market has been operated for more than three years since its successful launch on April 16 , 2010 . Based on the combination of theoretical analysis and empirical analysis , this paper focuses on the possibility , actuality , Chinese stock index futures market manipulation on market function and how to strengthen supervision and punishment of market manipulation in order to combat market manipulation . First , based on the comparative analysis of a large number of literatures , this paper puts forward its own views on the definition , identification and measurement of stock index futures market manipulation . Secondly , this paper analyzes the profit mechanism of various stock index futures market manipulation modes . Then , by analyzing the impact cost of China ' s stock index futures market , the stock index futures ' s main contract , Shanghai - Shenzhen 300 index , Shanghai - Shenzhen 300 - plate index and several large - stock exchanges , stock index futures market ' s leverage effect , investor behavior deviation and stock index futures market investor structure and so on , it is found that the manipulation of profit is possible under such market environment . Thirdly , this paper demonstrates the existence of Chinese stock index futures market manipulation by using MFDFA model and Garch model . Fourth , this paper studies the influence of the stock index futures market manipulation on the price discovery and hedging function of stock index futures market . The conclusion is that market manipulation can reduce the price discovery function of stock index futures market . In turn , the stronger the price discovery function of stock index futures market is beneficial to market manipulation .

【學(xué)位授予單位】：華南理工大學(xué)
【學(xué)位級別】：博士
【學(xué)位授予年份】：2013
【分類號】：F832.51

【參考文獻(xiàn)】

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本文編號：1388634