本文關(guān)鍵詞：心理賬戶對(duì)我國(guó)個(gè)人投資者投資決策的影響研究，由筆耕文化傳播整理發(fā)布。

《西南財(cái)經(jīng)大學(xué)》 2013年

心理賬戶對(duì)我國(guó)個(gè)人投資者投資決策的影響研究

王德意  

【摘要】：行為金融學(xué)的興起和發(fā)展為研究人們行為決策提供了理論依據(jù),經(jīng)濟(jì)學(xué)家將心理學(xué)特別是行為科學(xué)的理論融入到金融學(xué)的研究中,深入分析了金融市場(chǎng)的異象以及微觀個(gè)體行為決策的心理學(xué)基礎(chǔ)。特別是研究個(gè)體行為決策的微觀行為金融學(xué)對(duì)投資者個(gè)人在資產(chǎn)配置和決策中的行為偏差做了深入的研究,其中前景理論作為該領(lǐng)域最重要應(yīng)用最廣泛的認(rèn)知決策理論,奠定了現(xiàn)代行為金融學(xué)的理論基礎(chǔ),在此基礎(chǔ)上衍生的心理賬戶理論也是研究微觀主體行為決策的重要理論基石,被廣泛應(yīng)用到研究那些在消費(fèi)領(lǐng)域和金融投資領(lǐng)域的非理性行為與決策。 心理賬戶理論討論了人們?cè)诓煌闆r下面對(duì)收益和損失的態(tài)度以及產(chǎn)生這種態(tài)度偏好的內(nèi)在原因等問(wèn)題,而股票市場(chǎng)中投資者每天都要面對(duì)贏利和損失,因此心理賬戶對(duì)股票投資者的投資決策將產(chǎn)生重要的影響。投資者往往會(huì)因?yàn)樾睦眢w驗(yàn)的偏好而產(chǎn)生不理性的投資行為,從而使得股票市場(chǎng)出現(xiàn)非理性的波動(dòng)。心理賬戶理論指出人們存在合并虧損分割收益的心理偏好,具體表現(xiàn)在投資決策上就是投資者傾向于集中賣出虧損的股票、分次賣出贏利的股票。 中國(guó)的股票市場(chǎng)作為全球重要的資本市場(chǎng)之一,發(fā)展不成熟、個(gè)人投資者眾多是其比較重要的特點(diǎn)。前人在各自的研究中已經(jīng)驗(yàn)證了我國(guó)投資者在股票交易市場(chǎng)存在顯著的認(rèn)知和偏好偏差,本文將從心理賬戶的角度去考察我國(guó)個(gè)人投資者的投資決策和交易行為。文章選取某營(yíng)業(yè)部個(gè)人投資者的交易記錄研究中國(guó)個(gè)人投資者在投資者決策中是否受到心理賬戶的影響,是否會(huì)表現(xiàn)出非理性的行為偏好。文章借鑒Sonya Seongyeon Lim的方法,構(gòu)建二元logit模型,考察投資者在確認(rèn)股票盈虧狀態(tài)下,一個(gè)交易日內(nèi)賣出兩只及以上虧損股票的概率是否大于賣出一只虧損股票的概率,并以此分析討論我國(guó)個(gè)人投資者在春節(jié)效應(yīng)、股市行情波動(dòng)、性別差異等不同控制變量因素影響下心理賬戶對(duì)其投資決策行為的影響,從而討論我國(guó)個(gè)人投資者集中賣虧、分次賣贏的心理傾向。 從文章結(jié)構(gòu)看,本文一共分為五個(gè)部分。 第一部分?jǐn)⑹隽宋恼碌难芯勘尘耙约拔恼卵芯康囊饬x。首先在幾個(gè)日常生活中遇到的案例引起對(duì)人們產(chǎn)生行為偏差現(xiàn)象的思考,認(rèn)為人們?cè)谌粘ＯM(fèi)、金融投資領(lǐng)域等的行為產(chǎn)生認(rèn)知和偏好偏差可以由行為金融學(xué)的相關(guān)理論解釋。在簡(jiǎn)要介紹行為金融學(xué)研究對(duì)象和研究?jī)?nèi)容基礎(chǔ)上提出了與文章開頭案例相關(guān)的行為金融學(xué)理論。接著文章敘述了與本文研究相關(guān)的部分行為金融學(xué)理論,簡(jiǎn)要介紹了前景理論與心理賬戶理論,認(rèn)為這些理論所提到的投資者在金融市場(chǎng)所表現(xiàn)的行為在中國(guó)投資者中也可以驗(yàn)證,從而提出了本文的研究?jī)?nèi)容,并介紹了文章的研究意義和文章結(jié)構(gòu)。 第二部分主要回顧了國(guó)內(nèi)外研究心理賬戶理論的相關(guān)文獻(xiàn)。評(píng)述了心理賬戶理論產(chǎn)生的背景、發(fā)展以及心理賬戶理論的研究現(xiàn)狀,并在此基礎(chǔ)上進(jìn)一步回顧心理賬戶包括行為金融學(xué)其他幾個(gè)主要研究方向當(dāng)前在國(guó)內(nèi)學(xué)界的研究概況。傳統(tǒng)金融學(xué)理論期望效用理論難以解釋很多投資者在股票市場(chǎng)的行為決策,著名經(jīng)濟(jì)學(xué)家Herbert·Simon提出有限理性假設(shè),為行為金融學(xué)的研究打開了新的思路。此后Tversky和Kahneman兩位心理學(xué)家在Simon"有限理性”理論的基礎(chǔ)上提出前景理論,成為此后行為金融學(xué)研究領(lǐng)域最重要的基礎(chǔ)理論。與此同時(shí),芝加哥大學(xué)教授Richard Thaler根據(jù)人們認(rèn)知和偏好偏差,結(jié)合前景理論,提出了心理賬戶的概念,并在前景理論值函.數(shù)的基礎(chǔ)上總結(jié)出了心理賬戶運(yùn)算規(guī)則,推斷投資者在股票市場(chǎng)中可能存在集中賣出虧損股票、分次賣出贏利股票的心理傾向。但是相對(duì)行為金融學(xué)其他分支理論的研究,心理賬戶理論在國(guó)內(nèi)的研究還剛剛起步,僅有安靈、姜繼嬌、李新路等少數(shù)學(xué)者將心理賬戶理論運(yùn)用到中國(guó)投資者的行為研究中。 第三部分詳細(xì)敘述了本文使用的數(shù)據(jù)庫(kù)與數(shù)據(jù)的基本構(gòu)成,并描述了本文實(shí)證過(guò)程中進(jìn)行的前期數(shù)據(jù)處理方法以及初步得到的描述性統(tǒng)計(jì)概況。本文的數(shù)據(jù)主要包括行情數(shù)據(jù)庫(kù)和投資者交易數(shù)據(jù)兩部分,針對(duì)行情數(shù)據(jù)庫(kù)文章根據(jù)收盤價(jià)指數(shù)圖以及現(xiàn)實(shí)中國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)發(fā)展情況,分為四個(gè)樣本區(qū)間,得到不同的股市行情態(tài)勢(shì)。而投資者交易數(shù)據(jù)中,根據(jù)紅利情況對(duì)交易價(jià)格進(jìn)行了處理,以便價(jià)格具有可比性。在此基礎(chǔ)上,對(duì)投資者交易數(shù)據(jù)中還加入了性別識(shí)別過(guò)程,用于檢驗(yàn)下文中性別差異的影響。最后對(duì)樣本投資者的交易情況作了初步的描述統(tǒng)計(jì),直觀的討論樣本投資者總體的交易情況。 第四部分論述了文章實(shí)證檢驗(yàn)心理賬戶對(duì)我國(guó)個(gè)人投資者投資決策影響的過(guò)程,詳細(xì)敘述了論文研究假設(shè)、模型設(shè)定、變量說(shuō)明以及參數(shù)估計(jì)等過(guò)程,并且逐一分析了實(shí)證結(jié)果。 文章首先對(duì)本文研究中提出的研究假設(shè)作了較為詳細(xì)的解釋,論述了本文研究假設(shè)的理論基礎(chǔ)與現(xiàn)實(shí)意義。Thaler指出,人們面對(duì)兩筆收益時(shí),更加傾向于分開獲得,此時(shí)分開評(píng)估的心理滿足度高于一次性獲得兩筆收益的心理感受；而如果兩筆交易同為損失的話,投資者偏好于一次性實(shí)現(xiàn)損失,這時(shí)的心理痛苦程度要低于分開實(shí)現(xiàn)兩次損失時(shí)的心理感受,對(duì)投資者而言,心理評(píng)估價(jià)值更大。文章基于這樣的理論假設(shè),試圖利用國(guó)內(nèi)投資者交易記錄去探究我國(guó)投資者存在這種心理傾向的可能性。同時(shí)借鑒前人經(jīng)驗(yàn),認(rèn)為春節(jié)效應(yīng)、不同股市行情、性別差異等因素都可能對(duì)投資者投資決策產(chǎn)生影響,享樂(lè)編輯效應(yīng)在這些不同因素的影響下,對(duì)投資者交易行為也可能產(chǎn)生不一樣的影響程度,因此提出幾個(gè)細(xì)分假設(shè)。 在對(duì)模型設(shè)定、變量說(shuō)明之后,文章構(gòu)建logit模型,研究我國(guó)個(gè)人投資者在不同控制變量因素的影響下,心理賬戶對(duì)個(gè)人投資者投資決策的影響。實(shí)證結(jié)果表明：第一,我國(guó)股票市場(chǎng)上個(gè)人投資者存在合并虧損、分割收益的心理傾向,表現(xiàn)出在同一個(gè)交易日內(nèi)賣出兩只及以上虧損股票的概率要大于賣出一只虧損股票的概率,也就表明我國(guó)個(gè)人投資者可能會(huì)表現(xiàn)出集中賣出虧損股票、分次賣出贏利股票的心理意愿。第二,即使在春節(jié)效應(yīng)的影響下,我國(guó)投資者繼續(xù)表現(xiàn)出集中賣虧、分次賣贏的心理傾向,相對(duì)平時(shí)在春節(jié)的影響下投資者表現(xiàn)出更強(qiáng)的心理傾向,春節(jié)效應(yīng)使得投資者這種心理傾向更大。第三,相對(duì)股市下跌行情來(lái)說(shuō),我國(guó)投資者在股市上漲周期中出現(xiàn)合并虧損、分割收益的心理傾向更大一點(diǎn)。在股市上漲行情中,投資者面對(duì)節(jié)節(jié)攀升的大盤指數(shù),對(duì)于手中持有的虧損股票更傾向于集中賣出。第四,相對(duì)男性投資者,我國(guó)個(gè)人投資者中女性投資者表現(xiàn)出集中賣虧、分次賣贏的現(xiàn)象的概率要大一點(diǎn),心理賬戶對(duì)女性投資者在股票投資決策中的影響相對(duì)更大一點(diǎn)。 第五部分為結(jié)論與政策建議。這部分簡(jiǎn)要總結(jié)了文章基本結(jié)論,提出一些政策建議,同時(shí)在此基礎(chǔ)上對(duì)文章存在的不足之處提出意見,并提出一些后續(xù)的研究方向。文章結(jié)果表明心理賬戶對(duì)我國(guó)個(gè)人投資者的交易行為存在顯著的影響,所以筆者建議應(yīng)該注重我國(guó)股票市場(chǎng)中廣大個(gè)人投資者價(jià)值投資理念的培養(yǎng),倡導(dǎo)投資者形成穩(wěn)健的投資風(fēng)格。另一方面監(jiān)管部門在公布重大公告、上市公司披露信息時(shí)要加強(qiáng)管理,科學(xué)選擇發(fā)布時(shí)間點(diǎn)。當(dāng)然文章也存在數(shù)據(jù)處理比較粗略等不足之處,在今后的研究中應(yīng)該更加嚴(yán)謹(jǐn),加入更多的不確定性條件,研究投資者的行為決策。

【關(guān)鍵詞】：
【學(xué)位授予單位】：西南財(cái)經(jīng)大學(xué)
【學(xué)位級(jí)別】：碩士
【學(xué)位授予年份】：2013
【分類號(hào)】：F832.48
【目錄】：

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【相似文獻(xiàn)】

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中國(guó)重要會(huì)議論文全文數(shù)據(jù)庫(kù) 前10條

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3 孫大強(qiáng);;“義-利”描述框架下心理賬戶中價(jià)值觀非替代性研究[A];北京市社會(huì)心理學(xué)會(huì)2009年學(xué)術(shù)年會(huì)論文摘要集[C];2009年

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8 劉曉霞;;盈余管理與企業(yè)投資決策——來(lái)自中國(guó)上市公司的經(jīng)驗(yàn)證據(jù)[A];中國(guó)會(huì)計(jì)學(xué)會(huì)高等工科院校分會(huì)2009年學(xué)術(shù)會(huì)議（第十六屆學(xué)術(shù)年會(huì)）論文集[C];2009年

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中國(guó)重要報(bào)紙全文數(shù)據(jù)庫(kù) 前10條

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3 王羽;基于心理賬戶、推理選擇的投資決策心理實(shí)證分析[D];華東師范大學(xué);2013年

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6 袁軍;關(guān)于心理賬戶的實(shí)證研究[D];上海師范大學(xué);2012年

7 呂卡;心理賬戶和未來(lái)消費(fèi)對(duì)購(gòu)買意愿影響的實(shí)驗(yàn)研究[D];遼寧師范大學(xué);2012年

8 虞雯翔;心理賬戶和農(nóng)戶消費(fèi)選擇[D];南京農(nóng)業(yè)大學(xué);2012年

9 李丹青;心理賬戶影響績(jī)效獎(jiǎng)勵(lì)心理感受的實(shí)驗(yàn)研究[D];西北大學(xué);2013年

10 龍斐斐;心理賬戶視角的薪酬激勵(lì)方式研究[D];上海師范大學(xué);2013年

  本文關(guān)鍵詞：心理賬戶對(duì)我國(guó)個(gè)人投資者投資決策的影響研究，，由筆耕文化傳播整理發(fā)布。

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