金融資源結(jié)構(gòu)錯(cuò)配和高金融摩擦效應(yīng)會顯著制約不同類型的貨幣政策操作對制造類公司的實(shí)際杠桿率影響,并在政策實(shí)踐中引發(fā)"杠桿率悖論"和"杠桿率背離"等諸多困擾。本文基于2003—2018年中國人民銀行貨幣政策操作的類型劃分和頻次匯總,以及同期1047家制造類上市公司的樣本數(shù)據(jù),對不同貨幣政策操作類型的微觀杠桿率影響進(jìn)行了綜合比較分析。研究發(fā)現(xiàn):（1）貨幣寬松有助于制造類公司降杠桿,貨幣緊縮的微觀杠桿率影響則不顯著,既印證了"金融加速器"效應(yīng),也證實(shí)了"杠桿率悖論"的現(xiàn)實(shí)困擾;（2）強(qiáng)化金融監(jiān)管和推動市場完善均存在顯著"降杠桿"功效,說明克服"配置失靈"和減輕"金融摩擦"對于制造業(yè)降杠桿至關(guān)重要;（3）適度的貨幣寬松有助于放大金融監(jiān)管和市場完善類操作的降杠桿功效,而市場完善類操作較之于金融監(jiān)管類操作更不容易受到地方執(zhí)行層面的干擾。 

【文章來源】：當(dāng)代經(jīng)濟(jì)科學(xué). 2020,42(03)北大核心CSSCI

【文章頁數(shù)】：12 頁

【部分圖文】：

算術(shù)平均法的制造類公司杠桿率分布變化特征

圖1 算術(shù)平均法的制造類公司杠桿率分布變化特征圖1和圖2展示出來的中國制造類公司杠桿率演變趨勢和所有制差異基本一致:2007—2008年是不同所有制企業(yè)杠桿率演變的分水嶺,此前不同類型企業(yè)的杠桿率水平基本接近,中央國企相對偏低;而2008年之后,中央國企的杠桿率水平基本保持平穩(wěn),但地方國企的杠桿率快速拉升,而同期非國有企業(yè)杠桿率則持續(xù)下降,不同所有制企業(yè)間的杠桿率差異趨于拉大。對于地方國有企業(yè)的高杠桿率問題,現(xiàn)有解釋多將其歸因于地方政府的“政績考核”壓力及“保增長”需求,因?yàn)橹圃鞓I(yè)部門GDP和就業(yè)貢獻(xiàn)較大,在2008年四萬億元經(jīng)濟(jì)刺激計(jì)劃的驅(qū)動下,地方國有企業(yè)因?yàn)榈玫礁嗷诘胤秸浶該?dān)保的金融資源傾斜,實(shí)質(zhì)上享有了更高的“債務(wù)融資優(yōu)勢”并因此擁有更高的目標(biāo)負(fù)債率[35]。

【參考文獻(xiàn)】：
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本文編號：3032972