本文關鍵詞：奈特不確定性與非流動資產(chǎn)定價:理論與實證

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【摘要】：如何評價非流通股的價值是理解我國資本市場效率的關鍵。面對數(shù)倍于國外市場的非流通股折價現(xiàn)象,本文認為除了交易限制所造成的風險非分散化之外,長期的信息不透明或不對稱所引發(fā)的奈特不確定性是造成我國非流通股折價的主要原因。通過理論分析發(fā)現(xiàn),奈特不確定性顯著提高了非流動資產(chǎn)的折價率,并且流動性約束進一步放大了其折價效果;這源于奈特不確定性無法對沖,并且對投資者的資產(chǎn)配置策略及消費策略具有一階效應與"累積"效應。實證結果支持本文的理論預期,并且奈特不確定性的影響效果在控制了其它信息渠道及各種理論解釋之后仍然顯著。實證結果還表明,傳統(tǒng)意義上的風險指標波動率無法解釋我國的非流通股折價現(xiàn)象;而市場投機與價格泡沫對非流通股折價具有顯著影響。
【作者單位】： 山東大學經(jīng)濟學院金融系;
【關鍵詞】： 奈特不確定性 流動性約束 非流動資產(chǎn) 資產(chǎn)定價
【基金】：國家自然科學基金青年項目(71201092);國家自然科學基金面上項目(71273155) 教育部人文社會科學基金青年項目(10YJC790059) 國家社科基金重大招標項目(12ZD&069)的階段性研究成果
【分類號】：F830.9
【正文快照】： 一、引言在股權分置改革之前,我國股票市場上有接近2/3的非流通股。如何估計這些非流通股的價值,成為了評價非流通股轉讓效率乃至我國資本市場有效性的關鍵。現(xiàn)有研究表明,交易受限股票存在較大的價格折扣,例如Silber(1991)發(fā)現(xiàn)美國股票市場上交易受限2年的股票平均折價33.75%

【參考文獻】

中國期刊全文數(shù)據(jù)庫 前9條

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4 劉q，

本文編號：653940