本文關(guān)鍵詞：貨幣政策工具對于股票價(jià)格的影響，，由筆耕文化傳播整理發(fā)布。

【摘要】：貨幣政策是調(diào)節(jié)宏觀經(jīng)濟(jì)的一個(gè)重要手段,股票市場是宏觀經(jīng)濟(jì)的先行指標(biāo),兩者的關(guān)系如何,怎樣相互影響,將直接影響宏觀經(jīng)濟(jì)目標(biāo)的實(shí)現(xiàn)。理論界對貨幣政策和股價(jià)的關(guān)系有過一些研究,但多從貨幣供應(yīng)量或者利率的角度進(jìn)行探討,而對于不同的政策工具則更多的采取定性的討論。在這樣一個(gè)世界經(jīng)濟(jì)未來走勢尚不明確的特殊時(shí)期,我國科學(xué)分析經(jīng)濟(jì)形勢后,頻頻出臺各種貨幣政策,這些政策必然對股票價(jià)格產(chǎn)生影響。然而我國股票市場和很多發(fā)達(dá)國家相比,不夠完善,貨幣政策對于股市的影響也不盡相同,不同政策措施和股市聯(lián)動作用也有所差異。研究不同貨幣政策對股價(jià)的影響,將對貨幣政策的實(shí)施效果和股票市場的健康發(fā)展有著重要意義。 本文在理論上分析貨幣的傳導(dǎo)機(jī)制之后,通過多種計(jì)量手段,如ADF單位根檢驗(yàn)、Johansen協(xié)整檢驗(yàn)、格朗杰因果檢驗(yàn)、構(gòu)建向量自回歸模型以及脈沖響應(yīng),對從股權(quán)分置改革開始至今的數(shù)據(jù)進(jìn)行實(shí)證研究。運(yùn)用實(shí)證結(jié)果分析貨幣政策工具對上證指數(shù)和中小板指數(shù)的影響,并在此基礎(chǔ)上,對比了兩者的差異。 本文共六章： 第1章緒論,介紹全文的研究背景、意義、框架和內(nèi)容。首先指出目前我國股票市場發(fā)展情況以及貨幣政策調(diào)整的情況。接著總結(jié)國內(nèi)外的相關(guān)研究,在總結(jié)后發(fā)現(xiàn),以往的研究大多采用貨幣政策工具的中介變量,如貨幣供應(yīng)量,利率等,對貨幣政策工具本身的定量研究很少,因而本文重點(diǎn)研究貨幣政策工具本身對股票價(jià)格的影響。然后簡單介紹了本文的研究內(nèi)容和研究方法,重點(diǎn)突出了本論文的研究價(jià)值、現(xiàn)實(shí)意義,即通過對不同貨幣政策措施的實(shí)證分析,把握不同措施出臺后對股票市場的沖擊,為今后貨幣政策出臺提供理論依據(jù),也為投資者防范市場風(fēng)險(xiǎn),配置資產(chǎn)提供一定的幫助。 第2章從理論上分析了貨幣的傳導(dǎo)機(jī)制。主要內(nèi)容包括：貨幣供應(yīng)量、利率、法定存款準(zhǔn)備金率、存貸款基準(zhǔn)利率、公開市場操作的變動對股票價(jià)格的影響機(jī)理。一般來說,貨幣供應(yīng)量和股價(jià)同向變動,它主要通過資產(chǎn)組合效應(yīng)、股票的內(nèi)在價(jià)值、預(yù)期途徑、通貨膨脹影響股價(jià)；利率和股價(jià)反向變動,并從投資者和上市公司兩個(gè)不同角度影響股價(jià)。而貨幣政策工具本身對股價(jià)的影響更為復(fù)雜,既會通過改變中介變量,引起股價(jià)波動；也會通過改變?nèi)藗兊念A(yù)期,上市公司經(jīng)營情況等,影響股價(jià)。 第3、4、5章為實(shí)證部分,也是全文的重點(diǎn)。第3章為法定存款準(zhǔn)備金率變動對股票價(jià)格的影響。在實(shí)證的過程中,采用了2005年至2011年的月度數(shù)據(jù),引入代表經(jīng)濟(jì)基本面的工業(yè)總產(chǎn)值作為控制變量,分別對上證指數(shù)和中小板指數(shù)進(jìn)行實(shí)證分析,并在此基礎(chǔ)上對比兩者的異同。第4章是存貸款基準(zhǔn)利率變動對股票價(jià)格的影響。因?yàn)榇尜J款基準(zhǔn)利率會通過影響居民資產(chǎn)配置,從而改變股票市場的供求關(guān)系,進(jìn)而影響股價(jià),所以在實(shí)證的過程中,本文引入代表居民選擇儲蓄的金融機(jī)構(gòu)儲蓄存款作為控制變量。然后分別對上證指數(shù)和中小板指數(shù)進(jìn)行分析,并比較兩者。第5章為公開市場操作對股票價(jià)格的影響。本文主要研究發(fā)行央行票據(jù)對股票市場的沖擊,選取三月期和一年期這兩個(gè)較為有代表性的央行票據(jù)來進(jìn)行實(shí)證分析。在實(shí)證過程中,不光對比了三月期和一年期兩種央行票據(jù)的發(fā)行對股指的不同影響,而且還對比了兩種股票指數(shù)對前者發(fā)行后的不同反應(yīng)。 第6章是本文的結(jié)論部分。在前面的研究結(jié)果的基礎(chǔ)上,總結(jié)三大貨幣政策工具對股票價(jià)格造成的影響。最后闡述本文的創(chuàng)新和存在的不足。 在本文通過實(shí)證分析得出以下結(jié)論： (1)從長期來看,法定存款準(zhǔn)備金率、存貸款基準(zhǔn)利率與上證指數(shù)、中小板指數(shù)所代表的股票價(jià)格之間存在負(fù)的相關(guān)性。其中,調(diào)整法定存款準(zhǔn)備金率引起股票價(jià)格的反方向變動遠(yuǎn)遠(yuǎn)大于存貸款基準(zhǔn)利率所引起的。這與貨幣的相關(guān)理論一致,也顯示出法定存款準(zhǔn)備金率的調(diào)整是一種較強(qiáng)的政策手段。 公開市場操作(發(fā)行央行票據(jù))與股票價(jià)格之間的相關(guān)關(guān)系卻和傳統(tǒng)的理論之間存在著一定的差異。對于上證指數(shù)而言,它和三月期,一年期央行票據(jù)利率都維持一種弱負(fù)相關(guān)的關(guān)系：而中小盤指數(shù)和三月期,一年期央行票據(jù)利率卻是一種正相關(guān)的關(guān)系。這與我國的公開市場操作還不夠完善,中小板塊市場不夠成熟存在一定的關(guān)系。 (2)從格朗杰檢驗(yàn)結(jié)果來看,股指是法定存款準(zhǔn)備金率和存貸款基準(zhǔn)利率的格朗杰原因。因?yàn)楣善睂τ诮?jīng)濟(jì)的變化較為敏感,當(dāng)經(jīng)濟(jì)環(huán)境改變后,股票價(jià)格也很快會因此產(chǎn)生變化。而貨幣政策往往要在某些經(jīng)濟(jì)變量量變到一定程度后才會出臺,所以它往往會滯后于股指的變化。 公開市場操作和上證指數(shù)不存在格朗杰因果關(guān)系,不過它和中小板指數(shù)之間卻存在這樣的關(guān)系。這除了依然存在前面分析的“市場的不完善”這個(gè)原因外,還和中小板塊規(guī)模較小,對貨幣更為敏感緊密相關(guān)。 (3)從脈沖響應(yīng)的結(jié)果來看,三大貨幣政策工具在短期與股指負(fù)相關(guān),其中公開市場操作對股票價(jià)格的影響不顯著。這與普通投資者對公開市場操作交易的情況關(guān)注度不夠有一定的關(guān)系。 貨幣政策工具具有時(shí)滯。中小板指數(shù)受影響,產(chǎn)生變化的時(shí)間略短于上證指數(shù)。這體現(xiàn)了中小板塊對貨幣的變化更為敏感,我們可以將它作為貨幣量是否變化的一個(gè)重要指標(biāo)。 本文對貨幣政策工具對股票價(jià)格的影響進(jìn)行了理論、實(shí)證分析,做出了如下創(chuàng)新：①采用從股權(quán)分置改革至今的數(shù)據(jù)進(jìn)行實(shí)證分析。這有助于我們正確把握在當(dāng)前經(jīng)濟(jì)環(huán)境中,貨幣政策工具對股票價(jià)格的影響。②通過實(shí)證分別分析貨幣政策工具對上證指數(shù)和中小板指數(shù)的影響,并在此基礎(chǔ)上,對兩者做出對比。這對我國股票市場的完善和健康發(fā)展有著積極的意義。③因?yàn)橐酝芯控泿耪吲c股價(jià)關(guān)系的文章往往選取貨幣中介變量來進(jìn)行定量分析。即使選取直接貨幣政策工具對股價(jià)造成的影響,也多數(shù)采取定性分析。本文選取了直接貨幣政策工具進(jìn)行定量的研究。但因?yàn)楣P者水平和能力的限制,本文還存在以下的一些缺陷：①因?yàn)榻y(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)的限制與實(shí)證研究方法不夠全面等原因,會造成統(tǒng)計(jì)結(jié)果出現(xiàn)一定的偏差。②因?yàn)楸疚膬H考慮了從股權(quán)分置改革開始至今這個(gè)時(shí)間段,采取的樣本數(shù)量可能不夠充分,會造成一定的計(jì)量誤差。③公開市場操作部分,僅采用了央行票據(jù)利率來進(jìn)行計(jì)量,但在現(xiàn)實(shí)生活中,國債和政策性金融證券等,也是我國公開市場操作中重要的交易對象,它們對股票價(jià)格造成的影響還需要進(jìn)一步地實(shí)證分析。④本文主要研究貨幣政策中的三個(gè)主要操作工具對股票價(jià)格的影響。由于我國處于一個(gè)特殊的經(jīng)濟(jì)環(huán)境,存在著其他貨幣政策工具共同調(diào)控經(jīng)濟(jì),如窗口指導(dǎo)和信貸控制。而它們對股價(jià)的影響也需要我們進(jìn)一步地研究。
【關(guān)鍵詞】：貨幣政策工具 法定存款準(zhǔn)備金率 存貸款基準(zhǔn)利率 公開市場操作
【學(xué)位授予單位】：西南財(cái)經(jīng)大學(xué)
【學(xué)位級別】：碩士
【學(xué)位授予年份】：2012
【分類號】：F832.51;F822.0;F224
【目錄】：

• 摘要4-8
• ABSTRACT8-13
• 1. 緒論13-24
• 1.1 研究背景13-17
• 1.1.1 股市發(fā)展現(xiàn)狀13-14
• 1.1.2 央行貨幣政策概況14-17
• 1.2 研究意義和目的17-18
• 1.2.1 研究意義17
• 1.2.2 研究目的17-18
• 1.3 國內(nèi)外研究現(xiàn)狀18-22
• 1.3.1 國外研究現(xiàn)狀18-19
• 1.3.2 國內(nèi)研究現(xiàn)狀19-22
• 1.4 研究內(nèi)容22-24
• 2. 貨幣政策對股票價(jià)格的影響24-32
• 2.1 貨幣供應(yīng)量對股票價(jià)格影響的理論分析24-27
• 2.1.1 貨幣供應(yīng)量對股票價(jià)格影響的一般原理24-25
• 2.1.2 貨幣供應(yīng)量對股票價(jià)格的影響途徑25-27
• 2.2 利率對股票價(jià)格影響的理論分析27-28
• 2.2.1 貼現(xiàn)理論27
• 2.2.2 利率變動對上市公司和投資者的影響27-28
• 2.3 法定存款準(zhǔn)備金政策影響股價(jià)的理論分析28-29
• 2.4 存貸款基準(zhǔn)利率調(diào)整影響股價(jià)的理論分析29-30
• 2.5 公開市場操作政策影響股價(jià)的理論分析30-32
• 3. 法定存款準(zhǔn)備金與股票價(jià)格32-45
• 3.1 法定存款準(zhǔn)備金與股票價(jià)格的聯(lián)動效應(yīng)分析32-33
• 3.2 調(diào)整法定存款準(zhǔn)備金率對股票指數(shù)影響的實(shí)證研究33-44
• 3.2.1 數(shù)據(jù)的選取與處理33-35
• 3.2.2 調(diào)整法定存款準(zhǔn)備金率對上證指數(shù)影響的實(shí)證研究35-40
• 3.2.3 調(diào)整法定存款準(zhǔn)備金對中小板指數(shù)影響的實(shí)證研究40-44
• 3.3 小結(jié)44-45
• 4. 存貸款基準(zhǔn)利率與股票價(jià)格45-59
• 4.1 存貸款基準(zhǔn)利率與股票價(jià)格指數(shù)的聯(lián)動分析45-47
• 4.2 調(diào)整存貸款基準(zhǔn)利率對于股票價(jià)格影響的實(shí)證研究47-57
• 4.2.1 數(shù)據(jù)的選取和處理47-48
• 4.2.2 調(diào)整存款基準(zhǔn)利率對于上證指數(shù)的影響48-53
• 4.2.3 調(diào)整存款基準(zhǔn)利率對于中小板指數(shù)的影響53-57
• 4.3 小結(jié)57-59
• 5. 公開市場操作與股票市場59-72
• 5.1 我國的公開市場操作業(yè)務(wù)介紹59-61
• 5.2 公開市場操作對股票價(jià)格影響的實(shí)證分析61-71
• 5.2.1 變量的選擇與數(shù)據(jù)的處理61-62
• 5.2.2 發(fā)行三月期央票對股票指數(shù)影響的實(shí)證分析62-67
• 5.2.3 一年期票據(jù)對股票指數(shù)影響的實(shí)證分析67-71
• 5.3 小結(jié)71-72
• 6. 結(jié)論72-77
• 6.1 研究結(jié)果72-75
• 6.1.1 通過調(diào)整法定存款準(zhǔn)備金率對股票價(jià)格的影響72-73
• 6.1.2 通過調(diào)整存貸款基準(zhǔn)利率對股票價(jià)格的影響73-74
• 6.1.3 公開市場操作對股票價(jià)格的影響74-75
• 6.2 小結(jié)75
• 6.3 創(chuàng)新和不足75-77
• 參考文獻(xiàn)77-80
• 后記80-81
• 致謝81

【參考文獻(xiàn)】

中國期刊全文數(shù)據(jù)庫 前10條

1 陳德偉,金戈;利率、股票價(jià)格與貨幣政策傳導(dǎo)[J];商業(yè)研究;2005年13期

2 于建忠;;我國公開市場操作對市場行為有效性的研究[J];財(cái)經(jīng)研究;2006年11期

3 曾志堅(jiān);江洲;;宏觀經(jīng)濟(jì)變量對股票價(jià)格的影響研究[J];財(cái)經(jīng)理論與實(shí)踐;2007年01期

4 左金保;張海龍;;我國貨幣政策對股票市場的協(xié)整檢驗(yàn)[J];法制與社會;2007年09期

5 陳晶萍;簡建榮;;中央銀行公開市場業(yè)務(wù)操作有效性實(shí)證分析[J];北方經(jīng)貿(mào);2007年01期

6 李文軍,史靜欣;貨幣政策與股市的互動關(guān)系[J];河南金融管理干部學(xué)院學(xué)報(bào);2003年02期

7 劉q

本文編號：470683