中國的證券市場起步晚,發(fā)展速度快,尤其是進(jìn)入到21世紀(jì)后,證券市場的發(fā)展表現(xiàn)出了史無前例的爆發(fā)式增長。由于中國證券市場自身獨(dú)特的特征和發(fā)展環(huán)境以及粗放的發(fā)展方式和高速的增長速度,我國證券市場原來的非流通股和流通股的流通制度已經(jīng)不能夠滿足股票流通的需求了,這一問題的出現(xiàn)直接導(dǎo)致了我國股權(quán)分置改革的開展。股權(quán)分置改革對于我國金融市場的發(fā)展有著里程碑式的意義,標(biāo)志著原本半流通的流通制度開始瓦解,并將最終消失在我國資本市場的發(fā)展歷史中,中國資本市場從此將進(jìn)入全流通時代。股權(quán)分置改革是我國證券市場發(fā)展過程中的必然產(chǎn)物,改革開始距今不過14年,歷史檢驗期較短,且沒有國外的經(jīng)驗可供借鑒和參考,這場改革獨(dú)具中國特色。經(jīng)過股權(quán)分置改革后,流通股股東可從想實現(xiàn)自身股票流通的非流通股股東處得到相應(yīng)的補(bǔ)償,保護(hù)自身的既得利益,但是自限售股解禁以來,大股東頻頻減持卻成為了市場上人們關(guān)注的熱點問題。股份的增減持,是股東應(yīng)有的權(quán)利,減持股份是股東在行使自身的權(quán)利。但是,上市公司大股東減持前后業(yè)績的“過山車”現(xiàn)象頻繁出現(xiàn),又基于中小股東缺乏對股價的正確判斷,大股東利用自身的信息優(yōu)勢擇機(jī)減持手中股份,將對中小股東的權(quán)益... 

【文章來源】：云南財經(jīng)大學(xué)云南省

【文章頁數(shù)】：65 頁

【學(xué)位級別】：碩士

【部分圖文】：

皇氏集團(tuán)市凈率與行業(yè)平均市凈率趨勢比較圖

第四章大股東減持行為案例分析31皇氏集團(tuán)控股股東減持前后公司股價的走勢，從圖中可以看出，大股東利用熱點概念來配合其減持，萬達(dá)私有化概念抬高股價，大股東擇機(jī)精準(zhǔn)減持，攫取超額收益。雖然大股東通過炒作概念減持獲利，但不難發(fā)現(xiàn)在大股東獲利了結(jié)出場后，公司的股價出現(xiàn)了大幅的下降，利用概念炒作最終將不利于公司的長期穩(wěn)定發(fā)展。圖4.3皇氏集團(tuán)減持前后公司股價走勢（二）盈余管理抬高股價，配合減持炒作概念雖然對于大股東減持來說是一種十分有效的手段，但實務(wù)當(dāng)中大股東往往還會進(jìn)行盈余管理，以達(dá)到美化報表，提供利好的會計信息，展示公司發(fā)展前景廣闊，吸引投資者的關(guān)注等目的，從而抬高自身股票價格，然后進(jìn)行擇機(jī)精準(zhǔn)減持。決策有用觀要求會計信息必須滿足決策者的信息需求，包括內(nèi)部的決策者以及外部的決策者，所以會計信息的質(zhì)量顯得尤為重要。公司提供的會計信息質(zhì)量將決定決策者的決策是否有效。然而，上市公司的治理層、管理層往往會對披露的會計信息進(jìn)行干涉，導(dǎo)致產(chǎn)生的會計信息具有明顯的偏向性，不具有可靠性，這就促成了盈余管理，而盈余管理則成了大股東獲取私利的一種手段。接下來筆者將對皇氏集團(tuán)大股東減持案例中的盈余管理進(jìn)行分析，來說明大股東是如何利用盈余管理來配合減持的。以皇氏集團(tuán)2015年兩次修改業(yè)績預(yù)告為例，公司兩次修改業(yè)績預(yù)告給出的解釋都是收購的全資子公司御嘉影視當(dāng)期的利潤較預(yù)期出現(xiàn)大幅度增長，從而導(dǎo)致修改后的歸屬于母公司的凈利潤也出現(xiàn)了大幅的增長，據(jù)皇氏集團(tuán)這兩次公告數(shù)據(jù)顯示，兩次修改后歸母凈利潤都平均增加了一倍。這樣的公告一是對轉(zhuǎn)型概念的炒作，向外界投資者們表明公司轉(zhuǎn)型發(fā)展取得了很好的成效，二是通過子公司來調(diào)整合并報表的預(yù)期業(yè)績，調(diào)整后的業(yè)

第五章皇氏集團(tuán)大股東減持對中小股東權(quán)益侵蝕的分析35表5.1皇氏集團(tuán)大股東減持前后扣非基本每股收益對比表減持前減持后減持前減持后報告期2014-12-312015-12-312016-12-312017-12-312018-12-31扣非后EPS（基本）0.300.220.320.01-0.75圖5.1皇氏集團(tuán)大股東減持前后扣非基本每股收益對比圖二、大股東減持后市盈率上升市盈率，也稱本益比，可由股票價格除以每股盈利計算而得，是衡量公司股票價格是否合理的重要財務(wù)指標(biāo)之一。根據(jù)計算市盈率的公式，我們可以發(fā)現(xiàn)市盈率的倒數(shù)即是股息收益率，該指標(biāo)衡量的是投資者的投資回報情況，其與市盈率的關(guān)系是一增一減的反向關(guān)系。也就是說，市盈率增加將導(dǎo)致股息收益率的下降，投資者的投資回報減少，投資風(fēng)險增加，權(quán)益受到侵害。所以要維護(hù)投資者的投資回報率，尤其是中小股東的投資回報率，上市公司在發(fā)展過程中應(yīng)該有一個合理的市盈率。但是皇氏集團(tuán)大股東張慕中和任東梅母子在2014年11月到2015年5月期間進(jìn)行了5次大規(guī)�？焖贉p持，減持比例合計高達(dá)15.68%，皇氏集團(tuán)的市盈率也隨著大股東不合理的減持一路高漲，如圖5.2所示，到張任母子完成減持后，皇氏集團(tuán)的市盈率高達(dá)241.7倍，而此時的行業(yè)平均市盈率水平僅為56.88倍，是行業(yè)平均水平的4.25倍，可見皇氏集團(tuán)的市盈率在大股東不合理減持后被嚴(yán)重高估，此時皇氏集團(tuán)的市值可能存在較大的泡沫。大股東減持后扣非后EPS(基本)-0.80-0.60-0.40-0.200.000.200.402014-12-312015-12-312016-12-312017-12-312018-12-31減持前減持后減持前減持后扣非后EPS(基本)


本文編號：3515507