在經(jīng)濟(jì)浪潮的變遷和發(fā)展之中,成熟公司選擇通過(guò)并購(gòu)重組來(lái)實(shí)現(xiàn)擴(kuò)大市場(chǎng)份額,提高自身企業(yè)競(jìng)爭(zhēng)力的發(fā)展理念已然成為共識(shí)�；谑袌�(chǎng)交易信息不對(duì)稱的特性,自然會(huì)衍生出交易雙方對(duì)相互的價(jià)值認(rèn)識(shí)不夠明朗的問(wèn)題,或者高估,或者低估,而這對(duì)雙方的經(jīng)營(yíng)和盈利都產(chǎn)生了一定的阻礙,因此,業(yè)績(jī)對(duì)賭協(xié)議（Valuation Adjustment Mechanism）被作為一種補(bǔ)充調(diào)整機(jī)制引入到上市公司并購(gòu)重組之中。然而,在實(shí)務(wù)中,業(yè)績(jī)對(duì)賭協(xié)議往往與“商譽(yù)減值”,“大股東減持”,“股東的隧道行為”等相掛鉤,原意是保護(hù)公司利益的制度,卻一度演變成為利益輸送的砝碼,因此需要正確認(rèn)識(shí)對(duì)賭協(xié)議的價(jià)值,并對(duì)其加以合理運(yùn)用。本文主要討論的是企業(yè)在并購(gòu)重組中所簽署的對(duì)賭協(xié)議的估值問(wèn)題。目前,在實(shí)務(wù)中,企業(yè)在并購(gòu)重組時(shí),大多使用收益法來(lái)對(duì)企業(yè)定價(jià),而對(duì)于簽署了對(duì)賭協(xié)議的并購(gòu)重組,往往容易忽視對(duì)賭協(xié)議本身的價(jià)值。因此,本文選取移動(dòng)游戲行業(yè)里的掌趣科技公司為案例主體,以其并購(gòu)?fù)嫘房萍脊緯r(shí)所簽署的對(duì)賭協(xié)議為研究對(duì)象進(jìn)行了系統(tǒng)的研究,全文圍繞對(duì)賭協(xié)議的本質(zhì)是實(shí)物期權(quán)這一核心,采用文獻(xiàn)研究法、定量分析法與個(gè)案分析等方法,提出了在實(shí)務(wù)中對(duì)業(yè)... 

【文章來(lái)源】：上海師范大學(xué)上海市

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【學(xué)位級(jí)別】：碩士

【部分圖文】：

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上海師范大學(xué)碩士學(xué)位論文 第 3 章 并購(gòu)重組中對(duì)賭協(xié)議的價(jià)值分析框架 附近上下波動(dòng)，采礦業(yè)、建筑業(yè)、交通運(yùn)輸業(yè)等的估值溢價(jià)率較低，顯然重資產(chǎn)比輕資產(chǎn)具有更低的溢價(jià)率，資產(chǎn)估值與凈資產(chǎn)賬面價(jià)值更為接近。輕型資產(chǎn)由于行業(yè)特質(zhì)，更為依賴未來(lái)的預(yù)測(cè)，而與實(shí)際的賬面價(jià)值相比估值會(huì)更高。

上海師范大學(xué)碩士學(xué)位論文第4章掌趣科技并購(gòu)中的對(duì)賭協(xié)議價(jià)值分析23第4章掌趣科技并購(gòu)中的對(duì)賭協(xié)議價(jià)值分析4.1對(duì)賭主體介紹4.1.1行業(yè)概況隨著5G商用，萬(wàn)物互聯(lián)的時(shí)代到來(lái)，數(shù)次移動(dòng)設(shè)備的更新都為移動(dòng)游戲行業(yè)帶來(lái)發(fā)展變遷的機(jī)會(huì)，目前，國(guó)內(nèi)各大互聯(lián)網(wǎng)巨頭都已經(jīng)開(kāi)始布局云游戲行業(yè)，移動(dòng)游戲行業(yè)方興未艾，下文對(duì)其發(fā)展概況以及行業(yè)特點(diǎn)進(jìn)行詳細(xì)闡述：回顧其發(fā)展歷程，可以發(fā)現(xiàn)移動(dòng)游戲行業(yè)經(jīng)歷了一個(gè)從迅猛發(fā)展發(fā)展到急劇壯大的階段，2012年是手游行業(yè)的產(chǎn)業(yè)化元年，手機(jī)游戲占據(jù)58.7億元的市場(chǎng)規(guī)模，較上一年直接增長(zhǎng)79.0%，從這一年開(kāi)始，隨著智能機(jī)的普及，手機(jī)游戲行業(yè)享受到了移動(dòng)設(shè)備普及的人口紅利，從2013年到2015年，手游行業(yè)迅速爆發(fā)，這一概念的蓬勃發(fā)展，吸引了大量資本涉足，孕育了大量的并購(gòu)重組等投融資事件[35]，而在經(jīng)歷了持續(xù)的火爆熱潮后，在2015年后，手游行業(yè)經(jīng)歷了行業(yè)的大洗牌，整個(gè)行業(yè)形勢(shì)發(fā)生了巨大的轉(zhuǎn)折，因此分析游戲行業(yè)的發(fā)展概況以及行業(yè)特點(diǎn)對(duì)我們正確認(rèn)識(shí)掌趣科技并購(gòu)事件有著重要的意義。數(shù)據(jù)來(lái)源：Wind數(shù)據(jù)庫(kù)（2020年1月3日）圖4.12009-2019年游戲行業(yè)營(yíng)收情況分析以2012年作為分界點(diǎn)，在分析了2009年至2018年的游戲行業(yè)市盈率（P/E）

【參考文獻(xiàn)】：
期刊論文
[1]連續(xù)并購(gòu)商譽(yù)減值風(fēng)險(xiǎn)研究——以天神娛樂(lè)為例[J]. 王杏芬,胡艷梅.  財(cái)會(huì)通訊. 2019(35)
[2]財(cái)務(wù)視角下企業(yè)并購(gòu)對(duì)賭風(fēng)險(xiǎn)與防范——以高升控股并購(gòu)瑩悅網(wǎng)絡(luò)為例[J]. 劉磊,高原,謝曉俊.  財(cái)會(huì)通訊. 2019(35)
[3]游戲行業(yè)并購(gòu)中高業(yè)績(jī)承諾風(fēng)險(xiǎn)與防范[J]. 喬藍(lán)聰.  經(jīng)濟(jì)研究導(dǎo)刊. 2019(32)
[4]關(guān)于我國(guó)上市公司并購(gòu)重組估值風(fēng)險(xiǎn)的研究[J]. 朱榮,溫偉榮.  國(guó)有資產(chǎn)管理. 2019(11)
[5]試析業(yè)績(jī)承諾協(xié)議設(shè)置、私募股權(quán)與上市公司并購(gòu)績(jī)效[J]. 彭宣.  中外企業(yè)家. 2019(30)
[6]業(yè)績(jī)補(bǔ)償承諾對(duì)信息不對(duì)稱的緩解效應(yīng)——來(lái)自中小板與創(chuàng)業(yè)板的經(jīng)驗(yàn)研究[J]. 尹美群,吳博.  中央財(cái)經(jīng)大學(xué)學(xué)報(bào). 2019(10)
[7]業(yè)績(jī)承諾增長(zhǎng)率、并購(gòu)溢價(jià)與股價(jià)崩盤(pán)風(fēng)險(xiǎn)[J]. 關(guān)靜怡,劉娥平.  證券市場(chǎng)導(dǎo)報(bào). 2019(02)
[8]我國(guó)上市公司并購(gòu)支付方式與業(yè)績(jī)承諾——基于2008-2014年滬深上市公司并購(gòu)重組事件的分析[J]. 竇煒,方俊.  商業(yè)研究. 2018(09)
[9]對(duì)賭協(xié)議本質(zhì)探究及風(fēng)險(xiǎn)防范——于“不確定”中尋求“確定”[J]. 張鴿.  唐山學(xué)院學(xué)報(bào). 2018(04)
[10]尋找期權(quán)的平值點(diǎn)[J]. 鄭振龍,陳煥華.  中國(guó)證券期貨. 2018(03)

碩士論文
[1]對(duì)賭協(xié)議對(duì)并購(gòu)溢價(jià)的影響[D]. 胡瑞雪.北京交通大學(xué) 2019
[2]股權(quán)投資中業(yè)績(jī)承諾補(bǔ)償機(jī)制的定價(jià)原理及其應(yīng)用[D]. 孔德熙.云南財(cái)經(jīng)大學(xué) 2018
[3]“對(duì)賭協(xié)議”在恒大地產(chǎn)私募股權(quán)融資中的運(yùn)用研究[D]. 姚子涵.成都理工大學(xué) 2018
[4]A公司并購(gòu)對(duì)賭協(xié)議風(fēng)險(xiǎn)防控體系研究[D]. 張英.北京交通大學(xué) 2015



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