在當(dāng)前中美貿(mào)易摩擦的國(guó)際新形勢(shì)和人民幣匯率雙向波動(dòng)增強(qiáng)背景下,研究并評(píng)估匯率波動(dòng)與國(guó)際收支平衡、跨境資金流動(dòng)之間的相互關(guān)系及其對(duì)國(guó)內(nèi)宏觀經(jīng)濟(jì)的影響具有重要意義。本文選擇日本、韓國(guó)、巴西、中國(guó)作為研究樣本,通過(guò)實(shí)證研究分析各國(guó)貨幣匯率波動(dòng)與國(guó)際收支狀況、跨境資金流動(dòng)之間的相互聯(lián)系,并以此評(píng)估匯率波動(dòng)對(duì)我國(guó)實(shí)體經(jīng)濟(jì)變量的影響,為我國(guó)繼續(xù)完善匯率市場(chǎng)化改革與跨境資金宏觀審慎管理提出政策建議。 

【文章來(lái)源】：當(dāng)代金融研究. 2019年06期

【文章頁(yè)數(shù)】：15 頁(yè)

【部分圖文】：

圖1 日元匯率與日本跨境資金波動(dòng)性

除東南亞金融危機(jī)和次貸危機(jī)特殊時(shí)期外,韓元和跨境資本流動(dòng)的波動(dòng)程度基本相當(dāng),并且趨勢(shì)基本一致。1995年1月至1997年9月東南亞金融危機(jī)前,韓國(guó)實(shí)行管理浮動(dòng)匯率階段,匯率月度波動(dòng)程度在1%以內(nèi),跨境資本流動(dòng)波動(dòng)幅度也在1%左右。1997年10月至1998年9月東南亞金融危機(jī)期間,韓元匯率很不穩(wěn)定,1997年2月韓元貶值甚至達(dá)到16%,同期跨境資本流動(dòng)相比危機(jī)前并無(wú)明顯變化。東南亞金融危機(jī)后,韓國(guó)實(shí)現(xiàn)完全自由浮動(dòng)匯率。在2008年5月至2009年5月次貸危機(jī)期間,韓元貶值壓力較大,2008年10月甚至貶值接近7%,同期跨境資本流動(dòng)波動(dòng)程度仍在2%以內(nèi)。除去這兩個(gè)危機(jī)階段,韓元匯率和跨境資本流動(dòng)波動(dòng)程度基本都在3%以內(nèi),大小基本相當(dāng),方向趨勢(shì)基本一致。3、巴西匯率風(fēng)險(xiǎn)遠(yuǎn)大于跨境資本流動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)

在1967年至1990年間,巴西三次更換新貨幣,加上匯率管理經(jīng)驗(yàn)不足,巴西匯率風(fēng)險(xiǎn)要遠(yuǎn)大于跨境資本流動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)。1995年1月至2018年9月,巴西雷亞爾匯率波動(dòng)標(biāo)準(zhǔn)差達(dá)1.74,并有47個(gè)月份匯率波動(dòng)幅度超過(guò)2%,而同期巴西跨境資本流動(dòng)都在2%以內(nèi)。在1995年4月至1998年12月,巴西發(fā)行新貨幣推出的“雷亞爾計(jì)劃”有一定成效,期間巴西雷亞爾匯率和資本流動(dòng)波動(dòng)程度都在1%以內(nèi)。但到1998年底,巴西政府外債余額達(dá)到2416億美元,較1994年增長(zhǎng)63%,政府不斷借新還舊惡化了市場(chǎng)情緒,國(guó)際投資者對(duì)雷亞爾的穩(wěn)定逐漸產(chǎn)生懷疑。再疊加?xùn)|南亞金融危機(jī)的沖擊,1999年1月至2014年5月,雷亞爾經(jīng)歷大幅波動(dòng),在1999年2月甚至貶值10%。在2008年9月至2009年9月期間,受次貸危機(jī)沖擊,雷亞爾匯率大幅貶值,2008年10月一度貶值超過(guò)8%。2013年10月份美國(guó)貨幣政策正常化以來(lái),雷亞爾開(kāi)始又一輪大幅波動(dòng),2015年1月和10月貶值超過(guò)4%。在歷次危機(jī)期間,巴西跨境資本流動(dòng)波動(dòng)程度也有一定程度上升,但仍未超過(guò)2%。4、中國(guó)匯率風(fēng)險(xiǎn)和跨境資本流動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)都在上升

【參考文獻(xiàn)】：
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