利率市場(chǎng)化改革是中國(guó)金融改革的重要組成部分。我國(guó)一直致力于打造穩(wěn)定、可靠、權(quán)威的基準(zhǔn)利率體系,從此前的SHIBOR到后來(lái)的DR007,再到探索利率走廊機(jī)制為基準(zhǔn)利率體系保駕護(hù)航,其用意都是為了給市場(chǎng)樹(shù)立一個(gè)可供依靠的基準(zhǔn)參考指標(biāo),從而讓官定的貸款基準(zhǔn)利率慢慢淡出歷史,以實(shí)現(xiàn)信貸利率平穩(wěn)的市場(chǎng)化。貸款市場(chǎng)報(bào)價(jià)利率機(jī)制改革(以下簡(jiǎn)稱LPR)正是在此前種種努力的基礎(chǔ)上,探索實(shí)現(xiàn)從貨幣市場(chǎng)到信貸市場(chǎng)的穩(wěn)定傳導(dǎo)通道。中國(guó)的貨幣政策操作既不能輕易降息,又需要在穩(wěn)增長(zhǎng)與優(yōu)化結(jié)構(gòu)之間保持動(dòng)態(tài)平衡。央行推出LPR機(jī)制改革實(shí)質(zhì)是給將來(lái)通過(guò)下調(diào)MLF利率來(lái)降低LPR利率預(yù)留出政策通道和空間。監(jiān)管部門明確要求打破商業(yè)銀行設(shè)定貸款利率下限的行為,這無(wú)疑給未來(lái)商業(yè)銀行的經(jīng)營(yíng)管理提出了更高的要求。 

【文章來(lái)源】：經(jīng)濟(jì)論壇. 2019年11期 第96-102頁(yè)

【文章頁(yè)數(shù)】：7 頁(yè)

【部分圖文】：

中國(guó)的實(shí)體部門杠桿率和資本形成率（星標(biāo)線，右軸）（單位：%）

圖2 中國(guó)的實(shí)體部門杠桿率和資本形成率（星標(biāo)線，右軸）（單位：%）LPR改革在一定程度上打通貨幣市場(chǎng)與信貸市場(chǎng)的通道（見(jiàn)圖3黑色箭頭）。時(shí)至今日，貨幣市場(chǎng)利率遲遲難以影響信貸市場(chǎng)利率，在前期貨幣市場(chǎng)保持寬松時(shí)，實(shí)體經(jīng)濟(jì)感受不到融資成本的下降。(4)可能的原因有二：一是低利率助長(zhǎng)了金融機(jī)構(gòu)的投機(jī)傾向。人民銀行在2016年下半年有意識(shí)地在公開(kāi)市場(chǎng)操作中推動(dòng)“鎖短放長(zhǎng)”，就是為了遏制這種行為。2016年以前央行連續(xù)不斷的短期公開(kāi)市場(chǎng)操作給了金融機(jī)構(gòu)穩(wěn)定的資金來(lái)源預(yù)期，較低的貨幣市場(chǎng)利率沒(méi)有推動(dòng)信貸利率的降低，反而加劇了市場(chǎng)主體加杠桿、短債長(zhǎng)投的傾向。二是商業(yè)銀行默契地人為設(shè)定信貸利率下限（貸款基準(zhǔn)利率的0.9倍），這無(wú)疑使得信貸市場(chǎng)難以受到政策利率變動(dòng)的影響。人民銀行設(shè)置的LPR考核時(shí)點(diǎn)及將貸款利率競(jìng)爭(zhēng)納入宏觀審慎評(píng)估的舉措，有助于打破個(gè)別銀行通過(guò)協(xié)同行為設(shè)定的利率隱藏下限，在改革的同時(shí)起到降息的效果。

第三，受困于低迷的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)前景，全球央行正在進(jìn)行新一輪寬松潮。經(jīng)合組織（OECD）將其對(duì)全球經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的預(yù)測(cè)從3.2%下調(diào)至2.9%，為10年來(lái)的最低水平。歐央行、美聯(lián)儲(chǔ)相繼放松貨幣政策，今年全球已有近40多個(gè)國(guó)家央行推出降息，全球貨幣政策重啟寬松周期�？梢�(jiàn)，無(wú)論從國(guó)內(nèi)還是國(guó)際經(jīng)濟(jì)形勢(shì)，實(shí)體經(jīng)濟(jì)都呼喚更大力度的逆周期刺激政策。進(jìn)一步壓低實(shí)體經(jīng)濟(jì)的實(shí)際融資利率，正在變得更加迫切。8月16日的國(guó)務(wù)院常務(wù)會(huì)議“部署運(yùn)用市場(chǎng)化改革辦法推動(dòng)實(shí)際利率水平明顯降低和解決融資難問(wèn)題”，緊接著9月4日的國(guó)常會(huì)又指出，“落實(shí)降低實(shí)際利率水平措施”，可見(jiàn)政府對(duì)于降低實(shí)際利率水平的期盼。雖然多家央行已經(jīng)出臺(tái)寬松措施，但人民銀行短期內(nèi)難以直接降息。從人民銀行行長(zhǎng)易綱的發(fā)言可以看出，中國(guó)的貨幣政策以我為主，美國(guó)升息中國(guó)未必升息，美國(guó)降息中國(guó)也未必降息，只要中國(guó)沒(méi)有出現(xiàn)明顯的通縮風(fēng)險(xiǎn)，降息就難以落地。(3)


本文編號(hào)：2908094