具有中國納斯達(dá)克市場之稱的中國深圳創(chuàng)業(yè)板市場自2009年10月23日成立到今已有五年的時(shí)間。作為對主板市場的重要補(bǔ)充,也是我國多層次資本市場建立的重要組成部分,了解創(chuàng)業(yè)板市場的定價(jià)理論研究對于創(chuàng)業(yè)板市場股票價(jià)格波動(dòng)規(guī)律的發(fā)現(xiàn)、為投資者提供有效的投資策略以及為監(jiān)管者提供更多信息都有著重要的意義。三因素模型作為重要的資產(chǎn)定價(jià)模型,相對于早期的資本資產(chǎn)定價(jià)模型有了很大的發(fā)展,三因素模型對于選擇股票組合、評估組合業(yè)績、測量超額回報(bào)和估計(jì)資本成本都有著重要的實(shí)用性意義。三因素模型提出以來,我國的學(xué)者就一直力圖驗(yàn)證該模型是否能夠適用于我國的證券市場�？v觀國內(nèi)的研究現(xiàn)狀,對于三因素模型的適用性研究集中于滬深主板市場,創(chuàng)業(yè)板市場的研究幾乎為空白。因此,探索創(chuàng)業(yè)板市場的定價(jià)理論,研究三因素是否能夠解釋創(chuàng)業(yè)板市場股票超額收益率的變動(dòng)機(jī)制,為投資者提供科學(xué)合理的決策依據(jù),對促進(jìn)我國創(chuàng)業(yè)板市場的健康發(fā)展有著重要理論和實(shí)踐意義。本文擬從實(shí)證檢驗(yàn)和理論分析兩方面來檢驗(yàn)三因素模型中市場風(fēng)險(xiǎn)、賬面市值比和公司規(guī)模等因素對創(chuàng)業(yè)板市場股票超額收益率的影響。在實(shí)證檢驗(yàn)之前,本文首先介紹了三因素模型的理論基礎(chǔ),包括現(xiàn)代證券投資組合理論、資本資產(chǎn)定價(jià)模型以及套利定價(jià)理論,三因素模型正是在以上理論的基礎(chǔ)上加以經(jīng)驗(yàn)總結(jié)后提出。在進(jìn)行實(shí)證檢驗(yàn)時(shí),本文采用深圳創(chuàng)業(yè)板市場個(gè)股月收益率數(shù)據(jù)進(jìn)行實(shí)證研究,根據(jù)法瑪和弗侖薩實(shí)證時(shí)的分組方法并根據(jù)中國的會(huì)計(jì)準(zhǔn)則進(jìn)行了調(diào)整,構(gòu)造了三個(gè)解釋變量和被解釋變量的股票組合,采用了時(shí)間序列多元線性回歸方法進(jìn)行估計(jì),對25組估計(jì)結(jié)果進(jìn)行統(tǒng)計(jì)并分析實(shí)證結(jié)果。在對三因素模型檢驗(yàn)后,本文又對刪除一個(gè)解釋變量后的兩因素模型進(jìn)行線性回歸,并將兩次回歸進(jìn)行比較分析。對三因素模型的適用性實(shí)證分析本文發(fā)現(xiàn)：Fama-French模型的整體擬合程度較好,市場因子和規(guī)模因子對于目標(biāo)股票組合的收益率波動(dòng)有比較好的解釋,市場因子的解釋力度最好。但是賬面市值比因子的解釋力度較差,不能通過顯著性檢驗(yàn)。刪除掉賬面市值比因子后發(fā)現(xiàn),并沒有對模型的系數(shù)以及顯著性、穩(wěn)定性產(chǎn)生大的影響,更加驗(yàn)證了賬面市值比因子解釋力度有限的結(jié)論。因此,根據(jù)實(shí)證結(jié)果本文認(rèn)為三因素模型在創(chuàng)業(yè)板市場上并不適用。在對實(shí)證結(jié)果的定性分析中,本文認(rèn)為由于存在著對小市值股票的風(fēng)險(xiǎn)補(bǔ)償、創(chuàng)業(yè)板市場上存在股市操縱現(xiàn)象以及用賬面市值比來分析創(chuàng)業(yè)板股票風(fēng)險(xiǎn)的方法并不合適,才會(huì)出現(xiàn)三因素模型并不適用的實(shí)證檢驗(yàn)結(jié)果。本文的創(chuàng)新之處在于將三因素模型應(yīng)用于創(chuàng)業(yè)板市場,在實(shí)證分析時(shí)不僅嚴(yán)格按照Fama和French構(gòu)造三因素模型的方法,還根據(jù)本文實(shí)證檢驗(yàn)的結(jié)果對模型的解釋變量進(jìn)行刪減之后與原模型進(jìn)行對比分析,同時(shí)從規(guī)模效應(yīng)和賬面市值比效應(yīng)兩個(gè)角度對實(shí)證結(jié)果進(jìn)行分析。
【學(xué)位單位】：中國海洋大學(xué)
【學(xué)位級別】：碩士
【學(xué)位年份】：2015
【中圖分類】：F832.51;F224

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8 耿軍會(huì);張s

本文編號：2807707