【摘要】：《新財(cái)富》雜志評(píng)選出的最佳分析師在我國(guó)證券市場(chǎng)的影響力越來(lái)越大。以滬深A(yù)股2005年~2008年的數(shù)據(jù)為樣本,對(duì)比分析了最佳分析師投資評(píng)級(jí)和一般分析師投資評(píng)級(jí)的投資價(jià)值。研究發(fā)現(xiàn):相比一般分析師,最佳分析師的買(mǎi)入/賣(mài)出評(píng)級(jí)對(duì)市場(chǎng)的短期影響程度更高,這種優(yōu)勢(shì)在牛市和熊市中有差異,牛市中最佳分析師投資評(píng)級(jí)的優(yōu)勢(shì)更加顯著;從長(zhǎng)期看,兩者的買(mǎi)入/賣(mài)出評(píng)級(jí)的投資價(jià)值沒(méi)有明顯區(qū)別。這表明分析師的聲譽(yù)和投資評(píng)級(jí)表現(xiàn)之間存在一定的正相關(guān)關(guān)系,從短期來(lái)看,最佳分析師的投資評(píng)級(jí)更有投資價(jià)值。
【圖文】：

835181其中:買(mǎi)入382928110524934908賣(mài)出120333090273表1顯示，不論是最佳分析師還是一般分析師，歷年的買(mǎi)入評(píng)級(jí)均大大高于賣(mài)出評(píng)級(jí)，說(shuō)明我國(guó)的證券分析師更樂(lè)意作出積極評(píng)級(jí)。且相對(duì)于一般分析師，最佳分析師賣(mài)出評(píng)級(jí)的數(shù)量更少，尤其是在反映牛市的2007年，最佳分析師未作出一例賣(mài)出評(píng)級(jí)。這種現(xiàn)象和西方實(shí)證研究的結(jié)果基本一致，即分析師買(mǎi)入評(píng)級(jí)的數(shù)量遠(yuǎn)遠(yuǎn)大于賣(mài)出評(píng)級(jí)的數(shù)量，如Pratt(1993)［15］、Womack(1996)［12］的研究分別得出分析師買(mǎi)入評(píng)級(jí)的數(shù)量是賣(mài)出評(píng)級(jí)的7倍、積極評(píng)級(jí)是消極評(píng)級(jí)的10倍的結(jié)論。圖1最佳分析師和一般分析師買(mǎi)入/賣(mài)出評(píng)級(jí)60天內(nèi)收益率分布為全面比較最佳分析師和一般分析師投資評(píng)級(jí)的投資價(jià)值，本文從短期和中長(zhǎng)期兩方面分別計(jì)算最佳分析師和一般分析師買(mǎi)入和賣(mài)出投資評(píng)級(jí)發(fā)布后的累計(jì)超額收益率。由于最佳分析師的評(píng)選周期為1年，而分析師一般會(huì)在2～3個(gè)月內(nèi)更新所跟蹤股票的投資評(píng)級(jí)，并且我國(guó)分析師往往將目標(biāo)價(jià)格的預(yù)測(cè)期定為6個(gè)月內(nèi)，因此本文將短期定義為60天之內(nèi)，長(zhǎng)期定義為180天～360天之間。圖1是最佳分析師和一般分析師買(mǎi)入/賣(mài)出評(píng)級(jí)60天之內(nèi)收益率的分布結(jié)果。圖中顯示，60天之內(nèi)，最佳分析師買(mǎi)入評(píng)級(jí)的累積超額收益率均值曲線(xiàn)明顯高于一般分析師，說(shuō)明短期內(nèi)最佳分析師買(mǎi)入評(píng)級(jí)所帶來(lái)的超額收益要高于一般分析師買(mǎi)入評(píng)級(jí)的收益。從賣(mài)出評(píng)級(jí)曲線(xiàn)可以看出，最佳分析師賣(mài)出評(píng)級(jí)的收益率曲線(xiàn)整體處于一般分析師賣(mài)出評(píng)級(jí)收益率曲線(xiàn)之下，尤其是在評(píng)級(jí)發(fā)布后的5天內(nèi)是大幅下降的，而一般分析師37李麗青:最佳分析師的投資評(píng)級(jí)更有投資價(jià)值嗎———來(lái)自中國(guó)A股市場(chǎng)的經(jīng)驗(yàn)證據(jù)

賣(mài)出評(píng)級(jí)的收益率在發(fā)布后5天內(nèi)變化不大，說(shuō)明市場(chǎng)在超短期內(nèi)對(duì)最佳分析師賣(mài)出評(píng)級(jí)的反應(yīng)更加強(qiáng)烈。圖2顯示了兩類(lèi)分析師買(mǎi)入和賣(mài)出評(píng)級(jí)在1年之內(nèi)的收益分布。從中可以看出，兩類(lèi)分析師買(mǎi)入投資評(píng)級(jí)的累計(jì)超額收益率均值的分布均呈現(xiàn)類(lèi)似拋物線(xiàn)的走勢(shì)，即在投資評(píng)級(jí)發(fā)布的早中期收益上升，但隨著時(shí)間的推移逐漸下降。且到9個(gè)月之后，最佳分析師買(mǎi)入評(píng)級(jí)的收益和一般分析師沒(méi)有差異。這與假設(shè)3不符，可能與我國(guó)證券市嘲投機(jī)市”的特性有關(guān)。因?yàn)樵谕稒C(jī)大于投資的市場(chǎng)，不論是最佳分析師還是一般分析師都不注重長(zhǎng)期投資，而是熱衷于追逐熱點(diǎn)。從短期看，最佳分析師賣(mài)出評(píng)級(jí)的收益曲線(xiàn)低于一般分析師賣(mài)出評(píng)級(jí)的收益曲線(xiàn)，但到后期，兩條曲線(xiàn)基本粘合在一起，說(shuō)明兩類(lèi)分析師賣(mài)出評(píng)級(jí)的長(zhǎng)期市場(chǎng)反應(yīng)也無(wú)差異。圖2最佳分析師和一般分析師買(mǎi)入/賣(mài)出評(píng)級(jí)1年內(nèi)收益率分布圖3最佳分析師和一般分析師買(mǎi)入評(píng)級(jí)30天收益率分布為比較兩類(lèi)分析師投資評(píng)級(jí)在不同市場(chǎng)趨勢(shì)下的表現(xiàn)，本文分月計(jì)算了分析師買(mǎi)入評(píng)級(jí)60天的累計(jì)超額收益率。圖3是2005年～2008年兩類(lèi)分析師買(mǎi)入評(píng)級(jí)60天累計(jì)超額收益率均值的分布圖。由于樣本中最佳分析師在2007年未作出賣(mài)出評(píng)級(jí)，故本文未比較兩類(lèi)分析師賣(mài)出評(píng)級(jí)在不同市場(chǎng)趨勢(shì)下的收益差異。圖中分析師的買(mǎi)入評(píng)級(jí)收益明顯受到市場(chǎng)走勢(shì)的影響，牛市中的收益明顯大于熊市中的收益。相比較而言，最佳分析師買(mǎi)入評(píng)級(jí)60天投資價(jià)值曲線(xiàn)顯著高于一般分析師買(mǎi)入評(píng)級(jí)，這種優(yōu)勢(shì)在2007年的牛市中表現(xiàn)更為突出。表明在短期內(nèi)，無(wú)論牛市還是熊市，最佳分析師買(mǎi)入評(píng)級(jí)的市場(chǎng)反應(yīng)均高于一般分析師。這與假設(shè)2基本一致。(二)回歸結(jié)果分析下面分別對(duì)買(mǎi)入和賣(mài)出評(píng)級(jí)進(jìn)行回歸，結(jié)果見(jiàn)表2、表3。表2報(bào)告了2005年～2008年一個(gè)完整牛熊周期內(nèi)分析師買(mǎi)入和賣(mài)出

鏘叩淖呤疲嘧叢諭蹲勢(shì)蘭斗⒉嫉腦韁釁謔?益上升，但隨著時(shí)間的推移逐漸下降。且到9個(gè)月之后，最佳分析師買(mǎi)入評(píng)級(jí)的收益和一般分析師沒(méi)有差異。這與假設(shè)3不符，可能與我國(guó)證券市嘲投機(jī)市”的特性有關(guān)。因?yàn)樵谕稒C(jī)大于投資的市場(chǎng)，不論是最佳分析師還是一般分析師都不注重長(zhǎng)期投資，而是熱衷于追逐熱點(diǎn)。從短期看，最佳分析師賣(mài)出評(píng)級(jí)的收益曲線(xiàn)低于一般分析師賣(mài)出評(píng)級(jí)的收益曲線(xiàn)，但到后期，兩條曲線(xiàn)基本粘合在一起，說(shuō)明兩類(lèi)分析師賣(mài)出評(píng)級(jí)的長(zhǎng)期市場(chǎng)反應(yīng)也無(wú)差異。圖2最佳分析師和一般分析師買(mǎi)入/賣(mài)出評(píng)級(jí)1年內(nèi)收益率分布圖3最佳分析師和一般分析師買(mǎi)入評(píng)級(jí)30天收益率分布為比較兩類(lèi)分析師投資評(píng)級(jí)在不同市場(chǎng)趨勢(shì)下的表現(xiàn)，本文分月計(jì)算了分析師買(mǎi)入評(píng)級(jí)60天的累計(jì)超額收益率。圖3是2005年～2008年兩類(lèi)分析師買(mǎi)入評(píng)級(jí)60天累計(jì)超額收益率均值的分布圖。由于樣本中最佳分析師在2007年未作出賣(mài)出評(píng)級(jí)，故本文未比較兩類(lèi)分析師賣(mài)出評(píng)級(jí)在不同市場(chǎng)趨勢(shì)下的收益差異。圖中分析師的買(mǎi)入評(píng)級(jí)收益明顯受到市場(chǎng)走勢(shì)的影響，牛市中的收益明顯大于熊市中的收益。相比較而言，最佳分析師買(mǎi)入評(píng)級(jí)60天投資價(jià)值曲線(xiàn)顯著高于一般分析師買(mǎi)入評(píng)級(jí)，這種優(yōu)勢(shì)在2007年的牛市中表現(xiàn)更為突出。表明在短期內(nèi)，無(wú)論牛市還是熊市，最佳分析師買(mǎi)入評(píng)級(jí)的市場(chǎng)反應(yīng)均高于一般分析師。這與假設(shè)2基本一致。(二)回歸結(jié)果分析下面分別對(duì)買(mǎi)入和賣(mài)出評(píng)級(jí)進(jìn)行回歸，結(jié)果見(jiàn)表2、表3。表2報(bào)告了2005年～2008年一個(gè)完整牛熊周期內(nèi)分析師買(mǎi)入和賣(mài)出投資評(píng)級(jí)市場(chǎng)反應(yīng)的回歸結(jié)果。首先看買(mǎi)入評(píng)級(jí)。分析師買(mǎi)入評(píng)級(jí)在3天、30天、60天的市場(chǎng)反應(yīng)系數(shù)顯著為正，而180天、360天的市場(chǎng)反應(yīng)系數(shù)為負(fù)，但不顯著。這表明市場(chǎng)短期內(nèi)對(duì)最佳分析師買(mǎi)入評(píng)級(jí)的反應(yīng)比一般分析師強(qiáng)烈，但長(zhǎng)期內(nèi)對(duì)一般分析?

【參考文獻(xiàn)】

相關(guān)期刊論文 前3條

1 王征;張崢;劉力;;分析師的建議是否有投資價(jià)值——來(lái)自中國(guó)市場(chǎng)的經(jīng)驗(yàn)數(shù)據(jù)[J];財(cái)經(jīng)問(wèn)題研究;2006年07期

2 劉建和,范煒,金雪軍;證券分析師群體薦股能力的實(shí)證研究[J];審計(jì)與理財(cái);2005年09期

3 王宇熹;肖峻;吳佳;陳偉忠;;證券分析師盈余預(yù)測(cè)偏差之謎的新解釋——來(lái)自中國(guó)證券分析師行業(yè)的新證據(jù)[J];統(tǒng)計(jì)與決策;2006年16期

【共引文獻(xiàn)】

相關(guān)期刊論文 前10條

1 王宏昌;干勝道;;我國(guó)財(cái)務(wù)分析師遠(yuǎn)期盈余預(yù)測(cè)偏差的實(shí)證研究[J];商業(yè)研究;2009年12期

2 彭景滔;吳薇;;證券分析師股票評(píng)級(jí)的投資價(jià)值研究——基于香港證券市場(chǎng)的實(shí)證研究[J];中國(guó)城市經(jīng)濟(jì);2011年26期

3 徐立平;劉建和;;證券分析師薦股的市場(chǎng)影響能力研究[J];財(cái)經(jīng)論叢;2008年04期

4 王振山;姚秋;;分析師關(guān)注度與股票收益率——基于中國(guó)A股市場(chǎng)數(shù)據(jù)的經(jīng)驗(yàn)研究[J];財(cái)經(jīng)問(wèn)題研究;2008年04期

5 儲(chǔ)一昀;倉(cāng)勇濤;;財(cái)務(wù)分析師預(yù)測(cè)的價(jià)格可信嗎?——來(lái)自中國(guó)證券市場(chǎng)的經(jīng)驗(yàn)證據(jù)[J];管理世界;2008年03期

6 肖斌卿;王楊;;證券分析師盈余預(yù)測(cè)偏差與券商陣營(yíng)——來(lái)自中國(guó)證券市場(chǎng)的研究發(fā)現(xiàn)[J];公司治理評(píng)論;2011年02期

7 姚磊磊;張金昌;;評(píng)級(jí)意見(jiàn)對(duì)股票價(jià)格影響的實(shí)證分析[J];當(dāng)代經(jīng)濟(jì)管理;2013年03期

8 潘越;戴亦一;劉思超;;我國(guó)承銷(xiāo)商利用分析師報(bào)告托市了嗎?[J];經(jīng)濟(jì)研究;2011年03期

9 劉建和;金雪軍;;中國(guó)股市量?jī)r(jià)波動(dòng)的時(shí)間效應(yīng)[J];審計(jì)與理財(cái);2006年04期

10 董大勇;張尉;賴(lài)曉東;劉海斌;;誰(shuí)領(lǐng)先發(fā)布:中國(guó)證券分析師領(lǐng)先—跟隨影響因素的實(shí)證研究[J];南開(kāi)管理評(píng)論;2012年05期

相關(guān)會(huì)議論文 前3條

1 洪劍峭;張曉斐;蘇超;;上市公司業(yè)績(jī)變動(dòng)與分析師預(yù)測(cè)行為?[A];中國(guó)會(huì)計(jì)學(xué)會(huì)2011學(xué)術(shù)年會(huì)論文集[C];2011年

2 洪劍峭;張新;;基金凈值排名對(duì)證券分析師薦股行為的影響[A];中國(guó)會(huì)計(jì)學(xué)會(huì)2011學(xué)術(shù)年會(huì)論文集[C];2011年

3 郭琳;;上市公司信息環(huán)境與證券市場(chǎng)信息效率[A];中國(guó)會(huì)計(jì)學(xué)會(huì)高等工科院校分會(huì)第十九屆學(xué)術(shù)年會(huì)（2012）論文集[C];2012年

相關(guān)博士學(xué)位論文 前7條

1 公言磊;財(cái)務(wù)分析師盈余預(yù)測(cè)樂(lè)觀(guān)傾向成因研究[D];東北財(cái)經(jīng)大學(xué);2010年

2 李琪琦;上市公司管理層盈利預(yù)測(cè)的信息含量研究[D];西南財(cái)經(jīng)大學(xué);2008年

3 王嘯;證券分析師選股的投資價(jià)值研究[D];復(fù)旦大學(xué);2008年

4 鄭方鑣;中國(guó)證券分析師行業(yè)研究：效率、行為與治理[D];廈門(mén)大學(xué);2009年

5 袁知柱;上市公司股價(jià)信息含量測(cè)度、決定因素及經(jīng)濟(jì)后果研究[D];哈爾濱工業(yè)大學(xué);2009年

6 季侃;我國(guó)財(cái)務(wù)分析師盈余預(yù)測(cè)的有效性研究[D];東北財(cái)經(jīng)大學(xué);2012年

7 宋海旭;基于投資者視角的上市公司多元化戰(zhàn)略對(duì)企業(yè)價(jià)值的影響研究[D];哈爾濱工業(yè)大學(xué);2013年

相關(guān)碩士學(xué)位論文 前10條

1 董承勇;證券分析師盈余預(yù)測(cè)與薦股評(píng)級(jí)研究[D];江西財(cái)經(jīng)大學(xué);2010年

2 王倩;證券分析師投資評(píng)級(jí)有效性及影響因素分析[D];華東師范大學(xué);2011年

3 胡锫;我國(guó)證券分析師盈利預(yù)測(cè)的有效性研究[D];太原科技大學(xué);2011年

4 鄒小雙;我國(guó)證券分析師選股能力評(píng)價(jià)研究[D];安徽大學(xué);2011年

5 劉洋;證券分析師股票評(píng)級(jí)投資價(jià)值研究[D];哈爾濱工業(yè)大學(xué);2010年

6 阮瑋仕;賣(mài)方分析師的盈利預(yù)測(cè)大膽程度與預(yù)測(cè)準(zhǔn)確性[D];清華大學(xué);2010年

7 陸琳;證券分析師跟進(jìn)決策及其信息供給效率研究[D];上海交通大學(xué);2011年

8 余明祥;證券分析師的利益關(guān)系對(duì)盈利預(yù)測(cè)的影響[D];西南財(cái)經(jīng)大學(xué);2011年

9 孫小明;我國(guó)券商研究報(bào)告投資價(jià)值分析[D];華東理工大學(xué);2012年

10 羅煒陽(yáng);證券公司聲譽(yù)與推薦股票價(jià)值關(guān)系的實(shí)證研究[D];浙江大學(xué);2006年

【二級(jí)參考文獻(xiàn)】

相關(guān)期刊論文 前6條

1 馬春林,倪蘇云,吳沖鋒;股評(píng)家關(guān)注股票基本面因素?——股市信息供應(yīng)量的影響因素分析[J];上海經(jīng)濟(jì)研究;2002年05期

2 宋軍,吳沖鋒;中國(guó)股評(píng)家的羊群行為研究[J];管理科學(xué)學(xué)報(bào);2003年01期

3 姜國(guó)華;關(guān)于證券分析師對(duì)中國(guó)上市公司會(huì)計(jì)收益預(yù)測(cè)的實(shí)證研究[J];經(jīng)濟(jì)科學(xué);2004年06期

4 胡奕明,林文雄;信息關(guān)注深度、分析能力與分析質(zhì)量——對(duì)我國(guó)證券分析師的調(diào)查分析[J];金融研究;2005年02期

5 周琳杰;中國(guó)股票市場(chǎng)動(dòng)量策略贏利性研究[J];世界經(jīng)濟(jì);2002年08期

6 王宇熹,陳偉忠,肖峻;國(guó)外證券分析師理論研究綜述[J];證券市場(chǎng)導(dǎo)報(bào);2005年07期

相關(guān)博士學(xué)位論文 前1條

1 劉煜輝;中國(guó)股票市場(chǎng)的慣性效應(yīng)、反向效應(yīng)與信息反應(yīng)模式[D];中國(guó)社會(huì)科學(xué)院研究生院;2003年

【相似文獻(xiàn)】

相關(guān)期刊論文 前10條

1 王振山;姚秋;;分析師關(guān)注度與股票收益率——基于中國(guó)A股市場(chǎng)數(shù)據(jù)的經(jīng)驗(yàn)研究[J];財(cái)經(jīng)問(wèn)題研究;2008年04期

2 ;[J];;年期

3 ;[J];;年期

4 ;[J];;年期

5 ;[J];;年期

6 ;[J];;年期

7 ;[J];;年期

8 ;[J];;年期

9 ;[J];;年期

10 ;[J];;年期

相關(guān)重要報(bào)紙文章 前10條

1 證券時(shí)報(bào)記者 唐盛;港物業(yè)交投低迷 本地地產(chǎn)股處境微妙[N];證券時(shí)報(bào);2010年

2 記者 馬婧妤　編輯 衡道慶;地產(chǎn)股意外發(fā)力 調(diào)控壓力仍揮之不去[N];上海證券報(bào);2010年

3 ;2010中國(guó)房地產(chǎn)品牌價(jià)值研究報(bào)告[N];中國(guó)商報(bào);2010年

4 特約記者 舒時(shí);香港地產(chǎn)股遭“洗倉(cāng)” 熱錢(qián)待機(jī)而動(dòng)[N];第一財(cái)經(jīng)日?qǐng)?bào);2010年

5 渤海證券 陳慧;元旦小假吹奏景氣序曲 旅游業(yè)進(jìn)入爆發(fā)增長(zhǎng)階段[N];通信信息報(bào);2011年

6 本報(bào)記者 劉關(guān);首推股權(quán)激勵(lì) 南國(guó)置業(yè)人才“防盜”[N];中國(guó)房地產(chǎn)報(bào);2011年

7 本報(bào)記者 李葉;地產(chǎn)股中場(chǎng)還是終場(chǎng)？[N];華夏時(shí)報(bào);2009年

8 記者 高國(guó)華;房地產(chǎn)板塊逆市上漲[N];金融時(shí)報(bào);2011年

9 記者 潘晟;未來(lái)房?jī)r(jià)下跌或可期[N];上海金融報(bào);2011年

10 本報(bào)記者 劉勇;邊唱空邊買(mǎi)入 “兩面派”瑞信折騰中國(guó)樓市[N];華夏時(shí)報(bào);2011年

相關(guān)博士學(xué)位論文 前1條

1 王嘯;證券分析師選股的投資價(jià)值研究[D];復(fù)旦大學(xué);2008年

相關(guān)碩士學(xué)位論文 前9條

1 王倩;證券分析師投資評(píng)級(jí)有效性及影響因素分析[D];華東師范大學(xué);2011年

2 張沁;明星分析師的影響因素和市場(chǎng)影響力研究[D];復(fù)旦大學(xué);2012年

3 鄭思恩;賣(mài)方分析師發(fā)布業(yè)績(jī)預(yù)告點(diǎn)評(píng)相關(guān)驅(qū)動(dòng)因素研究[D];上海交通大學(xué);2013年

4 唐芳芳;成本粘性與分析師預(yù)測(cè)準(zhǔn)確性的實(shí)證研究[D];首都經(jīng)濟(jì)貿(mào)易大學(xué);2012年

5 王博;我國(guó)A股市場(chǎng)盈利預(yù)測(cè)偏差及其影響因素實(shí)證分析[D];哈爾濱工業(yè)大學(xué);2010年

6 鄒小雙;我國(guó)證券分析師選股能力評(píng)價(jià)研究[D];安徽大學(xué);2011年

7 楊帆;基于聲譽(yù)視角下證券分析師薦股價(jià)值的實(shí)證研究[D];蘭州商學(xué)院;2012年

8 陳琛;證券分析師股票評(píng)級(jí)對(duì)股票交易信息不對(duì)稱(chēng)的影響分析[D];南京師范大學(xué);2012年

9 陳雪梅;中國(guó)證券分析師薦股評(píng)級(jí)的實(shí)證分析[D];西南財(cái)經(jīng)大學(xué);2012年

本文編號(hào)：2779303