【摘要】：由于金融資產(chǎn)在金融體系中發(fā)揮更為重要的作用,貨幣與產(chǎn)出、物價(jià)的關(guān)系變得不再穩(wěn)定,傳統(tǒng)的貨幣政策調(diào)控也面臨諸多困境。為了解決以上問(wèn)題,本文提出宏觀流動(dòng)性理論,將貨幣與金融資產(chǎn)納入到統(tǒng)一的理論分析框架,并以此為基礎(chǔ)進(jìn)一步構(gòu)建宏觀流動(dòng)性管理政策。 宏觀流動(dòng)性的內(nèi)涵在于尋找金融體系中與產(chǎn)出具有穩(wěn)定相關(guān)關(guān)系的變量,并且可以通過(guò)對(duì)宏觀流動(dòng)性的監(jiān)測(cè)和調(diào)控實(shí)現(xiàn)調(diào)節(jié)宏觀經(jīng)濟(jì)運(yùn)行的目標(biāo)。對(duì)經(jīng)濟(jì)運(yùn)行的資金流量分析顯示,融資過(guò)程中形成的資金流量一方面與產(chǎn)出對(duì)應(yīng),另一方面形成金融資產(chǎn)與負(fù)債而與信用擴(kuò)張水平相對(duì)應(yīng)。由于信用擴(kuò)張水平作為一項(xiàng)金融變量滿足可測(cè)性、可控性與相關(guān)性的要求,因此真正體現(xiàn)了宏觀流動(dòng)性的內(nèi)涵。 可以根據(jù)宏觀流動(dòng)性的需求函數(shù)和效用函數(shù)構(gòu)造包含宏觀流動(dòng)性的一般均衡,從而分析宏觀流動(dòng)性對(duì)產(chǎn)出與物價(jià)的影響。宏觀流動(dòng)性的傳導(dǎo)機(jī)制有物價(jià)傳導(dǎo)機(jī)制、資產(chǎn)價(jià)格傳導(dǎo)機(jī)制和全要素生產(chǎn)率傳導(dǎo)機(jī)制�？傮w而言,宏觀流動(dòng)性是通過(guò)數(shù)量和價(jià)格兩方面對(duì)經(jīng)濟(jì)運(yùn)行產(chǎn)生影響。 對(duì)宏觀流動(dòng)性的界定可以從經(jīng)濟(jì)整體的四大部門(mén)進(jìn)行分析,分別是非金融私人部門(mén)、金融部門(mén)、政府部門(mén)和國(guó)外部門(mén)。非金融私人部門(mén)宏觀流動(dòng)性界定為社會(huì)融資總量,金融部門(mén)宏觀流動(dòng)性則為金融機(jī)構(gòu)總資產(chǎn)與產(chǎn)出系數(shù)的乘積,政府部門(mén)宏觀流動(dòng)性為政府部門(mén)凈融資額,國(guó)外部門(mén)宏觀流動(dòng)性為國(guó)際投資凈頭寸的變化金額。以上四部門(mén)宏觀流動(dòng)性加總構(gòu)成了經(jīng)濟(jì)整體的宏觀流動(dòng)性總量。 貨幣分析是特殊的宏觀流動(dòng)性分析。宏觀流動(dòng)性分析既包括了貨幣資產(chǎn)變化引起的信用擴(kuò)張水平變化,也包括了其他金融資產(chǎn)變化引起的信用擴(kuò)張水平變化。同時(shí)宏觀流動(dòng)性分析通過(guò)資金流量直接與產(chǎn)出對(duì)應(yīng),而貨幣分析由于是存量分析,其與產(chǎn)出的對(duì)應(yīng)關(guān)系需要以貨幣流通速度穩(wěn)定為前提。因此,宏觀流動(dòng)性分析是涉及整個(gè)金融體系的完整而統(tǒng)一的分析框架,而只有在特殊條件下貨幣分析才能替代宏觀流動(dòng)性分析。 對(duì)中國(guó)宏觀流動(dòng)性總量以及各部門(mén)的宏觀流動(dòng)性的分析顯示宏觀流動(dòng)性指標(biāo)與總產(chǎn)出以及各部門(mén)產(chǎn)出之間具有穩(wěn)定的相關(guān)關(guān)系。因此,不僅可以通過(guò)監(jiān)測(cè)、調(diào)控宏觀流動(dòng)性總量來(lái)調(diào)節(jié)經(jīng)濟(jì)整體運(yùn)行,同時(shí)還可以通過(guò)監(jiān)測(cè)、調(diào)控各部門(mén)宏觀流動(dòng)性來(lái)分別調(diào)節(jié)各部門(mén)經(jīng)濟(jì)運(yùn)行。 私人部門(mén)的信用擴(kuò)張可分為非金融部門(mén)與金融部門(mén)兩部分進(jìn)行分析。非金融私人部門(mén)信用擴(kuò)張水平可以由社會(huì)融資總量表示。金融部門(mén)的信用擴(kuò)張對(duì)整體經(jīng)濟(jì)的影響可以分為三個(gè)方面。一是金融部門(mén)信用擴(kuò)張導(dǎo)致金融業(yè)增加值的增加。這方面的影響可以從金融部門(mén)宏觀流動(dòng)性得到反映。二是金融部門(mén)信用擴(kuò)張將同時(shí)導(dǎo)致其他部門(mén)信用擴(kuò)張,進(jìn)而造成經(jīng)濟(jì)波動(dòng)。這方面的影響可以由非金融私人部門(mén)宏觀流動(dòng)性反映。三是金融部門(mén)在信用擴(kuò)張的同時(shí)會(huì)導(dǎo)致金融不穩(wěn)定的問(wèn)題,從而影響經(jīng)濟(jì)運(yùn)行。在金融體系的信用擴(kuò)張占據(jù)更為重要地位的背景下,金融不穩(wěn)定性問(wèn)題出現(xiàn)新的特征。 通過(guò)貨幣分析框架來(lái)監(jiān)測(cè)、調(diào)控政府購(gòu)買(mǎi)在大部分情況下是不可行的。只有通過(guò)宏觀流動(dòng)性框架才能實(shí)現(xiàn)監(jiān)測(cè)、調(diào)控政府購(gòu)買(mǎi),協(xié)調(diào)配合財(cái)政與貨幣政策,達(dá)到宏觀調(diào)控的最終目標(biāo)。歐債危機(jī)的案例顯示,正是由于歐元區(qū)各國(guó)的財(cái)政政策、貨幣政策、匯率政策等宏觀調(diào)控政策之間缺乏統(tǒng)一的配合協(xié)調(diào)框架才導(dǎo)致了嚴(yán)重的后果。如果使用宏觀流動(dòng)性分析、管理框架則可以有效解決以上問(wèn)題。 國(guó)外部門(mén)宏觀流動(dòng)性對(duì)經(jīng)濟(jì)的影響可以分為直接效應(yīng)與間接效應(yīng)兩個(gè)部分。直接效應(yīng)是指國(guó)外部門(mén)宏觀流動(dòng)性的變化會(huì)直接導(dǎo)致凈出口的變化,從而影響經(jīng)濟(jì)波動(dòng)。間接效應(yīng)是指國(guó)外部門(mén)資金流量的變化還會(huì)間接導(dǎo)致國(guó)內(nèi)私人或政府部門(mén)宏觀流動(dòng)性的變化,從而間接導(dǎo)致經(jīng)濟(jì)波動(dòng)。經(jīng)常賬戶下的資金流動(dòng)會(huì)直接改變國(guó)外部門(mén)宏觀流動(dòng)性,而資本與金融賬戶下的資金流動(dòng)并不直接改變國(guó)外部門(mén)宏觀流動(dòng)性,但通過(guò)改變國(guó)內(nèi)部門(mén)宏觀流動(dòng)性同樣對(duì)整體經(jīng)濟(jì)形成影響。通過(guò)宏觀流動(dòng)性視角的分析可以更好地解決政策的內(nèi)外協(xié)調(diào)問(wèn)題。 宏觀流動(dòng)性指標(biāo)可以分為數(shù)量型和價(jià)格型兩類(lèi)。數(shù)量型指標(biāo)中,宏觀流動(dòng)性總量和各部門(mén)宏觀流動(dòng)性指標(biāo)應(yīng)選作中間目標(biāo),而金融部門(mén)宏觀流動(dòng)性指標(biāo)應(yīng)選作監(jiān)測(cè)指標(biāo)。價(jià)格型指標(biāo)中,基準(zhǔn)利率應(yīng)選作中間目標(biāo),而長(zhǎng)短期國(guó)債利差、企業(yè)債國(guó)債利差等各類(lèi)金融市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)利差指標(biāo)應(yīng)選作監(jiān)測(cè)指標(biāo)。同時(shí)應(yīng)當(dāng)創(chuàng)建與之相對(duì)應(yīng)的政策工具,構(gòu)建宏觀流動(dòng)性管理框架。
【學(xué)位授予單位】：浙江大學(xué)
【學(xué)位級(jí)別】：博士
【學(xué)位授予年份】：2012
【分類(lèi)號(hào)】：F123.16;F822.0;F224

【參考文獻(xiàn)】

相關(guān)期刊論文 前10條

1 劉錫良;董青馬;王麗婭;;商業(yè)銀行流動(dòng)性過(guò)剩問(wèn)題的再認(rèn)識(shí)[J];財(cái)經(jīng)科學(xué);2007年02期

2 王維安;賀聰;;房地產(chǎn)價(jià)格與通貨膨脹預(yù)期[J];財(cái)經(jīng)研究;2005年12期

3 何慧剛;;我國(guó)中央銀行的貨幣沖銷(xiāo)政策:效應(yīng)、制約因素和對(duì)策[J];財(cái)貿(mào)經(jīng)濟(jì);2007年08期

4 任碧云;;改革開(kāi)放后中國(guó)歷次M2和M1增速剪刀差逆向擴(kuò)大現(xiàn)象分析[J];財(cái)貿(mào)經(jīng)濟(jì);2010年01期

5 王維安;周恩源;;宏觀流動(dòng)性分析:對(duì)貨幣分析的替代[J];財(cái)貿(mào)經(jīng)濟(jì);2012年01期

6 韓文霞;劉開(kāi)林;;中國(guó)銀行流動(dòng)性過(guò)剩的成因辨析:一個(gè)新的視角[J];金融論壇;2007年10期

7 苗敬毅;劉承宇;;流動(dòng)性過(guò)剩的地區(qū)特征實(shí)證研究——以山西省晉中市為例[J];工業(yè)技術(shù)經(jīng)濟(jì);2010年04期

8 朱民;;2007:影響全球經(jīng)濟(jì)金融的五大風(fēng)險(xiǎn)[J];國(guó)際金融研究;2007年02期

9 王維安;徐瀅;;次貸危機(jī)中美聯(lián)儲(chǔ)非常規(guī)貨幣政策應(yīng)對(duì)、影響和效果[J];國(guó)際金融研究;2011年01期

10 高璽龍;金融全球化及其對(duì)我國(guó)貨幣政策自主性影響的渠道分析[J];國(guó)際金融研究;2005年06期

相關(guān)重要報(bào)紙文章 前1條

1 李揚(yáng);[N];第一財(cái)經(jīng)日?qǐng)?bào);2007年

相關(guān)博士學(xué)位論文 前3條

1 肖崎;金融資產(chǎn)膨脹下貨幣政策的困境和對(duì)策研究[D];廈門(mén)大學(xué);2007年

2 熊潔敏;資產(chǎn)價(jià)格與我國(guó)廣義貨幣政策選擇[D];華中科技大學(xué);2010年

3 蘇瑜;資產(chǎn)價(jià)格波動(dòng)與貨幣政策[D];華中科技大學(xué);2010年

，

本文編號(hào)：2564362